Что происходит с экономикой Украины

Экономическая ситуация

Рост цен ускорился

Потребительские цены в ноябре выросли на 1,3%, по сравнению с октябрем 2020 года. Больше половины от общего роста цен за месяц (0,8 п. п.) обеспечили рост стоимости природного газа для населения и отопления, а также сезонное повышение цен на овощи.

Учитывая эффект низкой базы, в годовом измерении инфляция ускорилась до 3,8%, приблизившись к целевому диапазону 5+/-1. Базовый индекс потребительских цен, который отражает, прежде всего, влияние факторов спроса, вырос за месяц на 0,7% и на 3,9% за текущий год.

Производство продолжает падение, но медленнее

Динамика показателей большинства видов экономической деятельности за прошлый период свидетельствовала об определенной активизации экономической активности в условиях адаптации экономических субъектов к карантину. По расчетам Минэкономики, снижение сводного индекса производства товаров и услуг по основным видам по результатам 10 месяцев 2020 года замедлилось до 6% (по сравнению с 6,2% за январь-сентябрь 2020 года). В частности, наблюдалось улучшение в сферах:

• строительства (+ 1,9% за январь-октябрь 2020 г.),
• торговли (+ 3,8% за январь-октябрь 2020 г., в том числе, розничной торговли (+ 7,6%)),
• транспорта (замедление падения до -15,4%, главным образом, из-за увеличения транзита газа).

Предприятия не хотят инвестировать в развитие

Деятельность субъектов малого и среднего бизнеса, который понес самые большие потери в период коронакризиса, поддерживалась с помощью государственной программы «Доступные кредиты 5-7-9%».

Объем кредитов, выданных в рамках программы, вырос до 14,7 млрд. грн (+ 520 млн. грн за неделю).

Львиную долю (75%) от общей суммы заключенных за последнюю неделю соглашений в рамках программы составляют новые кредиты на инвестиционные цели и с целью антикризисной поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства.

Доля кредитов, направленных на рефинансирование ранее полученных займов в сумме сделок, заключенных за неделю, сократилась до 25%, хотя и продолжает доминировать в общем объеме предоставленных займов в рамках программы (68,2% или 10,0 млрд грн).

В то же время пессимистические ожидания предприятий и их низкая инвестиционная активность свидетельствуют о риске ограничения потенциальных темпов экономического роста в будущем. В частности, опрос ожиданий промышленных предприятий касательно перспектив развития их деловой активности, проведенный Госстатом, показал, что баланс ожиданий по изменению объема производства продукции в промышленности в последующие три месяца (ноябрь 2020 — январь 2021) впервые с мая-июля показал отрицательное значение.

Пессимистические настроения экономических агентов определяют их склонность к инвестициям. Объем капитальных инвестиций предприятий за 9 месяцев 2020 года сократился на 35,4%, что значительно превышает общее снижение экономической активности. За счет кредитов банков было профинансировано лишь 7,5% капитальных инвестиций предприятий (из них 43% — за счет займов банков-нерезидентов), тогда как более 2/3 капитальных инвестиций финансировались за счет собственных средств предприятий.

Читайте также: Банкиры озвучили свои прогнозы по учетной ставке

Монетарная политика: есть пространство для смягчения

Динамика ценовых индексов и показателей экономической активности свидетельствует о том, что состояние совокупного спроса в экономике Украины продолжает оставаться подавленным. Это оставляет достаточное пространство для смягчения монетарной политики, что позволит сбалансировать влияние монетарной политики НБУ на экономические процессы в стране.

Если исходить из оценок реальной процентной ставки, то уровень учетной ставки НБУ на сегодня является высоким, по сравнению со странами Центральной и Восточной Европы. Так, по состоянию на октябрь 2020 г. среднее значение реальной ключевой ставки по группе стран Польша, Венгрия, Чехия по прогнозируемой инфляции (ex-ante) в 2021 году составляет «минус» 2,5% годовых, или «минус» 2,2% годовых, если для расчета реальной ставки применить значения инфляционного таргета.

Бюджетная сфера

Расходы недофинансированы на 100 млрд

По результатам января-ноября 2020 года выполнение государственного бюджета по доходам впервые с начала года было выполнено на 100%. Основной вклад в выполнение плановых показателей был осуществлен налоговыми органами, которые обеспечили поступления в бюджет в объеме 109,6% от планового объема (+41,4 млрд. гривен). Это позволило компенсировать недополучение поступлений от таможни (-34,7 млрд. гривен за 11 месяцев 2020 года), а также других министерств и ведомств (-3,3 млрд. гривен).

В то же время выполнение расходной части государственного бюджета продолжает наверстывать плановые показатели. По информации Минфина, по состоянию на 01.12.2020 г. по общему фонду госбюджета распорядители и получатели средств недовыполнили плановые показатели января-ноября по расходам в сумме 101 млрд грн (на соответствующую дату прошлого года этот показатель составлял 68,4 млрд грн).

