Доллар дорожает: что может спасти гривну

Рынок перешел в формат повышенной нервозности. На этой неделе курс будет полностью зависеть от четырех главных факторов:

1. Как долго, в каких объемах и по каким ценникам Нацбанк готов продавать валюту из ЗВР, чтобы погасить ежедневный рост котировок доллара на межбанке;

2. Как долго и в каких суммах нерезиденты будут выходить из украинских гривневых ОВГЗ и выводить за границу купленную валюту;

3. В каких объемах, в какие даты и в какое конкретно время в течение дня будут происходить зачисления экспортерам возмещений НДС;

4. Насколько активно будет реагировать население на рост курса в обменниках и не приведет ли это к переходу наличного рынка в формат массированной игры «на повышение».

Рассмотрим реальную степень угрозы для курса гривны по каждому из этих пунктов.

Нерезиденты

По данным «Минфина», нерезиденты уже порядком накупились валюты за прошлую неделю за счет тех гривневых средств, которые у них были от погашения ОВГЗ. Продавать досрочно бумаги на вторичном рынке и терять в доходности они особо не хотят. Кроме выплат процентов, на этой неделе погашений облигаций нет. Это значит, иностранцы не получат значительных объемов дополнительной гривны. Таким образом, если они не будут активны на вторичном рынке с продажей ОВГЗ, — фактор покупок валюты нерезидентами снизит свою роль и не будет так остро провоцировать дальнейший рост курса на межбанке.

Читайте также: Рейтинг устойчивости банков за 3 квартал: почему взлетели детища Тигипко и скатились госбанки

Операции НБУ, их объемы и влияние на ЗВР

За 1−19 ноября НБУ купил «чистыми» у Укрэнерго и других игроков почти $1070 млн. А затем, 22−26 ноября продал «зеленым энергетикам» и другим клиентам $630,1 млн. В какой-то степени это «откачает» часть гривневой ликвидности с банковского рынка и снизит давление на нацвалюту. А получение $700 млн от МВФ компенсирует снижение резервов после вынужденных распродаж валюты регулятором на прошлой неделе.

Таким образом, у НБУ сейчас есть возможность и ресурсы для эффективного сглаживания курсовых колебаний на межбанке. Во многом все зависит от желания самого регулятора вмешиваться в этот процесс.

Учитывая, что экспортное лобби, налоговики и таможенники очень довольны последними взлетами котировок, НБУ оказывается между двух огней.

С одной стороны, рост курса — это неминуемая дополнительная инфляция, которая выльется в двузначную цифру. Но как тогда быть с МВФ и обязательством перед ним вернуть инфляцию к уровню в 5% в 2022 году?

С другой — уже понятно, что инфляционные процессы во многом носят немонетарный характер и Нацбанк все равно будет «крайним» как перед МВФ, так и перед правительством и гражданами. Поскольку и те, и другие будут винить регулятор в том, что он не совладал с ростом цен на товары и услуги в Украине. Сворачивание рефинанса в этом случае — действенный, но не самый эффективный механизм, который, к тому же, еще больше убивает кредитование реального сектора и правительственные программы дешевой ипотеки и т. д.

Поэтому, скорее всего, Нацбанк попытается усидеть на двух стульях. Он попытается удержать курс, но особо спешить в этом вопросе не будет. Но какое бы стратегическое решение по этому вопросу не принял Нацбанк, нужно понимать, что усиления инфляции Украина сейчас не избежит.

Ценники Нацбанка, его интервенции и их тактика, а также своевременность выходов на рынок — остаются главным драйвером по курсу на этой неделе и на ближайшее будущее.

Читайте также: Все инвестиции в одном приложении. Что такое Multi Invest и зачем он инвестору

Возмещения НДС экспортерам

По данным Центра анализа публичных финансов и публичного управления Киевской Школы Экономики, среднемесячный показатель возмещения НДС в 2021 году (январь — октябрь) составляет около 13 млрд грн. «Минфин» прогнозирует, что эта цифра не слишком изменится в ноябре этого года. Принципиальным является время зачисления этих средств крупным игрокам и единоразовые суммы таких операций. По нашим данным, пик оставшихся выплат придется на 29 ноября. И это создаст дополнительное давление на курс гривны в понедельник и вторник, то есть в последние дни ноября.

