Зачем и на каких условиях Украина осуществила новый выпуск еврооблигаций

ПОЧЕМУ ВАЖНО БЫЛО ВЫЙТИ НА РЫНКИ ИМЕННО В ЭТОТ ПЕРИОД?

Если в Украине январь месяц традиционно является периодом низкой деловой активности, международные рынки открываются с самого начала года, и, как правило, создают активный спрос на новые финансовые инструменты. Политики количественного смягчения, которые практикуют центральные банки, фигурально «заливая» участников рынка деньгами, создают временный избыток ликвидности, которую, соответственно, все спешат «припарковати». До Украины, на долговом рынке уже побывали Саудовская Аравия, Румыния, Чили (с зелеными облигациями), Мексика, соответствующие намерения также анонсировало Министерство финансов Венгрии. Все выпуски, которые были предложены рынку, имели высокий спрос со стороны инвесторов.

ПОЧЕМУ ИМЕННО 10 ЛЕТ, И ПОЧЕМУ В ЕВРО?

Что касается первого, то для того, чтобы эмитент имел гибкость в управлении стоимостью заимствований, ему необходимо создать так называемую «yield curve» — то есть рыночную кривую доходности, которая будет ориентиром для международных инвесторов. Наличие такой кривой позволяет с большой точностью спрогнозировать ставку доходности ценной бумаги при размещении, и снижает премию за риск, которую инвесторы закладывают во время покупки облигаций. Так вот, летом прошлого года украинское министерство финансов сделало первый шаг к построению кривой доходности в европейской валюте, осуществив выпуск 7 летних облигаций. Сейчас же произошло логическое удлинение кривой, за счет размещения еврооблигаций со сроком обращения 10 лет. Конечно, можно было бы предложить и более короткий выпуск (3-5 лет), однако такие среднесрочные ценные бумаги можно разместить и тогда, когда долговой рынок является менее благоприятным к новым заимствованиям. Относительно второй части вопроса — почему именно в евро, то важно отметить, что принятое решение соответствует текущей конъюнктуре рынка. В частности, инвесторы в евровалюте сейчас имеют наибольший (по сравнению с альтернативными валютами) дефицит инвестиционных возможностей, рыночные ставки по облигациям инвестиционного уровня, например суверенные облигации Германии торгуются с отрицательной доходностью.

КАК СТОИМОСТЬ ЗАИМСТВОВАНИЯ (СТАВКА ДОХОДНОСТИ) СООТНОСИТСЯ С ПОСЛЕДНИМИ ВЫПУСКАМИ СУВЕРЕННЫХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ?

Украина вернулась на рынок международных заимствований осенью 2017 г, и с того периода осуществила четыре выпуска суверенных облигаций (включая доразмещение в марте 2019 г). Купонные ставки составляли от 6.75% до 9,75%. То есть, текущий выпуск является самым дешевым за последние годы. Сумма выпуска (1,25 млрд евро) также выглядит оптимальной. Практика вторичных рынков доказывает, что наиболее ликвидной облигация становится тогда, когда объем выпуска превышает 1 млрд долл в эквиваленте. Для таких выпусков даже существует термин «benchmark size», то есть выпуск, который дает основание ожидать активной торговли на вторичном рынке. Соответственно, такой выпуск прекрасно подходит для формирования кривой доходности.

УКРАИНА ОСТАЕТСЯ ОДНИМ ИЗ ИМЕН, ПО КОТОРЫМ РЫНКИ СОХРАНЯЮТ ПОЗИТИВНЫЕ ОЖИДАНИЯ.

Формирование «монобильшости» в парламенте, которая убедительно заявила о своих намерениях реализовать важные для Украины, и что не менее важно, понятные для международных инвесторов структурные реформы (важно принятие закона о земле), вернуло нашу страну в фокусную поле финансовых рынков. Ярким подтверждением является феномен стремительного притока внешних инвестиций в локальные ценные бумаги правительства, который позволил министерству ли не вдвое снизить стоимость заимствований. Пока же соответствующий интерес внешних рынков к Украине был успешно капитализирован и на внешнем рынке, за счет размещения еврооблигаций по рекордно низкой ставке.