Нюансы валютного рынка: кто будет управлять курсом на этой неделе

Происходящие события как на украинском межбанке, так и на международных площадках не дают нам оснований утверждать, что период валютных ралли скоро закончится.

На внешнем рынке турбулентность только нарастает. Причем как по доллару, так и по евро.

Рекордные падения американского фондового рынка, «итальянский вопрос» в ЕС, Брексит, выступление Марио Драги по итогам заседания ЕЦБ, продолжение торговой войны США и Китая — вот только небольшой перечень проблем, которые опосредованно взрывали котировки евровалюты на украинском межбанке. В конечном итоге за неделю евро с многочисленными взлетами и падениями упал почти на 42 копейки — с 32,4442/32,4676 гривен на утро понедельника до 32,0266/32,0550 к окончанию украинских пятничных торгов.

Волатильность по доллару также не особо отставала от своего европейского коллеги. Но работали уже сугубо местные факторы — рост спроса на валюту со стороны крупных импортеров, период активных возмещений НДС экспортерам, перекосы спроса и предложения за счет разовых выходов крупнейших игроков межбанка, сохранение учетной ставки НБУ на уровне 18% при нарастающих показателях инфляции, а также множество других информационных поводов из мира украинской политики и экономики.

Нервозность на рынке сохранялась и Нацбанку периодически приходилось вмешиваться в ход торгов. В понедельник регулятор успел выкупить до $20 млн через «анонимный» Matching по цене 28,07-28,09 гривен, но после стремительного роста курса во вторник-среду — уже в четверг НБУ был вынужден срочно продавать до $30 млн по курсу 28,32-28,35 гривен, чтобы сбить ажиотаж. Зато в пятницу регулятор опять откупил почти $30 млн по курсу 28,23-28,26 гривен.Так что нельзя сказать, что пятница прошла спокойно на межбанке — вливания четверга со стороны регулятора оказали свой эффект на поведение рынка и котировки развернули.

Но если смотреть на итоги недели, то доллар все же прибавил 9 копеек с 28,10/28,13 гривен до 28,19/28,22. Общая тенденция роста котировок перед периодом захода клиентам-экспортерам основных сумм возмещений НДС, приближения окончания месяца и высокого уровня турбулентности по паре евро/доллар на международных рынках — ставит под сомнение возможность «тихого и стабильного» валютного рынка в последние дни октября.

Что будет влиять на курс в эти дни

На поведение участников торгов на этой неделе повлияет:

1) Продолжение периода получения основных сумм возмещений НДС. По нашим расчетам экспортеры в виде возмещений НДС должны еще получить от Госказначейства не менее 2,5-3,5 млрд гривен, что не стимулирует их к продаже валюты на торгах свыше объемов обязательных продаж валютной выручки. Они будут тянуть с реализацией валюты до последнего и постараются финансировать свои хозяйственные расходы за счет поступающей от государства гривны, а если и продавать валюту, то только на пике котировок. Это сформирует стабильный недостаток предложения валюты на торгах и сработает против гривны;

2) Рост спроса на валюту со стороны импортеров и приближение конца месяца. Самые крупные покупатели валюты все те же: нефте- и газотрейдеры, сети по продаже бытовой техники, электроники и продуктов питания. Им необходимо закрыть свои внешнеэкономические обязательства на отчетную дату и они активно выходят на межбанк с покупкой валюты для оплаты своих контрактов. На фоне сдержанного интереса к продаже валюты со стороны экспортеров (закрывают свои потребности за счет возмещений НДС) — рост спроса со стороны импортеров создает дисбаланс на валютном рынке не в пользу нацвалюты;

3) Наличный рынок вынужденно отреагировал на рост котировок межбанка и ценники в обменниках пошли вверх, хотя и несколько подкорректировались к концу пятницы на снижении доллара и евро на торгах. Но особо разгуляться владельцы обменок не могут: платежеспособный спрос на валюту со стороны граждан очень ограничен, а конкуренция на этом сегменте валютного рынка значительная. Это заставляет финансистов работать в формате «с оборота» со средним уровнем спреда и лишь на пике накала страстей на межбанке пытаться сыграть «на повышение».

Особого энтузиазма от взлета котировок операторы валютообмена не испытывают. Из-за обнищания населения на фоне постоянного роста цен на товары первой необходимости — при росте курса — в обменках становится все меньше платежеспособных постоянных клиентов-покупателей. Поэтому еще и задирать котировки при такой ситуации для финансистов — это получать постоянный риск падения доходов от этой деятельности.

Сейчас наличный рынок скорее «заложник» событий на межбанке, нежели самостоятельный «возмутитель спокойствия»;

4) Ликвидность в банковской системе на этой неделе продолжит оставаться на высоком уровне ( по нашим расчетам — в пределах от 51 до 58 млрд гривен) за счет массированных вливаний возмещений НДС экспортерам. Это формирует «гарячий» ресурс для спекулятивных атак на гривну на межбанке и будет давить на курс;

5) Интервенции Нацбанка, внешние займы Украины, принятие бюджета, сохранение учетной ставки НБУ на прежнем уровне. Многие профессиональные инвесторы ожидали повышения учетной ставки до 18,5% годовых. Ее сохранение регулятором на прежнем уровне не приведет к дополнительному спросу на гривневые инструменты с их стороны и таким образом не увеличит объемы сброса валюты такими финансистами для «перевкладывания» в гривневые активы из валютных.

