Курс доллара и евро: стоит ли ожидать стабильности от гривни в январе

Что помогло гривне выстоять:

• значительная международная помощь и ее своевременное поступление;
• относительно умеренная эмиссия Нацбанка через выкуп военных облигаций у Минфина в пределах запланированных сумм (до 30 млрд гривен в месяц и 400 млрд гривен за весь период);
• доверие населения, которое, несмотря на все военные трудности, действительно не поддается паническим настроениям, продолжает верить в Украину, всемерно поддерживать армию и стойко переносит все тяготы войны.

Это создает достаточно хорошие стартовые возможности для нацвалюты в январе 2023 года. Хотя зимний период в мирное время всегда традиционно был сложным временем для курса гривны, в текущих реалиях многие из факторов, работавших в мирное время против нацвалюты, сейчас в полной мере не срабатывают или лишь частично влияют на ситуацию.

Что нас ждет по курсу безналичного доллара и евро в январе

Доллар. Благодаря международным кредитам и грантам, ЗВР Украины останутся достаточными как для финансирования, как минимум, трехмесячного критического импорта, так и для проведения Нацбанком необходимых интервенций по поддержке курса доллара в коридоре 36,57−36,93 гривны.

Подобные активные интервенции регулятор продолжит проводить и в январе 2023 года, чем обеспечит относительную стабильность межбанка. На эти цели, по моим расчетам, ему придется на торгах потратить в январе не менее $1,7−2,8 млрд. Экспортеры продолжат пока, в силу ряда объективных и субъективных причин, не спешить с активным заводом валютной выручки в страну, что сохранит за Нацбанком репутацию главного продавца валюты на межбанке.

Поэтому, коридор по доллару на межбанке 36,57−36,93 гривны сохранится.

Евро. Относительное затишье по паре евро/доллар в первые 10 дней января отразится и на украинском межбанке. Первые заседания ФРС США и ЕЦБ по процентным ставкам в новом году состоятся только в начале февраля. Это, даже с учетом стандартных публикаций отчетности по рынку труда, показателям инфляции и другим основным маркерам состояния экономики США и ЕС, несколько уменьшит колебания пары евро/доллар в январе. А значит, и безналичный евро на украинском рынке будет более «спокойным».

По моим расчетам, пара евро/доллар в январе будет находиться в коридоре от 1,045 до 1,075 доллара за евро.

В этом случае, при удержании курса доллара на торгах в пределах коридора 36,57−36,93 гривны, курс евро на межбанке будет в пределах 38,21−39,70 гривен.

Какие еще факторы повлияют на поведение рынка

Согласие МВФ (правда, как крайняя мера) на проведение Нацбанком эмиссии на сумму до 50 млрд гривен в случае, если не будет найдено дополнительных источников покрытия дефицита бюджета 2022 года. По моему прогнозу, скорее всего, правительство воспользуется подобной поблажкой Фонда и все же запустит печатный станок в этих пределах в ближайшее время. А эмиссия всегда работает против курса нацвалюты;

Постепенное изменение политики Минфина в части доходности военных облигаций на первичном рынке. На момент написания статьи чиновники уже подняли котировки по гривневым бумагам до максимальных 19,50% годовых.

В сочетании с изменением с 10 января для банков норматива резервирования и возможностью их частичного закрытия через покупку военных облигаций и ОВГЗ, это увеличит объемы размещения облигаций на аукционах и сократит эмиссионную проблему финансирования бюджета.

Мой прогноз: постепенно чиновники поднимут доходность долгосрочных гривневых бумаг на первичном рынке до 20−21% годовых минимум уже в первые три-шесть месяцев этого года. Вырастет еще на 0,25−0,5% годовых минимум доходность и по бумагам в долларе и евро;

Продолжение активного использования инструмента трехмесячных депозитов с покупкой валюты на сумму до 100 тысяч гривен в эквиваленте по более привлекательному курсу, нежели в обменниках, но с выдачей валюты только по окончанию срока этих депозитов. Это снижает давление на курс гривны на наличном рынке;

Относительная стабилизация поступлений финансовой помощи от США и ЕС. Период многочисленных согласований нашими западными партнерами сроков и сумм траншей Украине в 2023 году практически закончен. Поэтому Минфин может рассчитывать на относительно стабильное ежемесячное покрытие дыр бюджета, что не только финансово, но и психологически успокаивает валютный рынок.

