Каким будет курс гривны в 2022 году

Украина прошла период пиковых платежей по внешним долгам. А поступления средств от МВФ — $2,7 млрд для борьбы с последствиями пандемии и $700 млн по программе stand-by — снизили давление на курс.

Рост мировых цен на продукцию аграриев, неплохая конъюнктура у металлургов и поставщиков железной руды, даже с учетом постепенного снижения цен к концу года, поддержали украинскую экономику. Только за первые 9 месяцев 2021 года экспорт составил $56,1 млрд. Если добавить к этому еще и поступления от заробитчан в сумме не менее $10 млрд — общая картина по притоку валюты в страну выглядит позитивно.

Но не все так просто. Рост системных рисков и для Украины, и для национальной валюты начал проявляться еще с конца весны 2021 года. К концу года накопилось уже немало тревожных «звоночков».

Подорожание энергоносителей

За период с января по декабрь 2021 года стоимость нефти выросла с около $50 за баррель до около $80, а цена газа в ЕС взлетала на днях даже до $2000 за 1000 кубов. Правда, она достаточно быстро упала. Но все равно часто превышает уровни $1200−1500. Наша страна остается энергозависимой. И по факту так и не сделала пока существенных шагов для кардинального изменения ситуации.

Снижение цен на руду

Постепенное снижение цен на руду до $112 за тонну (были и значительно ниже — около $90−95 за тонну) существенно снижает объем поступлений валютной выручки в Украину по данной статье. Это уже отражается на межбанке и данная тенденция только усилится в 2022 году. А финансовые проблемы китайских застройщиков приведут к дальнейшему падению мирового спроса на руду в ближайшее время, что плохо для гривны.

Инфляция

Подорожание энергоносителей приводит к стремительному росту себестоимости украинской продукции как в части экспортных направлений производства, так и в отраслях, ориентированных на внутренний рынок.

Если добавить к этому рост минимальной зарплаты и коррекцию сеток зарплат, привязанных к данному показателю, то все эти факторы в совокупности существенно отражаются на цене отечественных товаров. Не зря индекс цен производителей за 11 месяцев уже превысил 158%.

Этот вал роста цен еще полностью не докатился до рынка. В первой половине 2022 года он приведет к падению фактической прибыльности большинства секторов нашей экономики, и, как следствие, — к сокращению поступлений в бюджет по этой статье.

Читайте также: Курс гривны, инфляция и ВВП: в Минэкономики опубликовали консенсус-прогноз на три года

Местные производители рискуют оказаться в сложном положении. Им придется повышать цены на продукцию, а вот с реализацией начнутся проблемы. Слишком уж низкая платежеспособность украинского потребителя.

Кроме этого, рост инфляционных показателей:

• ударит по сбережениям граждан в нацвалюте;
• косвенно будет стимулировать уход части экономики «в тень»;
• заставит банки и само государство повышать стоимость привлечения гривневых ресурсов как в виде процентных ставок по вкладам, так и по доходности ОВГЗ.

Расходы государства и финансового сектора на обслуживание своих привлечений в гривне вырастут. Это приведет к росту ставок по банковским кредитам и увеличению затрат из бюджета на обслуживание госдолга.

Украину ждет стагфляция

В Нацбанке продолжают верить, что в 2022 году инфляция снова снизится до ориентира в 5 − 5,5%. А в Кабмине прогнозируют, что рост ВВП Украины составит 3 − 4%. Но в это слабо верится.

Инфляция во многом вызвана немонетарными факторами (тот же рост цен на энергоносители) и НБУ на них повлиять не может. Делать ставку на постоянные рекорды по объемам урожая в сельском хозяйстве вообще опасно, так как это очень рисковая сфера деятельности.

Для активного роста ВВП необходимы экономические реформы, полноценный запуск рынка земли и фондового рынка, стимулирование перетока теневой экономики в официальную плоскость. Поступления в бюджет должны направляться не на «проедание», а на развитие производственного потенциала страны. А этого до сих пор нет или почти нет.

В этих условиях, с учетом мировых экономических вызовов, Украину, вероятно, ждет стагфляционный сценарий развития событий. Рост цен при снижении потребительского спроса и минимальном росте ВВП с одновременным увеличением негативного сальдо торговли за счет роста объемов оплаты за энергоресурсы. При такой модели поведения экономики давление на гривну на валютном рынке существенно возрастет.

