Локдаун, ОВГЗ и возмещения НДС: устоит ли гривна

С одной стороны, даже на негативных новостях по локдауну рынок явно не готов к значительному взлету котировок. Причем, как по безналичной валюте, так и на наличном рынке. Многократные попытки окончательно «пробить» и закрепиться выше 28 гривен за доллар на межбанке не встречают главного — платежеспособного покупателя, готового больше платить за валюту. Ажиотажа явно нет.

А на наличном рынке, обменки по-прежнему вынуждены работать только в формате «с оборота» без особых попыток сыграть «на повышение». Причина одна — людям не до валюты и коронавирусные ограничения только сокращают число платежеспособных желающих ее купить.

Читайте также: Ставки по депозитам, опасные варранты и будет ли снова взлет курса (видео)

Предложение же сохраняется на приблизительно том же уровне, так как семьи заробитчан продолжают сдавать валюту для финансирования своих текущих гривневых расходов. Кроме того, есть и «серая» валюта, которую сейчас сдают аграрии для финансирования посевных работ. Так что недостатка в наличной валюте не наблюдается. Это кардинальное отличие теперешней ситуации с реакцией на ужесточение коронавирусных ограничений по сравнению с мартовским локдауном 2020 года.

Читайте также: Коронавирус не отпугнул. Все больше украинцев открывает собственный бизнес в Польше

С другой стороны, психологический фактор все же сработал: котировки поползли вверх и спекулятивные попытки раскачать курс явно продолжатся. А заход экспортерам гривны в виде возмещений НДС на этой неделе снизит их желание продавать валюту и усилит возможности спекулянтов в игре «на повышение».

Сработает и календарный фактор. В конце месяца клиенты активизируются на валютном рынке для закрытия своих сделок на отчетную дату. Затем пройдет первое число, когда компании подведут итоги по марту и по первому кварталу и станут определяться с окончательными планами на новый месяц. Это традиционно снизит их активность на межбанке. Но уже с 2-го апреля рынок войдет в свой обычный ритм работы.

Ликвидность банков сейчас не будет представлять особой угрозы для курса, так как даже с учетом выплат возмещений НДС экспортерам корсчета банков на утро в период с 29 марта по 2 апреля, по нашим прогнозам, будут находиться в пределах 46−65 млрд гривен. Норматив обязательного резерва банков на корсчете в НБУ в период с 11.03.2021 по 10.04.2021 составляет 53,52 млрд гривен.

Поэтому остающийся периодически излишек ликвидности на утро каждого дня на корсчетах банков не является тем гривневым навесом, который может «взорвать» курс. В то же время он создаст определенные возможности для спекулянтов при их попытках «разогрева» котировок в течение дня.

Нетрадиционно сыграет в этот раз фактор аукциона Минфина по размещению ОВГЗ. Прошлый аукцион 23 марта был откровенно слабым. Продали бумаг всего на 6,453 млрд гривен. И это при том, что 24-го числа надо было погасить облигаций и процентов на сумму более 10 млрд гривен. По факту, уже, как минимум, две последние недели чиновники привлекают значительно меньше, чем отдают. Эта гривневая ликвидность выходит на рынок и частично давит на курс нацвалюты. А на этой неделе государству надо погасить не только проценты по пяти выпускам гривневых бумаг, но и долларовые облигации на $325,2 млн.

Читайте также: Украина выплатила $110,7 миллиона процентов по евробондам — министерство

Снижать объемы ЗВР чиновникам явно не хочется и именно поэтому в этот раз Минфин будет размещать 30 марта долларовые облигации на 379 и 729 дней, а также гривневые на 91, 343, 602,749 и 1148 дней. Минфин традиционно ограничил размещение по коротким бумагам на 91 день суммой в 500 млн гривен. Остальные размещения будут проводиться без всяких ограничений. Такими ограничениями создается дополнительная конкуренция между инвесторами по коротким ОВГЗ, чтобы снизить их доходность и как следствие — стоимость их обслуживания для государства.

От того, как пройдет аукцион и расчеты по нему, а также от решений местных и иностранных инвесторов по использованию средств, получаемых 31 марта от погашения валютных облигаций и гривневых процентов, существенно будет зависеть поведение валютного и ресурсного межбанковских рынков всю ближайшую неделю.

