Члены КМП единогласно поддержали повышение учетной ставки и не отрицают ее возможный рост в дальнейшем — НБУ

Реалии

Участники дискуссии отметили, что инфляция продолжала ускоряться быстрее, чем ожидалось. В частности, в марте индекс потребительских цен составил 8,5% г/г и значительно превысил январский прогноз Национального банка (7,6% г/г). С одной стороны, инфляционное давление в значительной мере обусловили временные внешние факторы. В частности, мировые цены на топливо и продовольственные товары превысили январский прогноз НБУ. С другой стороны, существенно усилилось и фундаментальное инфляционное давление, что видно из повышенной динамики базовой инфляции.

Кроме того, несмотря на ухудшение эпидемиологической ситуации и усиление карантина в отдельных областях, потребительский спрос и в дальнейшем повышался на фоне роста реальных доходов населения, в том числе зарплат. Об этом свидетельствуют высокие показатели розничного товарооборота, продажи автомобилей и улучшение показателей производства промышленных видов деятельности, ориентированных на потребительские рынки (текстильное, мебельное производство и т. д.), а также рост импорта товаров потребительского назначения.

Ускорилась также инфляция в странах — торговых партнерах Украины. Как результат, некоторые центробанки этих стран уже прибегли к повышению ключевых ставок. К этому их также побудил рост доходности облигаций США, что снизило аппетит инвесторов к рисковым активам.

Читайте также: Рост ВВП Украины в 2021 году замедлится на 4,1−4,7% при инфляции 7,7−8% — прогноз экспертов

Принятие решения

«Члены КМП единогласно поддержали повышение учетной ставки до 7,5%, которое необходимо для постепенного замедления инфляции и возвращения ее к цели 5% в первом полугодии 2022 года», — говорится в протоколе.

Участники дискуссии отметили, что, несмотря на более слабые, чем ожидалось, показатели экономической активности в Украине в I квартале, ее восстановление продолжается. Высокие цены на сырьевые товары способствуют экспортерам, а устойчивый потребительский спрос — секторам торговли и услуг. Бизнес и граждане в большинстве своем адаптировались к работе в условиях карантина, поэтому новые волны пандемии не имеют такого разрушительного воздействия на экономику, как в прошлом году. Индекс ожиданий деловой активности превысил нейтральный уровень впервые со времени введения карантина в 2020 году.

Однако факторы неопределенности, связанные прежде всего с продолжительностью и форматом карантина, все же несколько сдерживают восстановление экономики. В то же время риски эскалации военного конфликта и дальнейшей отсрочки пересмотра программы Stand-by МВФ могут привести к ухудшению курсовых и инфляционных ожиданий.

Один из участников дискуссии отметил рост банковских сбережений населения из-за уменьшения расходов на туризм и отдельные виды услуг, доступ к которым усложнил карантин.

По его словам, высокий профицит ликвидности в банковской системе ослабляет действенность механизма монетарной трансмиссии: у банков нет острой необходимости усиливать ценовую конкуренцию депозитных ресурсов.

Читайте также: НБУ повысил учетную ставку до 7,5%

Большинство участников дискуссии считают достаточными принятые решения о повышении учетной ставки в марте и апреле для приведения инфляции к цели 5% в первом полугодии 2022 года. Одновременно несколько участников дискуссии отметили, что инфляционное давление может оказаться недооцененным из-за высокого уровня неопределенности, поэтому не исключили необходимости продолжения цикла повышения учетной ставки.

Ожидания

Отмечается, что реакция рынка на повышение учетной ставки в марте указывает на его готовность воспринимать сигналы Нацбанка, в частности с начала апреля большинство ставок по депозитам разной срочности прекратили снижение, а некоторые из них незначительно повысились.

Члены комитета ожидают, что текущее повышение ключевой ставки усилит импульс трансмиссии по процентному каналу. Он сначала скажется на межбанковских ставках и ставках по корпоративным депозитам банков, а с середины года — на доходности депозитов для населения. Это повлияет на переориентацию части потребительского спроса в пользу депозитов в банках и, соответственно, будет сдерживать его давление на инфляцию.

В то же время другой участник дискуссии отметил, что несмотря на повышение учетной ставки, монетарная политика Нацбанка остается мягкой, так как с учетом повышенных инфляционных ожиданий уровень нейтральной учетной ставки сейчас равен 9−9,5%.

Он указал, что если ситуация будет развиваться по базовому сценарию макропрогноза, переход Нацбанка к нейтральной монетарной политики состоится лишь в конце 2021 — начале 2022 года.

Базовый сценарий также предусматривает возобновление сотрудничества с МВФ уже летом и не подразумевает обострение военного конфликта.

Контекст

Комитет по монетарной политике (КМП) является консультативным внутренним органом Нацбанка, созданным с целью обмена информацией и взглядами по формированию и реализации монетарной политики. Заседание КМП происходят накануне заседаний правления НБУ по вопросам монетарной политики. Решение по монетарной политике принимаются правлением НБУ.

Пресс-служба НБУ уточнила, что на заседании 14 апреля присутствовали все 10 членов КМП, в том числе глава НБУ Кирилл Шевченко, первая замглавы Екатерина Рожкова, заместители: Юрий Гелетий, Ярослав Матузка, Дмитрий Сологуб и Алексей Шабан, а также директора департаментов: Виталий Ваврищук (финстабильность), Владимир Лепушинский (монетарная политика и экономический анализ), Алексей Лупин (открытые рынки) и Юрий Половнев (статистика и отчетность).

Хотите знать о финансах и инвестициях больше? Следите за эксклюзивными материалами «Минфина» в телеграм-канале.