Напряженный график выплат по ОВГЗ может повлиять на ситуацию на фондовом и валютном рынках

Что будет предлагать Минфин 23 марта

На ОВГЗ-аукционе 23 марта планируется доразмещение четырех гривневых выпусков с различными сроками обращения и один выпуск первичного размещения с погашением 23.11.22.

С учетом отсутствия внешних официальных заимствований, если будет иметь место дальнейшее отставание от плана заимствований на внутреннем рынке, это, по мнению главы Совета Нацбанка Богдана Данилишина, усилит давление на доходность первичных размещений ОВГЗ Минфина и оставит актуальным вопрос расширения данного рынка для финансирования расходов государства по приемлемой стоимости.

Что происходило на ОВГЗ-аукционах 16 марта

На аукционах Министерства финансов по размещению ОВГЗ, состоявшихся 16 марта, в государственный бюджет с помощью гривневых и валютных инструментов были привлечены 14,307 млрд грн, одна из крупнейших с начала года сумм.

Однако отсутствие ограничений по большинству предложенных выпусков ОВГЗ привело к тому, что ставки отсечения по ним не изменились. И объемы отклоненного спроса были незначительными.

Средневзвешенные ставки доходности упали почти по всем выпускам облигаций, кроме долгосрочных облигаций со сроками обращения 1162 дня и 2261 день.

Практически по всем выпускам спрос на ОВГЗ был удовлетворен, кроме облигаций с коротким обращением 105 дней, которые были ограничены лимитом Минфина на 500 млн грн. Именно конкуренция за этот лимит привела к снижению ставки отсечения на 16 б. п., а средневзвешенной на 14 б. п. — до 8,34% и 8,33% соответственно. Однако этот шаг был сделан для минимизации роста долговых выплат в этом году, как считает старший аналитик инвестиционной компании ICU Тарас Котович.

А вот по инструментам с погашением в 2022 году средневзвешенные ставки даже выросли на 12 б. п., хотя ставки отсечения не изменились. Именно отсутствие ограничений побудило участников размещений к тому, чтобы повысить минимальные ставки в спросе и не беспокоиться, что в текущих условиях Минфин примет решение снижать ставки отсечения, уверен эксперт.

Так же по более длительным срокам обращения гривневых ОВГЗ ставки отсечения остались на прежних уровнях, причем вместе со средневзвешенными. Здесь спрос преимущественно был единодушным и были отклонены только три заявки по двухлетним бумагам.

Правда, снижение ставок не обошло валютные выпуски, где и ставку отсечения, и средневзвешенную ставку снизили на 20 б. п. — до 3,7%. Но здесь спрос был удовлетворен почти полностью, поэтому, вероятно, участников размещения такая ставка устраивала.

Читайте также: Кабмин расширил круг участников аукционов по продаже ОВГЗ

Таким образом, через гривневые ОВГЗ Минфин рефинансировал две трети выплат 17 марта, где почти весь объем составило погашение — 14,953 млрд грн. То есть средств от новых заимствований оказалось достаточно в гривневом эквиваленте. Но если посчитать только гривневые поступления и выплаты, то с учетом процентов по другим выпусках Минфин получил около 10 млрд грн, а выплатил почти на 5,5 млрд грн больше. Привлеченный валютный ресурс, а это почти $153,95 млн — понадобится Министерству финансов уже через две недели, когда будут проходить погашения валютных облигаций.

Сформировались условия, при которых и эмитенту не пришлось повышать ставки отсечения по размещаемым инструментам, и рынок вполне доволен их текущим уровнем, о чем свидетельствует реинвестирование сразу двух третей выплат. Остальные же средства можно было реинвестировать на этой неделе на вторичном рынке или на следующей неделе на аукционе.

Читайте также: Украинские банки остаются владельцами ОВГЗ. Их доля составляет 51,44%

Сколько потребуется погашать 24 марта

На следующей неделе Украина должна выплатить по ОВГЗ 24 марта:

• полностью погасить выпуск гривневых облигаций, который был размещен с марта 2019 года по январь 2020-го, почти на 10 млрд грн с номинальной доходностью 18% и проценты по этому выпуску;
• проценты еще по 7 выпускам гривневых облигаций с различными сроками погашения и номинальной доходностью от 6% до 9,7%.

Все это требует значительных ресурсов. Поэтому аналитики и инвесторы надеются на большую «уступчивость» Минфина в части определения доходности по бумагам, которые будут размещаться на аукционе 23 марта.

Прогноз «Минфина»

Как отметил финансовый аналитик портала «Минфин» Алексей Козырев, 23−24 марта Минфин снова будет почти в той же ситуации, в которой была на аукционе 16 марта. В среду 24 марта нужно будет выплатить до 11 млрд грн в качестве погашения одного выпуска ОВГЗ и процентов по другим выпускам. «Поэтому от того, сколько Минфин привлечет средств во вторник 23 марта, будет зависеть в итоге, какое сальдо привлечений и выплат по ОВГЗ получит министерство на следующей неделе», — подчеркивает Козырев.

Часть от этих погашений получат нерезиденты. И именно они будут решать, что делать с этой гривной — приобретать новые госбумаги или покупать валюту, от чего в значительной степени зависит и ситуация на валютном рынке в ближайшие дни. «По моей информации, — отметил эксперт, — пока нерезиденты не хотят значительно сокращать гривневый портфель за счет этих погашений и продолжат вкладываться в новые гривневые бумаги. Но $20−35 млн потенциального дополнительного спроса на валюту с их стороны надо будет учитывать, и именно за счет этих средств», — подытожил финансовый аналитик Алексей Козырев.

По данным НБУ, по состоянию на 19.03.21 общий объем ОВГЗ, находящихся в обращении за номинально-амортизационной стоимостью в гривневом эквиваленте, составил 1025,33 млрд грн. Из них:

• в портфеле НБУ — 322,08 млрд грн;
• в портфеле банков — 528,01 млрд грн;
• у нерезидентов — 106,1 млрд грн;
• у физических и юридических лиц и территориальных общин — остальные 69,14 млрд грн.

ОВГЗ онлайн от ICU Trade 10,5% грн, 3% - в долларах США