О Золотом стандарте

Хесус Уэрта де Сото в своей книге «Деньги, банковский кредит и экономические циклы» высказывается за необходимость полной экономической либерализации и глубинной реформы существующей финансовой системы: возвращение к золотому стандарту и банковской системе, основанной на принципах 100 % резервирования депозитов до востребования.

6. «Предложенная система не позволяет предложению денег расти
тем же темпом, каким растет экономика».
экономические агенты, привыкнув к сегодняшнему инфляционному фону,
считают экономический рост без некоторой кредитной экспансии и инф-
ляции невозможным. Кроме того, различные школы экономической мысли
приветствовали увеличение эффективного спроса и поддерживали вечно
популярные призывы к инфляции. Тем не менее аналогично тому, как эко-
номические агенты адаптировались к инфляции, они адаптируются к та-
кому положению дел, при котором покупательная способность денежной
единицы постоянно и непрерывно увеличивается.
Здесь снова важно различать два различных смысла термина «дефля-
ция» (и «инфляция»), которые часто смешиваются в теоретических дис-
куссиях. Дефляцией называют либо абсолютное уменьшение, или сжа-
тие, предложение денег, либо результат, к которому часто (но не всегда)
ведет это уменьшение, в виде увеличения покупательной способности
денежной единицы, или, иными словами, понижения общего «уровня» цен.
Предлагаемая система чистого золотого стандарта в сочетании с требова-
нием 100%-ного резервирования, очевидно, является совершенно неэлас-
тичной к сжатию [денежной массы]. Поэтому такая система будет пре‑
дотвращать любую дефляцию, понимаемую как уменьшение денежного
предложения. Это — как напоминает нам каждый экономический кри‑
зис — и есть именно то свойство, которое не может гарантировать нам
современная «гибкая денежная система»
если под дефляцией понимается падение общего уровня цен (или уве-
личение покупательной способности денежной единицы), то очевидно, что,
когда совокупная производительность экономики растет быстрее, чем
предложение денег, такая «дефляция» будет иметь место в рекомендуемой
нами системе. Выше мы давали описание модели экономического роста —
она имеет преимущества не только в виде предотвращения экономических

кризисов и спадов, но и в виде распространения плодов экономического
роста на всех граждан посредством стимулирования постепенного, непре-
рывного увеличения покупательной способности денежных единиц, прина-
длежащих каждому лицу, при одновременном снижении спроса на деньги
со стороны каждого.
Необходимо признать, что предлагаемая система не гарантирует денеж-
ной единицы с неизменной покупательной способностью. это недостижимая
цель, но даже если бы она была достигнута, она не дала бы никаких преиму-
ществ, кроме ликвидации премии, включаемой в [рыночную] процентную
ставку в ожидании будущей динамики покупательной способности денег.
Однако в этом отношении важным является только то, что на практике
экономические агенты легко могут предсказать эту динамику и учесть ее
в своих решениях. этого будет достаточно, чтобы не допустить того внезап-
ного и несправедливого перераспределения доходов между кредиторами и
должниками, которое в прошлом неизменно сопровождало экспансионист-
ский кредит или денежные шоки, которые экономические агенты не смогли
вовремя предвидеть.
Утверждается, что если предложение металлических денег растет мед-
леннее, чем продуктивность экономики, то происходящее вследствие этого
повышение покупательной способности денежной единицы (или понижение
общего уровня цен) при определенных обстоятельствах может даже превы-
сить общественную норму временнóго предпочтения, являющуюся важ-
нейшим компонентом рыночной процентной ставки 77. Хотя общественная
норма временнóго предпочтения зависит от субъективных оценок людей
и, следовательно, ее изменение теоретически не может быть установлено
заранее, нужно признать, что если она упадет до очень низких значений
(из-за существенного усиления общественной тенденции к сбережению), то
отмеченный эффект может иметь место. Однако рыночная ставка процента
ни при каких обстоятельствах не может достичь нулевого значения и уж
тем более стать отрицательной. Для начала отметим, что здесь проявляет-
ся хорошо известный эффект Пигу: увеличение покупательной способно-
сти денежной единицы повышает ценность реальных остатков наличности,
которые держат экономические агенты. Их богатство в реальных единицах
растет, и они увеличат свое потребление, возвращая общественную норму
временнóго предпочтения к первоначальному значению 78. К тому же пред-
приниматели благодаря положительной процентной ставке всегда смогут
найти финансирование для всех тех инвестиционных проектов, которые
генерируют ожидаемую бухгалтерскую прибыль, превышающую про-
центную ставку, преобладающую на рынке в каждый момент времени, вне