Читайте также: Консенсус-прогноз — 2022: что будет с курсом, инфляцией и экономикой

Кроме этого, при любых экономических потрясениях украинцы традиционно начинают скупать валюту, что создает дополнительный негативный эффект для курса гривны.

Политика ФРС США и ЕЦБ

В США уровень инфляции достиг 6,8% по году, в ЕС — свыше 4%. Это значительно выше оптимальных 2%, к которым стремились ФРС США и ЕЦБ, чтобы сохранить и оживить экономику в период пандемии. Для этого они и запускали политику «количественного смягчения».

Но гонка «печатных станков» имела и другие негативные последствия. Она надула значительные пузыри на мировом фондовом рынке, привела к аномальному поведению стоимости криптовалют, ударила по всем поведенческим реакциям потребителей в большинстве развитых стран. И этот процесс оказался не таким краткосрочным, как ранее утверждало руководство ФРС США и ЕЦБ. Регуляторы уже признали это системным риском как минимум на 2022−2023 годы.

И ФРС США, и ЕЦБ уже объявили о сворачивании политики «количественного смягчения» ориентировочно до весны следующего года. Скорее всего, в этот же период начнется повышение процентных ставок.

Читайте также: Мировая финансовая система начинает напоминать пузырь

Это приведет к существенной коррекции всего фондового, финансового, сырьевого и валютного мирового рынка. А также к оттоку капиталов из развивающихся стран в развитые страны и к подорожанию стоимости внешних заимствований для Украины. Все это опосредованно начнет негативно влиять на курс гривны на нашем межбанке.

Импорт инфляции

Рост мировых цен на продукты питания и увеличение зарплат в странах, где работают наши заробитчане, приводят к тому, что на украинском рынке производители-экспортеры уже выставляют цены на уровне мировых и даже выше.

Местные компании вынуждены платить специалистам зарплаты, уже частично привязанные к уровням зарплат в Польше, Чехии и др. Хотя часто это не подкреплено соответствующим ростом производительности их труда. Но иначе люди просто уедут работать за границу. Дефицит квалифицированных кадров все больше ощущается в Украине и эта тенденция только усилится в 2022 году.

Рост зарплат увеличивает себестоимость продукции компаний. И, в конечном итоге, тоже выливается в рост цен. В мировой практике инфляция никогда не способствовала укреплению курса нацвалют и гривна не будет тут исключением.

Проблемы с логистикой

Глобальные проблемы с логистикой, являясь одним из последствий пандемии, приводят к разрыву производственных цепочек по всему миру и ведут к удорожанию продукции для конечного потребителя или ее дефициту. Как пример, проблемы автопрома из-за дефицита чипов, остановка автозаводов и подорожание автомобилей в мире и Украине.

Пандемийные ограничения у нас, и в странах-контрагентах, провоцируют сокращение товарооборота и спроса на украинский экспорт, «давят» на ВВП Украины и приводят к сокращению деловой активности с потерей рабочих мест в стране.

Слабая экономика — слабая нацвалюта.

Читайте также: Авторынок: дефицит и подорожание на 20%

Политические риски и теневая экономика

Нестабильность принятия решений в Верховной Раде, откровенная слабость многих экономических проектов правительства, неоднозначность последствий ряда инициатив, прикрываемых «борьбой с олигархами», будут вредить стабильности гривны и в 2022 году.

Треть официальной экономики, находящаяся «в тени», продолжит «давить» на курс гривны и в новом году. «Тень» опасна для курса не только неуплатой налогов в бюджет и, как следствие, — слабостью государства. Она также не дает возможность контролировать проблемы с курсом в моменты любых социальных потрясений и стрессов.

Наличные денежные средства (агрегат М0) стабильно превышает более 0,5 трлн гривен. Значительная часть этих ресурсов обслуживает нелегальные экономические потоки в Украине. Это существенная угроза для курса в 2022 году.

Госбюджет и конфликт с РФ

Из официальных 41 млн населения в Украине сейчас почти 11 млн пенсионеров, около 2 млн врачей, учителей и других категорий граждан, «завязанных» на выплаты государства. Поэтому наполнение госказны, и то, каким образом правительство латает бюджетные «дыры», — одна из ключевых не только социальных, но и финансовых проблем страны.

