Аномальное поведение курса: причины и последствия

Если в среду при всех благоприятных вводных для укрепления гривны (падение ликвидности в банковской системе и расчеты за купленные на аукционе вторника ОВГЗ) — курс продажи безналичного доллара взлетел сразу на 15 копеек — с 26,68/26,72 до 26,84/26,87 гривен, то сегодня все произошло с точностью до наоборот.

При рекордном росте остатков на корсчетах финучреждений на утро 11 апреля на 17,6 млрд гривен до 56,3 млрд и восходящем тренде по доллару в начале сессии — завершилось все падением курса с 26,85/26,90 гривен до 26,73/26,76 к концу дня.

Поведение межбанка вот уже два дня противоречит обычной логике валютного межбанка и практически не срабатывают основные драйверы и маркеры этого рынка.

Как такую ситуацию можно объяснить?

Нам видится только один логичный ответ на этот вопрос — полная зависимость нашего малообъемного и усеченного валютного межбанка от действий и курсовых задач небольшого количества крупнейших игроков, а также существенные диспропорции в распределении гривневых ресурсов между банками.

Оказываясь «в одной стороне» по покупке/продаже валюты крупнейшие участники межбанка, не встречая адекватной реакции второй стороны, практически взрывают курс в одну или другую сторону. А поскольку сейчас НБУ (как универсальный игрок) в основном стоит на скупке валюты для пополнения ЗВР, действия регулятора направляют рынок в нужную ему сторону или иногда фактически управляют котировками посредством выставления своей цены покупки и в редком случае — продажи доллара на межбанке.

Что же касается неравномерности распределения гривневых ресурсов, то тут главную скрипку играют первые 10-15 банков, на которые и приходятся основные гривневые вливания в систему как клиентские (те же бюджетные поступления в виде возмещения НДС или период оттока ресурсов в дни налоговых проплат у клиентов), так и непосредственно банковские операции (по собственной валютной позиции, погашения портфеля ОВГЗ и т.д.).

При такой модели — основная часть ресурсов сосредоточена в небольшой части банковской системы, а большинство средних и малых банков постоянно сидят на голодном гривневом пайке. Не имея лимитов на небольшие и малые банки, у крупных финучреждений скапливается излишняя ликвидность, которая фактически «не доходит» до остальной части рынка (идет в депсертификаты и в ОВГЗ, где риски меньше) и потому оказывает весьма незначительное влияние как на ресурсный гривневый рынок, так и непосредственно на валютный межбанк (банки ограничены нормативами валютной позиции и клиентскими заявками по покупке/продаже валюты).

Этим и объясняется, что при значительном гривневом навесе на межбанке — периодически происходит аномальное поведение котировок. Пример такого развития событий мы и наблюдаем в последние два дня.

Ход торгов:

Сессия началась с уровня котировок по доллару 26,85/26,90 гривен ( что было выше вчерашнего закрытия 26,84/26,87) и вначале рынок был настроен на рост курса. Но задачи нескольких крупных продавцов валюты на фоне слабого спроса быстро изменили весь расклад спроса и предложения и к 11 часам доллар просел до уровня 26,81/26,845.

Тут уже «проснулись» основные покупатели и начали скупку валюты за счет чего доллар к 12:00 подорожал до 26,83/26,865 гривен. Но энтузиазм и возможности покупателей быстро иссякли и к обеду предложение опять начало превышать спрос. Результат — на 13 часов курс просел до 26,825/26,865 гривен, а после обеда постепенно провалился до 26,805/26,84 на 14:00, до 26,76/26,79 гривен — к 15 часам и до 26,73/26,76 к концу сессии.

Главные события 11 апреля на межбанке:

1) Несмотря на неблагоприятные для гривны начальные вводные — падение доллара с утренних 26,85/26,90 гривен до 26,73/26,76 к концу сессии за счет действий отдельных крупных игроков межбанка;

2) НБУ не выходил на рынок в публичном формате аукциона;

3) Справочный курс НБУ на 12:00 зарегистрирован на отметке 26,8525 гривен за доллар, а официальный курс Нацбанка на 12 апреля установлен на уровне 26,831419.

Следите за интересными и эксклюзивными материалами «Минфина» в Telegram

Автор:

Аналитик Алексей Козырев

Пишет на темы: Валюта, ценные бумаги, инвестиционные проекты, кредитование, международные валютный и фондовый рынки, финансовые стартапы