А через механизм интервенций Нацбанка еще и постоянно «откачивается» с ресурсного рынка определенная часть излишней ликвидности в гривне.

Правда, пока всего лишь незначительная часть, так как свободные средства банков в депозитных сертификатах Нацбанка пока по-прежнему находятся в пределах «опасных» для всего финансового рынка: значительно выше 400 млрд гривен.

Так что проблема сверхликвидности банковской системы и «не работы» этих средств в реальном секторе экономики, или хотя бы в финансировании «дыр» бюджета через покупку госбумаг останется актуальной и в январе 2023 года;

Степень разрушения критической инфраструктуры Украины из-за обстрелов, перебои с электроэнергией. Этот фактор по-прежнему снижает не только ВВП страны и часть экспортного потенциала, но и продолжает требовать от государства значительных дополнительных закупок энергетического импортного оборудования, энергоносителей и комплектующих для поддержания критической инфраструктуры хотя бы на уровне 30−50% от довоенного.

В итоге, в январе импорт продолжит расти на фоне достаточно вялого экспорта, что приведет к увеличению негативного сальдо торговли и «вымыванию» валюты из страны;

Активная конвертация гривневых средств (даже в пределах ограничений на подобные операции со стороны Нацбанка) с карт вынужденных украинских беженцев за рубежом на их потребности. Он продолжит и в январе «вымывать», по моим расчетам, до $1,7−2,3 млрд ежемесячно. Подобные объемы делают данную статью затрат валюты достаточно «опасной» как для объемов ЗВР Украины, так и для общего потока валютных ресурсов «в» и «из» страны.

Но общий настрой рынка в январе, даже в условиях войны, останется достаточно позитивным для гривны благодаря заявленной и утвержденной программы финансирования дыр бюджета за счет помощи США и ЕС на 2023 год.

Правда, чиновники Нацбанка и Минфина ранее рассчитывали еще и на МВФ. Но, по факту, пока мы имеем только мониторинговую программу, а не «живые» деньги.

Украине придется еще пройти достаточно долгий путь выполнения домашних заданий Фонда, как минимум, до весны-лета этого года, чтобы перейти в формат новой программы именно финансирования от МВФ.

Поэтому относительная стабильность курса в январе — это еще не перспективы всего года. И определенная умеренная девальвация нацвалюты до заложенных в бюджет официальных 42−43 гривен за доллар с коррекцией и наличного курса — все же наиболее вероятный сценарий развитий событий на валютном рынке Украины. В условиях войны такое проседание — это явно не самый худший вариант для нацвалюты.

Прогноз «Минфина» по наличному курсу гривны относительно доллара и евро на январь 2023 года

Как отмечалось выше, учитывая относительное ослабление ралли по паре евро/доллар в первый месяц 2023 года, коридор по данной паре будет достаточно нешироким по теперешним меркам глобальной мировой волатильности. В пределах от 1,045 до 1,075 доллара за евро с возможными кратковременными отклонениями в моменты оглашения принципиальных американских и европейских экономических новостей.

Это позволит владельцам украинских обменников периодически снижать размер спреда по евровалюте. И в целом, ситуация на наличном рынке будет достаточно стабильная. Ажиотажа в январе по скупке валюты я не прогнозирую.

Это произойдет как за счет того, что в условиях войны значительной части населения вообще не до валюты, так и за счет того, что при растущих ценах на продукты питания, повышенных затрат на коммуналку во время отопительного сезона и высокой инфляции по всему спектру товаров народного потребления, у граждан остается все меньше свободной гривны для покупки валюты.

Спред между покупкой/продажей по евро будет находиться в пределах от 25 копеек до 1,20 гривны, а по доллару — от 20 копеек до 1 гривны.

Банки по наличному доллару в январе 2023 года будут работать в пределах коридора от 39,20 гривен до 41,50 гривен, а по евро — от 41,20 до 43,30 гривен.

А обменники финкомпаний продолжат практику более «узких» коридоров и свои январские ценники станут выставлять в пределах:

доллар — коридор покупок и продаж от 39,30 до 41,30 гривен,
евро — коридор покупок и продаж от 41,30 до 43,10 гривен.

Автор:

Аналитик Алексей Козырев

Пишет на темы: Валюта, ценные бумаги, инвестиционные проекты, кредитование, международные валютный и фондовый рынки, финансовые стартапы