Стоит ли спешить покупать валюту

Причин резкой девальвации гривны было несколько:

1) Импортеры закупали больше валюты для оплаты своих контрактов, а «дочки» иностранных компаний — для репатриации дивидендов. Самыми заметными покупателями были трейдеры энергоносителей и крупные ритейлеры. Первые скупали валюту на опасениях роста цен на нефть и газ, вторые — оплачивали продукты питания и электронику для дальнейшей продажи на украинском рынке;

2) Увеличение спроса на наличную валюту со стороны аграриев и населения. Сельхозпроизводители продают часть своего урожая за наличный расчет и покупают про запас на эти деньги валюту. Тратить ее они будут уже в период подготовки к новому сезону, то есть поздней осенью и зимой. Население, наблюдая за ростом курса в обменках, стало больше покупать валюты на опасениях дальнейшей девальвации.

Именно наличный рынок был одной из основных причин курсовой лихорадки прошлой недели. На это указывает тот факт, что при снижении ликвидности в банковской системе (корсчета банков упали с 50,7 млрд гривен до 44,7 млрд) — доллар на межбанке постоянно рос. Причина - скупка валюты для последующей перепродажи через обменки. Если бы главным фактором были действия на торгах юридических лиц, то при таком падении корсчетов курс должен был бы проседать;

3) Раскачка рынка за счет операций украинских и международных спекулянтов. Наши любители поиграть с курсом скупают валюту на межбанке и затем перепродают ее на наличном рынке, где котировки существенно выше. А международные игроки — фиксируют прибыль в валюте после погашения в конце июля гривневых ОВГЗ, купленных иностранцами этой зимой. Они заработали не только процентный доход, но и выиграли за счет разницы курсов в цене входа в эти бумаги и выхода из них. Зимой они продавали валюту, чтобы получить гривну для оплаты ОВГЗ по цене около 28 гривен, а сейчас они конвертируют полученную после погашения бумаг гривну по более низкому курсу. 

Читайте также: Где правительство будет искать деньги

4) Задержки с получением транша МВФ, проблемы с наполняемостью бюджета, дыры в Пенсионном фонде, неэффективно работающая экономика — создают существенные проблемы в части финансирования расходной части бюджета. При планировании бюджета на этот год Кабмин и Министерство финансов закладывали курс около 30 гривен. Действующий сейчас официальный курс в пределах 27 гривен приводит к недопоступлениям доходов от таможенных сборов.

Жить по средствам и финансировать расходную часть в пределах реальных поступлений чиновники не хотят. Скоро выборы и рисковать своим креслом никто не хочет. Поэтому их устраивает рост курса, который приводит к формальному увеличению доходов бюджета от налогов и сборов. В дальнейшем девальвационный налог ударит по всем слоям населения и бизнесу в виде нового витка цен, но это уже будет потом. А отрапортовать о выполнении показателей бюджета и хотя бы частично выполнить популисткие обещания, не подкрепленные ростом реальной экономики — надо сейчас. Так что чиновники несколько лукавят, говоря об озабоченности ростом курса;

5) Нежелание экспортеров активно продавать валюту на ожиданиях дальнейшей девальвации. Они не торопятся продавать всю валюту и ограничиваются только обязательным лимитом. Логика проста: «зачем продавать все сегодня, если завтра будет дороже». Такая ситуация продлится до тех пор, пока тренд по курсу на межбанке не изменится.

Читайте также: Украинцы должны зарабатывать на сезонности

В какой-то степени заложником сложившейся ситуации стал и сам Нацбанк, вынужденный балансировать между жесткими ограничениями МВФ и реальным состоянием дел в экономике.

Всю прошлую неделю НБУ пытался гасить валютный ажиотаж. Он то пытался уверить, что все под контролем, то выходил на рынок с продажей недостающей валюты. Но даже продажа регулятором за последние четыре дня прошлой недели не менее $200 млн через аукционы и Matching не позволила удержать курс в пределах ниже 27 гривен. Это говорит о глубине проблем на валютном рынке, как бы не хотели нас убедить в обратном чиновники.

Что будет влиять на курс в ближайшие дни

1) Завершение периода скупки валюты «дочками» иностранных компаний под вывод дивидендов. Это снизит давление на курс к концу первой декады месяца;

2) Поведение наличного рынка и действия спекулянтов. Главный фактор этой недели. Если спрос на наличную валюту продолжит расти, то котировки наличного доллара опять будут значительно превышать курс межбанка. Это приведет к очередным спекулятивным переливам валюты с межбанковского рынка в обменки и подтянет курс на торгах к новым уровням наличного рынка. Естественным пределом роста котировок в этой ситуации будет физический объем спроса на валюту со стороны граждан.