По сложившейся практике, чиновники во многом делают ставку на наполнение госбюджета за счет таможенных и налоговых сборов, привязанных к официальному курсу. На 2022 год они заложили среднегодовой курс в бюджет на уровне 28,6−28,7 гривен за доллар при текущем официальном курсе на 29 декабря этого года 27,22 гривны. То есть выше текущего более чем на 1,4 гривны.

Читайте также: Бюджет-2022: откуда возьмут и кому раздадут 1,5 триллиона

Последние годы прогнозный курс в бюджете всегда был завышен относительно фактического. И недовыполнение бюджета из-за такого подхода при планировании давало чиновникам повод «лоббировать» рост курса доллара и давить на НБУ.

Девальвация гривны выгодна и экспортному лобби, которое шантажирует правительство недовыполнением плана по уплате налогов при «низком» курсе. Интересен рост валютных котировок и для значительной части олигархата, так как у большинства из этих влиятельных людей в стране бизнеса «завязаны» на курс. Будем откровенны — их аппетиты давно бы уже продавили наше правительство, но они сдерживаются меморандумом с МВФ, в котором четко заложены принципы формирования бюджета и с которым чиновники вынуждены считаться.

На фоне сугубо экономических проблем усиление военного напряжения на границах с РФ в сочетании с постоянными нарушениями режима тишины на Донбассе работает не в пользу гривны. А также отвлекает значительный людской, военный, научный потенциал Украины от решения сугубо экономических проблем в стране.

В этих условиях у чиновников есть соблазн закрыть бюджетные дыры простым вздергиванием курса. И это тоже реальная угроза для стабильности гривны в 2022 году.

Частичной подстраховкой для гривны в 2022 году можно считать:

• Достаточно большой объем ЗВР. На 1 декабря 2021 года они составляли $30,598 млрд, в том числе чистые резервы — $20,377 млрд. Это перекрывает трехмесячную потребность в финансировании критического импорта.
• Сохранение благоприятной для Украины мировой конъюнктуры в агропромышленном секторе, как минимум, до 2023−2024 годов;
• Относительно стабильный, пока, приток валюты от заробитчан;
• Успехи украинского IT-сектора с поступлением валютной выручки в страну;
• Снижение, по сравнению с пиковым 2021 годом, долговой нагрузки по внешним выплатам в новом году на фоне продолжения (хотя и «со скрипом») сотрудничества с МВФ;
• Сохранение тенденции положительного сальдо по выкупу излишка предложения валюты на межбанке Нацбанком (в 2021 году оно составляет около $2,4 млрд).

Прогноз «Минфина» по курсу гривны относительно доллара и евро на 2022 год

Основные риски для гривны:

• значительный рост цен на энергоносители в мире;
• высокий уровень инфляционных процессов в Украине, во многом имеющих немонетарный характер;
• резкие изменения на мировых фондовых, финансовых, валютных и сырьевых рынках после решений ФРС США и ЕЦБ;
• эскалация конфликта на Донбассе;
• продолжение пандемии с новыми локдаунами в мире и в Украине.

Волатильность на всех мировых рынках будет расти. Перспективы окончания пандемии и потенциальное количество новых мутаций коронавируса остаются неясными. Поэтому в 2022 году курсовые колебания как на международных площадках, так и в Украине усилятся.

С учетом перспектив сворачивания политики «количественного смягчения» ФРС США и ЕЦБ, а также повышения процентных ставок, пара евро/доллар в течение 2022 года будет находиться в пределах коридора 1,11−1,16 доллара за евро.

Мы рассмотрели три возможных сценария развития событий по курсу доллара, инфляционным процессам в Украине, росту ВВП:

Средний курс евро к гривне на украинском межбанке, по прогнозу «Минфина», в течение 2022 года будет находиться:

• при позитивном сценарии — в пределах коридора от 30,30 до 31,67 гривен;
• при негативном сценарии — в пределах коридора от 31,30 до 32,71 гривны;
• при базовом сценарии — в пределах коридора от 30,75 до 32,13 гривен.

В целом, скорее всего, девальвации гривны в 2022 году избежать не удастся. Слишком уж много факторов в наступающем году работает против нацвалюты.