К концу года курс доллара может просесть до 27,2 грн/$ — прогноз

Два сценария для курса гривны

До конца апреля курс будет двигаться по плавному ревальвационному тренду без резких скачков — к 27,65−27,7 UAH/USD. В мае мы ожидаем, что курс продолжит плавное укрепление до 27,5−27,55 UAH/USD к концу месяца.

Ключевым фактом неопределенности является эскалация военного конфликта. В зависимости от формата военной агрессии, мы предполагаем две линии поведения НБУ.

Если возникший дисбаланс на рынке будет вызван повышенным спросом на валюту, но фундаментально валютным поступлениям ничего не угрожает, то регулятор допустит резкий, но невысокий скачек курса до 30 UAH/USD в первые две недели. При этом, банки и обменные сети постараются «придержать» наличную валюту, и с высокой вероятностью котировки наличного рынка вырастут значительно выше межбанка.

После стабилизации ситуации и адаптации настроений населения к риску некритических военных обстрелов — валютный рынок самостоятельно сбалансируется и курс развернется обратно к 28,0−29,0 UAH/USD, лишь частично «отыграв» предыдущую девальвацию.

С другой стороны, если в результате обострения конфликта пострадают критические для экспортных поставок объекты инфраструктуры (например, будут заблокированы морские порты) или IT-компании начнут передислокацию сотрудников в другие страны, Нацбанк будет вынужден дать рынку сбалансироваться на новом равновесном уровне (предполагающим новые, более низкие объемы предложения валюты, которые не могут быть восстановлены до предыдущего уровня в ближайшее время).

Наш базовый прогноз «Сценарий-А» курса на конец 2021 года — 27,2 UAH/USD.

Оптимистичный «Сценарий-B» предполагает вероятность укрепления курса и до 25,7 UAH/USD (что связанно преимущественно с внешним эффектом ослабления доллара к евро, но не с внутренними фундаментальными факторами).

Читайте также: Учетная ставка, нерезиденты, ОВГЗ и валюта: что будет с курсом доллара

Минфин недооценил потенциал доходов госбюджета

Прогноз перевыполнения госбюджета в 2021 году предполагает его перевыполнение на 4,5%, а именно +74 млрд грн к первоначальному плану.

Так, перевыполнение доходов бюджета по итогам января-марта указывает на то, что при составлении макропрогноза Минфин значительно недооценил потенциал экономического восстановления Украины и доходов госбюджета в 2021-ом году. Мы также предполагаем, что расходная часть по итогам года будет недовыполненной на -0,5% (эквивалент 16 млрд грн).

Оптимальной стратегией управления госдолгом со стороны Минфина можно считать сохранение нынешнего уровня доходности по «коротким» бумагам (3−6 месяцев) в гривне, в которые более охотно готовы инвестировать украинские банки, особенно с учетом ревальвационных ожиданий в текущем году, увеличение доходности по ОВГЗ в иностранной валюте (до 4−5% годовых) со сроком погашения до 2 лет, которые также могут заинтересовать украинские банки, и существенное повышение доходности (до 14−16% годовых) по «длинным» (3−5 лет) гривневым бумагам, более привлекательным внешним инвесторам.

Номинальный баланс госпривлечений и выплат в 2021 году будет сведен позитивным сальдо +$3,4 млрд. Учитывая $2,7 млрд процентных выплат, баланс уменьшится к $0,75 млрд и незначительно будет поддержан покупкой Министерством финансов валюты у НБУ.

Наш умерено-оптимистичный прогноз включает в себя поступление лишь одного транша от МВФ и Всемирного Банка в объеме $700 млн (ноябрь) и $350 млн (сентябрь) соответственно. Для того, чтобы обеспечить выплаты по госдолгу Минфин предположительно привлечет $4,5 млрд на рынке еврооблигаций в мае, $1,5 млрд в июне, $2 млрд в августе и еще $1 млрд в декабре.

Читайте также: Игорь Уманский: Без помощи МВФ петлять получится только за счет эмиссии

Рынок банковского кредитования

Процентные ставки по кредитам в гривне для бизнеса: за счет роста объема выданных в марте льготных кредитов по правительственной программе «Доступные кредиты 5−7−9%» средняя ставка по долгосрочным займам немного снизилась до уровня 13,0−13,4% годовых (в феврале 13,4−13,8%).

Рыночная ставка кредитования по обеспеченным кредитам в марте находилась на уровне 15,0−16,0%. Что касается краткосрочных кредитов (до года), то повышение учетной ставки 4-го марта уже отразилось в их незначительном удорожании: с 7,4% до 7,7−8%. Напомним, ускорение инфляции в первом полугодии и планируемое дальнейшее повышение учетной ставки, а также вынужденное повышение доходности по ОВГЗ, будут поддерживать рост кредитных ставок в гривне до конца года.

Процентные ставки по кредитам в гривне для физлиц оставались чрезвычайно высокими: банки предлагают краткосрочные кредиты под 36−37% годовых, долгосрочные — 27,5−33% годовых.

По данным Минфина с момента старта государственной программы «Доступные кредиты 5−7−9%» (01.02.20) уполномоченные банки выдали 10942 кредитов на общую сумму в 27 млрд грн.

За последнюю неделю марта уполномоченные банки выдали 573 кредитов на общую сумму 1,5 млрд грн.

На сегодняшний день Фонд развития предпринимательства в рамках реализации программы «Доступные кредиты 5−7−9%» заключил соглашения о сотрудничестве с 27-ю банками.

Процентные ставки по депозитам для физических лиц и в гривне, и в иностранной валюте в марте продолжили тенденцию снижения доходности. Так, ставки по краткосрочным депозитам в гривне на начало месяца составляли 8,2% годовых, а уже в конце — 7,4%. Ставки по долгосрочным депозитам в гривне на начало месяца составляли 9,3%, в конце — 9,1%.

Краткосрочные депозиты от населения в иностранной валюте принимались в начале месяца под 0,9%, в конце — 0,6%. Ставка по долгосрочным депозитам в иностранной валюте от населения на протяжении месяца не изменилась. Банки их готовы были привлекать под 2,2%.

Процентные ставки по депозитам для бизнеса также продолжили общую тенденцию снижения доходности. При этом, по «коротким» депозитам в гривне банки были гибче, поэтому ставка в первой половине месяца находилась в диапазоне от 3,8 до 4,6% годовых, но ближе к концу месяца — 3,8−4,0% годовых.

Ставки по долгосрочным депозитам в гривне существенно колебались. Если на начало марта их принимали по ставке 7,5% годовых, то в определенные дни доходность по ним возрастала даже до 10,6% годовых. Но уже в конце месяца ставки по ним снизились до уровня 5,0−5,6% годовых.

Ставки по валютным депозитам (кратко- и долгосрочным) колебались в зависимости от сроков привлечения от 0,1 до 2,7% годовых.

Важным фактором, который будет стимулировать рост объемов кредитования в текущем году, можно считать активное списание банками со своих балансов неработающих кредитов, по которым уже сформировано 100% резервов.

Читайте также: Кто и как зарабатывает в Украине больше 7% годовых в валюте