Как только наличный рынок упрется в потолок по спросу — межбанк начнет постепенно стабилизироваться, сокращая разницу между наличными и безналичными курсами. Это снизит спекулятивный доход по таким операциям и стабилизирует курс;

3) Хозяйственная деятельность компаний, тактика Нацбанка на валютном рынке при проведении интервенций и погашение гривневых ОВГЗ. Как бы не хотели экспортеры продлить период роста курса и получения девальвационных сверхдоходов, объемов обязательных продаж им не будет хватать для покрытия всех текущих хозяйственных затрат. Это заставит компании активнее продавать валюту и увеличит предложение на межбанке.

Продажа недостающей валюты Нацбанком на прошлой неделе смогла только частично сдержать котировки межбанка. Но постепенно гривневая ликвидность в системе снижается. Это связывает руки спекулянтам и стимулирует банки к продаже собственной валюты с позиции для поддержания нормативов ликвидности. Все это работает на гривну.

Против нацвалюты может сыграть погашение в ближайшее время новой порции ОВГЗ. Это как минимум еще 2-2,5 млрд гривен. Часть этих средств может выйти на валютный рынок и опять давить на курс.

Пока ситуативные перекосы спроса и предложения прошлых дней привели к росту девальвационных настроений на рынке, что также психологически толкает валюту вверх.

Но если НБУ удастся переломить ситуацию на торгах и своими интервенциями развернуть рынок в сторону укрепления гривны, экспортеры перестанут придерживать валюту, что частично усилит позиции гривны.

В любом случае, на этой неделе Нацбанк останется основным игроком на межбанке.

Прогноз объемов операций и активности валютного межбанка на неделю:

6 — 9 августа (понедельник -четверг). Основными маркерами рынка в этот период будут поведение наличного рынка и действия Нацбанка. Объемы операций составят до $410-450 млн при заключении до 580-610 сделок.

Пик активности будет наблюдаться в период вторник-четверг, так как бизнесу не всегда выгодно «морозить» гривну для покупки валюты перед выходными и поэтому в понедельник спрос будет чуть ниже.

Против гривны сыграет погашение в этот период ОВГЗ на сумму до 2,5 млрд гривен, часть из которой пойдет на валютный межбанк.

Курсовые интересы крупных экспортеров и действия спекулянтов будут направлены на дальнейшую раскачку курса за счет завышения котировок при продажах валюты «дочкам» иностранных компаний под репатриацию дивидендов. Но эти покупатели быстро закроют свои позиции и спрос на валюту с их стороны снизится.

При массированных продажах недостающей валюты со стороны Нацбанка — у гривны есть реальный шанс частично укрепиться. Крупные импортеры пока скупают валюту на опасениях дальнейшей девальвации, но если рынок развернут — покупатели перестанут на ажиотаже выгребать на межбанке всю валюту и начнут выжидать коррекции курса. Это ослабит давление на гривну.

9 августа (пятница). Мы ожидаем снижение объемов сделок и активности клиентов за счет эффекта конца рабочей недели. Объемы операций по нашим расчетам не превысят $340-380 млн при заключении до 480-530 сделок.

На наличном валютном рынке на эту неделю «Минфин» прогнозирует достаточно сложную ситуацию с частой сменой котировок в обменках в течении дня.

С одной стороны — пока спрос на наличную валюту со стороны аграриев и населения будет высоким это создает давление на наличный курс, что будет провоцировать и межбанк на рост котировок.

С другой стороны — платежеспособность населения остается на низком уровне, что приводит к физическому ограничителю роста котировок в обменках.

Мы все же считаем, что наличный рынок в ближайшее время остановит свой стремительный рост и произойдет плавная коррекция курса в обменниках в пределах коридора 26,90-27,10 гривен. Как только остановится рост наличного курса, снизится давление и на межбанк.

Спред по доллару в банках составит до 25 копеек, в обменках финкомпаний — до 20 копеек.

На межбанке. Поведение НБУ, действия крупных игроков и соотношение наличного и безналичного курсов будут определять тренд на межбанке.

При снижении ажиотажа на наличном рынке и падении котировок в обменках — существенно уменьшится роль спекулятивного фактора перелива валюты с безналичного на наличный рынок, что перестанет давить на курс.

Нацбанку придется периодически выходить на торги для снятия курсового давления на гривну и «подталкивания» рынка к развороту тренда.

Мы предполагаем на этой неделе постепенную коррекцию курса доллара со сменой психологического настроя рынка в сторону незначительного отката котировок. Для усиления эффекта от своих интервенций НБУ будет применять не только продажи валюты через «тихий» Matching, но и более публичную форму аукционов.

Объемы интервенций будут в пределах $10-50 млн. Выходы Нацбанка с продажами от $100 млн маловероятны. Регулятор потратил только за прошлую неделю не менее $200 млн на удержание гривны от обвала и значительных сокращений резервов он уже допускать не может.

«Минфин» прогнозирует постепенную коррекцию доллара и котировки безналичного доллара в пределах коридора в 26,90-27,15 гривен к концу недели.

Автор:

Аналитик Алексей Козырев

Пишет на темы: Валюта, ценные бумаги, инвестиционные проекты, кредитование, международные валютный и фондовый рынки, финансовые стартапы