5 июля 2021, 14:06 Читати українською

Сколько НБУ зарабатывает на золотовалютных резервах

«Минфин» разбирался, сколько у НБУ реальных резервов, где и в каких валютах регулятор хранит золотой запас страны, как и сколько на нем зарабатывает.

Мы привыкли часто слышать о росте золотовалютных резервов Нацбанка.
Фото: Financial Times

Зачем нужны золотовалютные резервы?

Золотовалютные резервы (ЗВР) Нацбанка должны обеспечивать валютный баланс страны. Если из Украины выходит валюты больше, чем заходит, то НБУ должен компенсировать разницу, иначе гривна будет девальвировать. Если же наоборот, приток валюты больше оттока, то регулятор может скупать излишки, чтобы избежать значительного укрепления гривны.

Резервы Нацбанка не имеют прямого отношения к государственному бюджету. Но если Министерство финансов получает, скажем, транш МВФ, предназначенный для бюджета, то одолженная валюта также оседает в резервах НБУ.

Сколько на самом деле резервов у НБУ

Регулятор в последнее время рапортует о рекордном объеме накопленных ЗВР.

Например, на начало 2021 г. они превысили $29 млрд, что является самым высоким показателем с сентября 2012 года, когда «золотой запас» достигал $30 млрд. По состоянию на июнь резервы были чуть меньше — $28 млрд.

Однако в данном случае речь идет о так называемых суммарных валовых резервах. Представьте, что у вас есть две платежные карты: на одной — накопленные собственные средства, скажем, на 100 тыс грн, а на другой — задолженность по карточному кредиту 40 тыс грн. В таком случае, ваши валовые резервы — совокупная денежная масса, которой можно оперировать — 100 тыс грн, но чистые только 60 тыс грн.

Если отнять обязательства (задолженность) Нацбанка перед МВФ, то чистыми останется всего чуть больше $18 млрд на начало 2021 года. Более того, к 1 июня чистые ЗВР Нацбанка похудели ниже уровня $17,4 млрд.

Читайте также: Почему НБУ стал меньше платить в госказну

Какой объем ЗВР считается достаточным

Объем ЗВР считается достаточным, если покрывает 3 месяца будущего прогнозируемого импорта. При расчете учитываются валовые резервы.

С этой точки зрения у нас все в порядке. По состоянию на начало текущего года ЗВР НБУ покрывали 4,8 месяцев импорта.

В целом мировом рейтинге по размеру ЗВР Украина занимает 53 место. Примерно такие же ЗВР — у Марокко и Португалии. Для сравнения: у лидера по ЗВР — Китая — резервные активы превышают $3 трлн, у США — более $0,5 трлн.

Львиная доля ЗВР — в долларах

Уже само название — золотовалютные резервы — говорит о том, что резервные активы должны быть номинированы в инвалюте и золоте. Хотя в названии «золото» — на первом месте, в валютной структуре на него приходится только 5,7%.

К началу июня почти 80% валовых ЗВР Нацбанка были номинированы в долларах США.

В евровалюте — лишь чуть более 8%. Небольшой остаток — в британских фунтах, японских иенах, китайских юанях и прочих.

А вот в структуре платежного баланса Украины на доллар приходится только две трети — 67% всех операций, тогда как доля евровалюты приближается к 30%.

Кстати, согласно исследованию МВФ «Структура официальных валютных резервов» (СОВР), за четвертый квартал 2020 г. доля долларовых резервов в резервах центробанков мира сократилась до 59%.

Американский доллар всегда доминировал в ЗВР Украины. Однако, например, 3 года назад его доля составляла менее 72%, евровалюты было более 12%.

Логику формирования валютной структуры ЗВР в интервью «Минфину» пояснял Алексей Лупин, директор департамента открытых рынков НБУ: «У нас есть обязательства перед МВФ, номинированные в СДР. СДР — это корзина валют: 40% доллара, 30% евро, остальное — китайский юань, британский фунт и японская иена. В активах мы держим точно такие же пропорции. Т. е. валютные позиции у нас закрытые, нулевые. Нацбанк не несет валютного риска, а, следовательно, потерь при любом изменении курсов».