Выполнение запланированных расходов государственного бюджета в 2020 году в полном объеме будет зависеть от выполнения плана государственных заимствований, стоимость которых на внутреннем рынке растет пятый месяц подряд. Так, по результатам аукциона Минфина 8 декабря в государственный бюджет было привлечено почти 16 млрд грн, в том числе по гривневым инструментами – 10,2 млрд грн. Вместе с тем, рост доходности ОВГЗ на первичном рынке составил от 0,11% до 0,34% (по разным срокам) к предыдущим размещениям.

На сегодня стоимость долгосрочных государственных заимствований в два раза превышает ставку по ключевым операциям НБУ и свидетельствует о низкой эффективности монетарной трансмиссии на длинном конце кривой доходности, что требует от Нацбанка активных действий, направленных на обеспечение финансовой стабильности, составляющей которой является стабильность государственных финансов.

Читайте также: Как найти деньги для бюджета

Валютный рынок

Что спасло гривну

Ситуация на межбанковском валютном рынке стабильна. Среднее значение курса гривны к доллару США с начала декабря (28,32 грн. за 1 доллар США) находится на уровне среднедневного значения ноября (28,31 грн. за 1 доллар США). Это позволяет Нацбанку воздерживаться уже 4-ю неделю подряд от проведения операций на валютном рынке.

Спрос на иностранную валюту на межбанковском рынке незначительно превышает предложение (на $9 млн в среднем в день) и формируется преимущественно за счет «форвардного» сегмента рынка, что свидетельствует о сохранении умеренных девальвационных рисков в условиях неопределенности с развертыванием ситуации в экономике в связи с коронакризисом. Вложения нерезидентов в ОВГЗ сократились до уровня менее 75 млрд грн, что является самым низким с июля 2019 года.

Международные резервы Нацбанка остаются на уровне более $26 млрд, что является достаточным для сглаживания чрезмерных колебаний обменного курса гривны и выполнения обязательств правительства и НБУ в иностранной валюте. Фундаментальную поддержку достаточности резервов Национального банка предоставляет положительное сальдо текущего счета, которое за 10 месяцев 2020 увеличилось до $5,1 млрд (+ $826 млн в октябре). Главным образом, это стало следствием устойчивости поступлений по оплате труда (+$1,1 млрд в октябре), объем которых за январь-октябрь 2020 года (+$9,5 млрд) снизился лишь на 10%, по сравнению с соответствующим периодом прошлого года (+$ 10,5 млрд).

Дополнительный весомый вклад в поддержку международных резервов и фискальной устойчивости даст получение Украиной 1-го транша макрофинансовой помощи от Еврокомиссии номинальным объемом €600 млн под процентную ставку 0,125% со сроком погашения в июне 2035 года. Направление этих средств на обеспечение бюджетных потребностей также будет способствовать уменьшению нагрузки на финансирование расходов государственного бюджета и поддержанию финансовой стабильности в Украине.

Читайте также: В гривне надо держать половину своих сбережений

Финансовый сектор

НБУ дал банкам 1 млрд

Объем ликвидности в банковской системе (корсчета и депозитные сертификаты) незначительно снизился (со 167 млрд до 158 млрд грн) в условиях разнонаправленного действия факторов оттока средств из банковской системы в наличность и поступления ликвидности в банки за счет сокращения остатка средств на ЕКС.

За отчетную неделю Нацбанком было предоставлено банкам 1 млрд грн рефинансирования путем проведения тендера по поддержанию ликвидности банков на срок 84 дня по ставке 6%. Общая задолженность банков (без неплатежеспособных) по тендерным кредитам рефинансирования на 08.12 составляла 40 970 млн грн.

Объем корпоративных кредитов банков в ноябре вырос на 0,5%, в том числе гривневых — на 0,8%, однако остается ниже уровня начала 2020 года. Одним из факторов сокращения требований банков по корпоративным кредитам во 2 полугодии 2020 года является списание банками неработающих кредитов, доля которых с июня сократилась с 49,6% до 45,6% (или на 50,8 млрд грн).

Читайте также: Поможет ли НБУ увеличить заработки владельцам депозитов

Депозитыпродолжают дешеветь

Продолжает расти ресурсная база банков, а ее стоимость — снижаться. Объем средств на депозитных счетах банков вырос в ноябре на 0,5%, в том числе, корпоративных клиентов — на 0,1%, домашних хозяйств — на 1,0%. Ставки по новым гривневым депозитам домохозяйств в ноябре снизились с 8,9% до 8,2%, корпораций — остались на уровне 3,8%, что способствовало снижению ставок по гривневым кредитам банков: корпоративным клиентам — с 8,8% до 8,6%, домохозяйствам — с 35,2% до 34,7%.

Всего с начала года депозиты в банках выросли на 21%, а средневзвешенная процентная ставка по ним уменьшилась в 2,5 раза (с 10,0% до 4,0%), что создает благоприятные возможности для банков для кредитования экономики по приемлемым ставкам. Реализации этого потенциала способствовало бы введение Национальным банком при поддержке Правительства специальной программы кредитования реального сектора, которая бы объединяла инструментарий по поддержке ликвидности банков с механизмами государственных гарантий по предоставленным кредитам.