Справедливая стоимость акций Шахта «Красноармейская Западная №1» (SHCHZ)

Шахта «Красноармейская Западная №1» (SHCHZ) — крупнейший производитель коксующегося угля в Украине (около 8,5% украинской добычи угля и 24% производства коксующихся марок). Компания входит в группу «Энерго», обладающую металлургическими (Донецксталь-МЗ, Донецкий метзавод) и коксохимическими активами (Ясиновский КХЗ и Макеевский КХЗ).

Непрозрачность «Энерго» для портфельных инвесторов – на наш взгляд, основной риск SHCHZ.

    Основные факторы привлекательности SHCHZ:

• Шахта введена в эксплуатацию в 1990г. (одна из немногих новых шахт)


• Современное оборудование (горнопроходческие комбайны, ленточные конвееры), относительно низкая степень износа основных фондов (50%)


• Производит коксующийся уголь марки «К» самый интересный рыночный сегмент ввиду дефицита коксующихся углей в Украине


• Уголь высокого качества (низкое содержание серы и фосфора), что позволяет его экспортировать по ценам выше цен внутреннего рынка


• Производительность труда 93,7 т. (28,3т. среднее по отрасли)


• За год цены на концентрат коксующегося угля выросли с $68 до $130 за тонну (однако в июле цены обвалились со $170 до $130)


• В планах компании на 2010г. увеличить производство на 27% до 4,2 млн.тонн


• По прогнозным рыночным коэффициентам 2010г. (EV/S, EV/EBITDA) по сравнению с международными аналогами  потенциал роста  2-69%

Среди основных рисков можно отметить:

• Добыча ведется на большой глубине и шахта относится к категории опасных по внезапным выбросам угля и газа, по взрывам угольной пыли


• Непрозрачность компании (трансфертное ценообразование) основная причина низких показателей выручки и рентабельности


• Невысокие показатели финансовой устойчивости и ликвидности


• Невысокие показатели ликвидности акций


• По прогнозным рыночным коэффициентам 2010г. (EV/EBITDA) по сравнению с аналогами развитых рынков потенциал роста неочевиден

Теоретически обоснованная стоимость акций SHCHZ, по нашим оценкам, составляет 7,07 грн., что предполагает потенциал роста на 36% cтекущего уровня.