Спешный выход Украины на внешние рынки заимствований с целью одолжить дефицитную валюту на долгосрочных условиях с одной стороны перекроет часть дыр предстоящих платежей страны, что позитивно.

С другой стороны — привлечение валюты под ставку выше 9% годовых (о чем сообщают наши источники) — это сверхдорогое заимствование, которое сигнализирует о серьезных проблемах украинской власти в привлечении средств и приведет к дальнейшему «задиранию» ценника наших долгов иностранными кредиторами при новых выходах на внешние рынки.

Если эти деньги пойдут только на латание дыр по внешним обязательствам (которые кстати привлекались дешевле, чем взятые сейчас) без практических реформ в экономике и инвестиций в реальный сектор, т.е. просто будут проедены правительством — то такие займы только усугубляют долговое ярмо Украины и перекладывают проблемы на будущие поколения.

Важно, чтобы в предвыборной «борьбе» кто-то из политиков занимался реальными экономическими проблемами страны, а не жил по принципу — «после нас хоть потоп».

Что касается интервенций НБУ, то это просто тактическое сглаживание перекосов спроса и предложения на межбанке и в настоящее время — удержание курса в нужных Нацбанку на этот момент параметрах.

Говорить о какой-то целенаправленной и долгосрочной стратегии регулятора в этом вопросе сейчас мы не можем. НБУ просто тушит валютные пожары и при этом — не всегда эффективно. В некоторой части- это проблемы работы самого Нацбанка и его стратегов, но в значительной степени — и общие диспропорции и провалы экономической политики государства в целом.

Мы ожидаем, что и на этой неделе Нацбанк просто продолжит периодически пытаться сглаживать курсовые скачки на межбанке за счет как выкупа ситуативного излишка (которого почти не будет в эти дни), так и продажи недостающей валюты для сдерживания роста курса (что более вероятно и приведет к появлению отрицательному сальдо интервенций НБУ за этот период). Основной задачей на этой неделе для регулятора по-прежнему останется удержание доллара от дальнейшего взлета котировок.

Прогноз наличного и межбанковского курсов на неделю:

Главной угрозой для гривны в эти дни остаются поступления экспортерам возмещений НДС от Госказначейства. Это сократит их желание продавать валюту и на фоне ее активной скупки импортерами — приведет к давлению на курс. «Минфин» прогнозирует необходимость частых выходов регулятора на торги с интервенциями по продаже доллара.

Применять НБУ снова будет Matching. Такой формат работы позволяет Нацбанку быстро перестраиваться под меняющийся рынок в течение дня и таким образом формировать нужный ему тренд по курсу.

Излишка валюты мы не ожидаем, а вот для выполнения задачи по удержанию котировок доллара в действующем коридоре Нацбанк может потерять по нашим расчетам до $35-50 млн резервов.

На наличном валютном рынке курс продолжит ориентироваться только на реальный объем платежеспособного спроса граждан и поведение межбанка. Для минимизации рисков владельцы обменников сохранят уровень спреда в пределах 15-25 копеек по доллару и до 30 копеек по евро.

Мы прогнозируем коридор по наличному доллару на 29 октября- 2 ноября в обменниках финкомпаний в пределах 28,05-28,30 гривен, а в банках — 28,05-28,35 гривен. Большинство обменников будет работать в формате «с оборота» с периодической оглядкой на ситуацию на торгах.

На межбанке. Основным риском для гривны сейчас является массированный выход в банковскую систему основных сумм возмещений НДС. График этих перечислений Госказначейством и согласованность действий Министерства финансов, Госказначейства и самого НБУ — становятся ключевым фактором для сохранения стабильности на межбанке.

Учитывая малообъемность нашего валютного рынка и его зависимость от интересов и курсовых ситуативных задач 10-12 крупнейших игроков — именно их поведение в связке с действиями Госказначейства по перечислению возмещений НДС — будут формировать тренд на межбанке. НБУ продолжит гасить скачки курса периодическими интервенциями по продаже доллара. Для выходов на межбанк НБУ будет использовать «анонимный» формат Matching.

По прогнозам «Минфина» котировки доллара на межбанке на эту неделю будут в пределах коридора 28,10-28,35 гривен.

Объемы ежедневных операций на торгах составят:

В понедельник-среду (29-31 октября) — в пределах до $420-480 млн при заключении до 540-630 сделок с пиками активности во вторник и среду.

30 октября (вторник) — день основных расчетов крупных компаний по внешнеэкономическим контрактам для завершения месяца.

31 число (среда) — крупные клиенты уже будут только «рихтовать» свои операции по месяцу, но выход на межбанк большого количества мелких и средних клиентов для закрытия отчетной даты и операции самих банков на 1-е число по валютной позиции для фиксации результата по торговле валютой за октябрь — добавит статистики торгам;

В четверг и пятницу (1 и 2 ноября).

В четверг мы ожидаем традиционное снижение активности, характерное для 1-го числа. Компании и банки подводят итоги прошедшего месяца, определяются со своими задачами на новый период. Это уменьшает их активность на межбанке. В пятницу клиенты войдут уже в обычный ритм работы, но сработает фактор окончания недели, что также повлияет на объемы операций на торгах.

Поэтому в эти два дня ежедневные сделки не превысят $360-410 млн при совершении до 460-500 сделок.