Чистые резервы, по словам Алексея Лупина, номинированы в долларах США и золоте. «Открытых позиций по другим валютам у нас нет. Поэтому нас не особо интересует динамика курса евро. Это позволяет нам избегать потерь. Но и прибыли, конечно, тоже не бывает», — пояснил он.

То есть регулятор ведет консервативную политику управления резервами, не рискуя особо играть на курсах валютных пар, например, евро-доллар.

«Валютные спекуляции НБУ запретил сам себе ещё в 2001 году. Наверняка спрогнозировать курс евро к доллару невозможно. Мне кажется, что игра на валютном курсе — это что-то сродни казино. В случае с ЗВР — на народные деньги. Статистически в 50% случаев будет убыток. Поэтому мы не можем себе такого позволить», — аргументировал Алексей Лупин.

Читайте также: Алексей Лупин: Игра на валютном курсе — сродни казино

Бумажные резервы

Может сложиться впечатление, что ЗВР Нацбанка хранятся в каком-то специальном бронированном хранилище. Такое представление является правдой лишь на 5,7% — такова доля монетарного золота в ЗВР. Монетарное — означает физическое, то есть представленное в слитках и монетах. На начало июня его у НБУ было почти на $1,6 млрд. Несложный расчет позволяет выяснить, что речь идет о более чем 26 тоннах желтого металла.

Львиная же доля ЗВР — порядка 83% — номинирована в ценных бумагах (ЦБ), то есть их портфель превышает $23 млрд.

86% всех ЦБ нерезидентов номинированы в долларах США. Преимущественно это облигации правительства Соединенных Штатов.

Непосредственно в «живых» деньгах — наличных и безналичных — Нацбанк держит всего чуть более 11% валовых резервов или $3,1 млрд.

В частности, наличными — менее $1 млрд. Более $1 млрд — на текущих счетах и еще порядка $1 млрд на срочных депозитах до 3 месяцев.

Депозитов в банковских металлах (безналичное золото) у НБУ на символическую сумму — порядка $100 тыс.

Доля ЦБ выросла в последние годы. Например, 3 года назад, в середине 2018 г. «живых» денег было почти 17%. Доля монетарного золота — более-менее стабильна. Кстати, до 2003 г. Нацбанк вообще не держал резервы в ценных бумагах.

Нацбанк даже в своей детализированной финансовой отчетности не называет страны, в которых хранит ЗВР. Однако все они имеют рейтинг инвестиционного уровня: от «А» до «ААА».

Виртуальный заработок

Именно на ЗВР неприбыльный Нацбанк ежегодно зарабатывает десятки миллиардов гривен.

Однако понять, как именно «растут деньги», весьма непросто. Ведь обычные понятные депозиты приносят мизерный доход. Например, на средствах и депозитах в инвалюте за 2020 г. НБУ заработал всего 282 млн грн, что в 4 раза меньше, чем годом ранее. Это соответствует доходности в 0,4% годовых!

«Фактическая доходность (без учета курсовых разниц) с начала текущего года — чуть более 3%. Она включает процентный доход и доход от переоценки ЦБ», — рассказывал Алексей Лупин в конце октября 2020 г.

Как именно Нацбанк зарабатывает на ЦБ нерезидентов — тайна за семью печатями. Известно, что за 2020 г. от операций с финансовыми активами в инвалюте и монетарном золоте регулятор заработал более 95 млрд грн, тогда как годом ранее был убыток в 43,4 млрд грн.

Автор:
Дмитрий Гриньков
Редактор Дмитрий Гриньков
Пишет на темы: Финансы, банки, инвестиции

Комментарии - 2

+
+45
Влад Разумовский
Влад Разумовский
5 июля 2021, 19:50
#
Классная статья. спасибо автору. Нечасто получается на минфине почитать фактаж без политики и джинсы, а жаль
+
0
AlejandroV
AlejandroV
5 июля 2021, 20:15
#
Ага — классно! Но только наверное для первоклассника ;). В анонсе «как и сколько на нем зарабатывает.» В статье: «Как именно Нацбанк зарабатывает на ЦБ нерезидентов — тайна за семью печатями.» — а это основная статья доходов. Классно! ;)
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться