Законодательство запрещает Нацбанку финансировать дефицит госбюджета. И если посмотреть деятельность регулятора, то, кажется, он этого и не делает. Однако косвенно деньги от НБУ все же идут в ОВГЗ. Каким образом это происходит рассказал в колонке для «Экономической правды» ассоциированный эксперт в CASE Украина Евгений Дубогрыз.
Финансирует ли НБУ госбюджет и как он это делает
Можно ли обойти запрет
«Очень много спекуляций на эту тему уже было в прошлом году. Я могу только снова процитировать любимую статью закона о НБУ № 54: „Национальный банк не финансирует дефицит государственного бюджета“. Ни НБУ, ни я не планируем отступать от этого пункта», — сказал Кирилл Шевченко в интервью «Интерфаксу». Глава НБУ не имеет права говорить неправду. И не говорит.
Нацбанк действительно прямо не кредитует правительство. Но все не так однозначно. Потому Глава НБУ еще имеет право и недоговаривать. Может даже не право, а обязанность. Потому что если глава НБУ начнет говорить обо всем, что происходит с экономикой, банками и самым НБУ, у самого главы не будет времени ни поесть, ни поспать, а в стране начнется финансовый кризис.
Недоговаривает. Потому правильная цепочка выглядит немного длиннее. НБУ не финансирует дефицит государственного бюджета. Но Нацбанк финансирует банки, которые финансируют дефицит государственного бюджета.
Рассмотрим примеры и перейдем к цифрам. На начало прошлого года у банков не было задолженности перед НБУ — за исключением Приватбанка (остаток по старому стабилизационному кредиту, который банк в течение года успешно погасил) и Мисто Банка — там сравнительно небольшая была сумма, не более 100 миллионов.
Прошлогодней весной Нацбанк предложил новый инструмент — долгосрочное рефинансирование банков. Я лично к тому мероприятию отнесся и до сих пор отношусь очень негативно, и это тема для отдельного разговора. Да и неважно. Важно то, что банки начали им массово пользоваться.
Всего таких длинных «рефов» в течение года было выдано примерно на 48 млрд грн, почти 40 из них — в августе-декабре.
Также банки начали массово брать у НБУ еще и короткие «рефы» на три месяца, как правило, когда подходил срок погашения, такие «рефы» «ролловерились» (заменялись на такие же новые трехмесячные кредиты). Всего путем рефинансирования Нацбанк в прошлом году напечатал примерно 60 млрд грн.
Как деньги дошли до правительства
В конце 2020-го, если не забыли, ситуация с бюджетом была такой себе. Критической была, скажем прямо. Правительство смогло ее решить за счет того, что за рубежом были дешевые деньги, и нам их дали, несмотря на срыв переговоров с МВФ.
И этого тоже не хватило бы, если бы правительство не занимало внутри страны через ОВГЗ. Основными покупателями которых были, конечно, банки.
Нерезиденты, то есть, иностранные покупатели, об исключительном интересе которых нам говорили инвестиционные банки, тоже имели место быть, и основной прирост ОВГЗ обеспечили банки, 72% от прироста объема ОВГЗ за октябрь-декабрь 2020 (специально взял этот период, потому что тогда начались трудности с бюджетом).
Итак. На какие средства банки купили почти 80 млрд новых гривневых ОВГЗ и почти 8 млрд (в гривневом эквиваленте) валютных?
Откуда у банков взялись эти деньги в последние три месяца 2020-го? На самом деле, два основных источника: 80 миллиардов притока средств клиентов и 42 миллиарда, взятые в НБУ (немалая сумма, на самом деле, даже во время обострения кризисов столько банки давно не занимали).
Из тех 80 миллиардов 70 — это текущие счета, то есть средства, которые клиент имеет право забрать в любое время. Все эти средства в ОВГЗ не инвестируешь, даже в трехмесячные, не говоря уже о длинных и годовых. Короткие депсерты, овернайты, какие-то другие короткие инструменты — да, ОВГЗ — лишь частично.
Собственно, это видно из статистики, куда ушли те вовлеченные миллиарды (на том же графике). Это ОВГЗ (больше половины всего прироста гривневых активов банков), депозитные сертификаты, новые гривневые и реструктурированные валютные кредиты.
Читайте также: Марченко: Среди невыполненных требований МВФ — наказание за недостоверное декларирование
И преимущественно все-таки ОВГЗ. Да и вкладывать привлеченные в НБУ средства в депозитные сертификаты того же НБУ особого смысла нет: ставка одна и та же, учетная ставка НБУ плюс-минус полпроцента, а транзакционные издержки есть.
И, наоборот, брать в НБУ рефинансирование под 6−7% и покупать ОВГЗ под 10−11% — makes much more sense.
Какие банки покупали ОВГЗ
Можно зайти с другой стороны, и посмотреть, сколько гривневых ОВГЗ купили банки, которые получили кредиты рефинансирования от НБУ. Те банки, которые брали рефинанс на 43 млрд, за это же время купили ОВГЗ на 43,9 млрд.
Еще на 24 млрд ОВГЗ взяли, то есть прокредитовали правительство, государственные Приватбанк и Укргазбанк. Они не брали кредитов в НБУ, да и так имели хорошую ликвидность. И остальные 11 млрд кредитования правительства пришлись на банки, которые не брали рефинансирования у НБУ, это преимущественно иностранные банки — Сити, ОТП, Сбербанк, или брали раньше — Авангард, Рада и другие.
То есть, кто рефинанс брал, тот ОВГЗ и купил. Преимущественно так.