зависимости от того, насколько эта прибыль низка. Необходимо принять во
внимание, что постепенное понижение рыночной ставки процента повыша-
ет дисконтированную (текущую) стоимость капитальных благ и инвестици-
онных проектов: снижение ставки с 1 до 0,5% удваивает дисконтированную
стоимость капитальных благ с большими сроками службы. Она вырастет
еще в 2 раза при падении ставки с 0,5 до 0,25% годовых. Таким образом,
невозможно представить, что номинальная процентная ставка упадет до
нуля: если она достигнет этого предела, увеличение дисконтированной
стоимости капитальных благ приведет к возникновению фантастических
возможностей для роста предпринимательской прибыли, что всегда будет
гарантировать неиссякаемый поток предпринимательских прибылей и
инвестиционных возможностей.
Следовательно, одно обстоятельство, которое мы можем предугадать,
сводится к тому, что в предлагаемой модели номинальные процентные
ставки достигнут исторически минимальных уровней. Действительно, если
мы можем ожидать в будущем среднегодовой темп прироста продуктив-
ности экономики на уровне 3%, а мировые запасы золота будут увеличи-
ваться на 1% в год, то это будет означать небольшую дефляцию, на уровне
около 2% в год. если теперь взять некое реалистичное значение рыночной
процентной ставки, включающей риск, на уровне 3—4%, это будет озна-
чать, что рыночная ставка установится на уровне 1—2% годовых. Она будет
колебаться в весьма узких пределах, с вариацией около 1 / 8 процентного
пункта. экономические агенты, жившие только при инфляции, порожда-
емой денежно-кредитной экспансией, могут счесть нарисованную карти-
ну чем-то потусторонним, но эта [макроэкономическая] ситуация является
в высшей степени благоприятной, и экономические агенты приспособятся
к ней без каких-либо значительных проблем 79 .
Даже некоторые представители новой банковской школы (сторонники
свободы банковской деятельности с частичным резервированием) преуве-
личивают предполагаемые опасности «дефляции». Например, Стивен Хор-
виц ставит под сомнение постепенный характер понижения цен в нашей
модели. Он утверждает, что точно так же, как сегодня неожиданные собы-
тия воздействуют на рост цен, так и в нашей модели будут неизбежны слу-
чаи внезапного падения цен! Хорвиц не понимает, что денежный стандарт,
негибкий к сжатию [денежного предложения], делает практически неве- роятным внезапное снижение цен, кроме случаев природных катастроф,
войн и тому подобных явлений. В нормальных условиях не будет никаких
причин для постоянного роста спроса на деньги. В действительности он
будет постепенно снижаться, так как постепенное увеличение покупатель-
ной способности денежной единицы делает ненужным для экономических
агентов держать такие большие реальные остатки наличности .
Модель незначительной, постепенной и непрерывной «дефляции», име-
ющей место в системе с чистым золотым стандартом и 100%-ным коэффи-
циентом резервирования, не только не препятствует устойчивому, гар-
моничному экономическому росту, но и активно способствует ему. Более
того, такое неоднократно случалось в прошлом. Вспомним, например, уже
упоминавшийся период в истории экономики СшА после окончания Граж-
данской войны — с 1867 по 1879 г. Даже Милтон Фридмен и Анна шварц
вынуждены признать, что этот период «был периодом энергичного и про-
должительного экономического роста, который вывел Соединенные шта-
ты в число первых стран мира. Тот факт, что этот период совпал с общим
понижением цен, порождает серьезные сомнения в правильности широко
распространенного сегодня мнения, согласно которому дефляция цен и эко-
номический рост несовместимы между собой» .