По нашим данным, те ресурсы, которые получат госбанки в виде погашений валютных бумаг, пойдут снова на покупку новых валютных ОВГЗ почти в полном объеме, что не создаст дополнительных проблем на межбанке.

А вот с иностранцами-держателями погашаемого долларового выпуска пока не все так радужно. Торг по потенциальной доходности их перевложений в новые облигации на 379 и 729 дней все еще продолжается. Они хотят, как минимум, такой же уровень доходности и выше, а Минфин пока сопротивляется.

От того, чем закончится этот торг и аукцион в части валютной доходности, будут во многом зависеть и дальнейшие уровни привлечения следующих долларовых ресурсов в бюджет на ближайшие, как минимум, два-три месяца.

По нашему прогнозу, гривневые бумаги Минфин сможет разместить с доходностью от 8,1% годовых до 12,05% годовых в зависимости от сроков обращения ОВГЗ, а долларовые облигации — в пределах 3,8% — 4,15% годовых.

Что касается Нацбанка, то его тактика на этой неделе на межбанке особой новизной отличаться не будет. Он постарается не вмешиваться в ход торгов и станет выходить на рынок лишь в случае значительных курсовых колебаний. Причем, как все последние недели, при нехватке доллара сперва мы увидим с продажами госбанки и лишь в том случае, если этого будет мало, пройдут интервенции регулятора по продаже валюты.

Если же начнет наблюдаться ситуативный избыток предложения (во что на этой неделе мы особо не верим), то НБУ не будет спешить с выкупом излишка, а даст возможность банкам «затариться» валютой по валютной позиции.

Лишь при значительном падении курса регулятор начнет покупать. Это удержит курс доллара от существенного проседания даже при самых благоприятных для нацвалюты ситуативных раскладах на торгах.

По нашим расчетам, даже при самом удачном проведении аукциона Минфина по размещению ОВГЗ 30 марта и с учетом поведения рынка после погашений валютных облигаций и процентов по гривневым бумагам 31-го числа Нацбанк за период 29 марта — 2 апреля сможет выкупить на торгах не более $30−45 млн.

Прогноз наличного курса и межбанковских котировок на неделю

На наличном валютном рынке. Особого ажиотажа по покупке/продаже наличной валюты мы не прогнозируем. Главные ориентирами для финансистов при выставлении котировок будут:

• ситуация на межбанке;
• объем платежеспособного спроса и предложения со стороны граждан;
• поведение пары евро/доллар на международных рынках.

«Минфин» прогнозирует на 29 марта — 2 апреля коридор:

по наличному доллару: в обменниках финкомпаний в пределах 27,70 — 28,15 гривен при спреде в 15−20 копеек и в банках 27,60 — 28,20 гривен при спреде в 20−25 копеек.

по наличному евро: в обменниках финкомпаний в пределах 32,70 — 33,25 гривен при спреде в 20−25 копеек и в банках 32,60 — 33,30 гривен при спреде до 25−30 копеек.

На межбанке. Определяющими для формирования курса на торгах в период с 29 марта по 2 апреля будут три фактора:

1) результаты аукциона по размещению ОВГЗ 30 марта и дальнейшие действия получателей средств в валюте и гривне от погашений долларовых бумаг и гривневых процентов 31-го марта;

2) поведение и курсовые задачи крупных игроков в период получения возмещений НДС;

3) операции клиентов по завершению месяца и квартала, а также возможное дальнейшее усиление ограничений работы бизнеса по всей стране в связи с ухудшения ситуации с коронавирусом.

По расчетам «Минфина», в период с 29 марта по 2 апреля коридор по доллару на межбанке будет находиться в пределах 27,75 — 28,15 гривен, а евро в пределах 32,65 — 33,25 гривен.

Объемы ежедневных операций составят:

Понедельник-среда — увеличение активности клиентов на межбанке за счет фактора завершения месяца и квартала, а также операций по ОВГЗ. Статистика торгов будет в пределах до $155−200 млн при заключении до 460−650 сделок;

В четверг-пятницу — снижение объемов торгов до $125−140 млн при заключении до 380−420 сделок. В четверг — за счет фактора «первого рабочего дня» нового отчетного периода и в пятницу — за счет эффекта завершения рабочей недели.