Наличный рынок и реакция населения на взлет курса доллара

Как сообщил на днях глава Совета НБУ Богдан Данилишин, чистый спрос на иностранную валюту в наличном сегменте со стороны физических лиц растет и с начала ноября достиг почти $200 млн. Это сократило показатель чистой покупки банками наличной иностранной валюты у населения с начала года до $1 млрд.

В сочетании с ростом показателя М0 (наличность вне банков) в октябре 2021 года до 552,3 млрд гривен — это серьезный звоночек для чиновников Нацбанка.

Он сигнализирует о том, что при негативном развитии событий на межбанке и продолжении активного роста безналичного курса — наличный рынок на ажиотаже граждан может превратиться в один из основных драйверов по раскачке валютных спекуляций на разнице наличного и безналичного курсов. И это очень опасно в текущей ситуации. Не стоит забывать и о значительных остатках на текущих гривневых счетах граждан, которые немедленно станут конвертироваться в валюту через мобильные приложения банков. Это тоже может добавить проблем для нацвалюты.

Лишь возможности Нацбанка по погашению курсовых скачков могут подстраховать гривну от неприятных последствий. Фактор ликвидности банковской системы в этот раз отходит на второй план.

Объемы ежедневных операций клиентов составят:

В понедельник-вторник — в пределах до $180−250 млн при заключении до 450−700 сделок за счет фактора завершения клиентами операций по закрытию месяца и получению возмещений НДС от государства;

В среду — в пределах до $120−155 млн при заключении до 380−510 сделок за счет эффекта первого дня нового отчетного периода;

В четверг — пятницу — в пределах до $160−230 млн при заключении до 430−620 сделок за счет активизации хозяйственных операций клиентов.

Ликвидность в банковской системе в период с 29 ноября по 3 декабря сохранится на высоком уровне и по прогнозам «Минфина» корсчета банков на утро в этот период будут находиться в пределах от 43 до 68 млрд гривен. Этого полностью достаточно для соблюдения банками всех нормативов НБУ.

Что касается аукциона, то по информации Министерства финансов на момент написания статьи на нем будут предлагаться гривневые облигации без ограничений по сумме на сроки 147, 378, 413, 700, 1064 и 2002 дня. Мы не ждем от него больших сенсаций. По прогнозу «Минфина», 30 ноября Минфин Украины сможет разместить гривневые ОВГЗ с доходностью от 10,50% до 13,25% годовых, в зависимости от их сроков, при общем объеме продажи бумаг на сумму от 4,1 млрд до 8,95 млрд гривен. Основными покупателями будут местные банки, и в первую очередь — госбанки.

Прогноз курсов наличного рынка и котировок межбанка на неделю

На наличном валютном рынке. Наличный рынок будет не только ориентироваться на поведение межбанка, но и при малейшей возможности поведет свою игру «на повышение». Особенно в том случае, если НБУ не будет поспевать тушить спекулятивную раскачку котировок межбанка своими интервенциями.

«Минфин» прогнозирует на 29 ноября — 3 декабря коридор:

• по наличному доллару — в обменниках финкомпаний в пределах 26,90 — 27,45 гривен при спреде от 15 до 25 копеек и в банках — 26,80 — 27,50 гривен при спреде в пределах до 20−25 копеек.
• по наличному евро — в обменниках финкомпаний в пределах коридора 30,15 — 30,90 гривен при спреде в пределах до 25 копеек и в банках — очень большой разброс ценников от 30,10 до 31,00 гривны при спреде до 30 копеек.

На межбанке. Главными факторами для курсообразования на торгах в период 29 ноября — 3 декабря будут:

1) оперативность в проведении, тактика и объемы интервенций Нацбанка во время ситуативных перекосов спроса и предложения на межбанке.

2) операции крупнейших местных клиентов, время и суммы зачислений экспортерам возмещений НДС 29-го и 30-го ноября;

3) поведение нерезидентов на первичном и вторичном рынке ОВГЗ;

4) уровень активизации покупки валюты гражданами в период курсовой турбулентности и поведение пары евро/доллар на международных рынках.

По прогнозам «Минфина», 29 ноября — 3 декабря коридор по доллару на межбанке будет находиться в пределах 26,90 — 27,45 гривен, а евро — в пределах 30,20 — 30,95 гривен.