Иными словами, Нацбанк не кредитовал Правительство прямо, как говорится, «в лоб». Ведь так нельзя. Закон. И косвенное кредитование таки имело место быть.
Это не означает, что Нацбанк к чему-то принуждал банки. Или был определенный сговор. Или правительство, или Офис президента давили на НБУ, а тот на банки. Так могло быть, а могло и не быть.
Читайте также: Игорь Уманский: Без помощи МВФ петлять получится только за счет эмиссии
Однако без кредитов рефинансирования от Нацбанка правительству было бы гораздо труднее. Может даже правительство не могло бы продать столько ОВГЗ и покрыть дефицит бюджета — это даже не оценочное суждение, а факт.
Комментарии - 29
ему говорили вежливо — «отнюдь»
а здесь и цифирка — 60 миллиардов гривен за прошлый год только по механизму рефинансирования. А были и другие механизмы. Например выкуп с рынка валюты. Под это тоже печаталась гривна и немало.
Пока НБУ сокращает портфолио ОВГЗ? Продолжу жаловаться, что НБУ не предоставляет достаточно низких ставок для кризисной экономики.
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm
При всё этом, НБУ продолжает поднимать ставки. Гривна — следующий биток?
ну и инфляция к доллару. 20 лет назал он был 1.8 гривны за доллар, сейчас — 28
НБУ ставки не поднимает, а опускает. сравните со ставками лет 5 назад.
сейчас 6% годовых, было 20%
Никто вас не заставляет кредитовать под 6% - кредитуйте дешевле, если у вас избыток ликвидности.
НБУ ставки только недавно поднял с 6 до 6.5%. Он одновременно сокращает портфолио ОВГЗ.
Эмиссии, вы говорите? Наоборот. Жесткое сокращение денежной массы, ещё больше усиливая экономический кризис, пока США печатает как ливень.
У цілому за 2020 рік грошова маса збільшилася на 411,7 млрд грн (+28,6%), тоді як в 2019 році — на 160,7 млрд грн (+12,6%).»
им до нашего ливня — еще рости и рости.
http://finbalance.com.ua/news/nbu-zrostannya-hroshovo-masi-na-kinets-bereznya-spovilnilosya-v-richnomu-vimiri-do-222
В 2016-м году баланс НБУ было 381,945 млн грн в ОВГЗ.
Сейчас только 322,066 млн грн в ОВГЗ.
https://bank.gov.ua/files/Depositary/T-bills_debt.xlsx
А ФРС наоборот удвоил баланс.
и что?
Самы сравнивайте даже свои 60 млрд грн под короткий рефинанс (и 60 млрд — это может быть такими же деньгами несколько раз), уменьшение баланса на 15 млрд грн с января 2020, с увелечением баланса на 4 трлн долларов в США.
Не о чём обсуждать.
В статье просто озвучены цифры, идеи по которым обсуждались полгода назад… То есть как бы глаза не открыли, просто озвучили сумму.
Зато аж целая статья получилась.
я тебе показал цифры с сайта НБУ. А твои аргументы — «у меня есть какие-то данные»
мы — дикие западные варвары и за такое хамство можем поступить невежливо. Лицо потеряеш.
https://bank.gov.ua/files/Depositary/T-bills_debt.xlsx
«Денежная масса в марте увеличилась на 0,8% — до 1 854,252 млрд грн, а с начала года увеличилась на 0,2% — с 1 850,014 млрд грн.
В 2020 году денежная масса выросла на 28,7% — с 1 438,311 млрд грн.»
ну признал-таки Ли :)
https://tradingeconomics.com/united-states/money-supply-m2
Процентов на 15.
А у нас — на 28
Наша денежная масса растет вдвое быстрее американской.
Сейчас 19500. Даже по процентам, в США рост на 26%.
Хватит уже врать. Мы далеко-далеко не вдвое быстрее ФРС. Потому что 4 трлн долларов это намного больше чем 100 млрд грн или 500 млрд грн. Но вам не хватает базового знания математики чтобы понять это, и всё ещё спорите со мной.
По такому же курсу, что больше — 4 трлн долларов, или 500 млрд грн?! А что будет, если даже трлн, даже 500 млрд, даже 50 млрд долларов пойдут в Украину? Коллапс доллара.
вот откуда криворукость китайцев…
сравнивать проценты роста с абсолютными величинами и добить каким-то левым аргументом"
что будет если 500 миллиардов долларов пойдут в Украину… Ну прям и представить не могу — что будет.
Продам пару своих квартир за миллиард-два долларо — и в Флориду. отдыхать. Куплю там виллочку… И пусть доллар коллапсирует.
хотя нет — нас же читает председатель НБУ Шевченко… Он срочно напечатает триллион гривен — и коллапса доллара не случится.
все. зарекаюсь что-то обсуждать с нашим Сунь-Ять-Сеном…
Скажи, когда это будет? :-) Пока США печатает 3.95 трлн долларов больше чем Украина.
«Как я говорил в прошлый раз, американцы печатают и скупят весь мир.»
И чем вы собственно не довольны, как гражданин США?
Если вам от этой операции скупки всего мира ничего не перепадёт — нет смысла так волноваться…
Если б дали такие деньги народу, было б гиперинфляция. Народ получает сотни долларов, небогатые получали по полтора тысячи, как 8 тысяч зеленского.
«Деньги уже не знают куда идти»
Деньги и раньше были без мозгов
и не знали куда им идти и что делать…
Ведь они ни ходить ни работать не приучены…
За них всё решали те, кто держал в руках наличные либо управлял банковскими
счетами с безналичными деньгами…