Недельный макроэкономический обзор 16.07.2018 — 22.07.2018

Стремительный рост доходов населения, относительная стабильность цен и спокойствие на валютном рынке продолжают поддерживать темпы роста оборота розничной торговли на высоком уровне (рис. 1). Так, в июне темпы роста ускорились до 6,3 % г/г с 5,2 % г/г в предыдущем месяце. В результате кумулятивно с начала года оборот розничной торговли вырос на 6,2 % г/г, что на 2,5 п. п. ниже, чем в соответствующем периоде прошлого года. Несмотря на замедление в этом году, темпы роста торговли сохраняются на высоком уровне на фоне высокого потребительского спроса. Таким образом, можно сделать вывод, что частное потребление остается одним из основных драйверов роста экономики. В то же время это указывает на то, что по-прежнему существует определенное давление на уровень цен со стороны спроса.

Урожайность зерновых снизилась

По данным Минагропрода, на 19.07.2018 всего было собрано 17,3 млн тонн зерновых (57 % от всех площадей), при этом средняя урожайность ниже уровня прошлого года на 1,5 ц/га (31,4 ц/га против 32,9 ц/га в 2017/2018). Наиболее всего от погодных условий пострадали посевы озимой пшеницы. На фоне негативного влияния погодных условий на посевы ранних зерновых Министерство сельского хозяйства США (USDA) в июле снизило прогноз урожая зерновых в Украине. По различным оценкам, валовый сбор ожидается на уровне, близком к 60 млн тонн, тогда как в 2017 году – 61,28 млн тонн. На фоне вышеперечисленного ожидается также снижение экспортного потенциала страны по ключевым зерновым культурам – на 6 %, до 38 млн тонн (оценка АПК Информ).

Согласно последним прогнозам FАО, мировое производство зерновых в 2018 году может снизиться на 2,4 %, – это окажет определенную поддержку ценам. Таким образом, предполагается, что тянуть объем валютной выручки с/х бизнеса вниз будет только фактор физического объема.

В транспортной отрасли небольшой спад

В январе-июне грузооборот снизился на 2,8 % г/г (рис. 2) главным образом из-за железнодорожного и трубопроводного транспорта (рис. 3). Грузооборот ж/д транспорта упал на 2,8 % г/г, что было связано с более низким урожаем зерновых, а также с меньшими объемами перевозки каменного угля. Тем временем перебои с поставками газа в начале года привели к снижению грузооборота трубопроводным транспортом на 5,4 % г/г в январе-июне. С другой стороны, на фоне ввода ограничений на импорт удобрений из России и наращивания внутреннего производства перекачка аммиака выросла на 36 %. Кроме того, высокие темпы роста торговли способствовали росту перевозок грузов автомобильным транспортом на 6,5 % г/г.

Ликвидность банковской системы снизилась

На прошлой неделе суммарный объем остатков на корсчетах и депозитных сертификатов НБУ сократился на 5,3 млрд грн – до 109,3 млрд грн, вернувшись на уровень начала месяца. В основном гривна уходила из банковской системы на счета Госказначейства посредством выплаты налогов (-5,7 млрд грн). Тем временем объем возмещения НДС на прошлой неделе составил 1,2 млрд грн. Индекс межбанковских ставок (овернайт) после роста в конце предыдущей недели из-за поднятия учетной ставки держался в довольно узком диапазоне 16,21-16,27 %.

Мы оцениваем потенциальный объем возмещения НДС на уровне 7,6 млрд грн на этой неделе. Кроме того, в среду запланированы довольно крупные погашения ОВГЗ (4,5 млрд грн). В целом мы ожидаем рост ликвидности на этой неделе с проседанием в пятницу на фоне налоговых платежей.

На валютном рынке возросло давление

На прошлой неделе наблюдался рост спроса на валюту – объем рынка в среднем вырос на 40 млн долл. по сравнению с предыдущей неделей. В результате средневзвешенный курс USD/UAH поднялся на 21 копейку – до 26,45 грн (рис. 6).

Ожидаемый рост гривневой ликвидности на этой неделе будет оказывать давление на гривну. Кроме того, по нашим оценкам, нерезидентам могут погасить ОВГЗ на сумму до 3,7 млрд грн, что приблизительно равно 140 млн долл. Таким образом, вероятность роста давления на гривну на этой неделе очень высокая.

Минфин привлек в бюджет 1,8 млрд грн

На прошлом аукционе Минфина по размещению ОВГЗ сохранились прежние тенденции. Как и ранее, основной интерес рынка сфокусировался на трехмесячных бумагах – объем привлечения составил 1,3 млрд грн, а доходность поднялась на 60 б. п. – до 18 % вследствие повышения учетной ставки НБУ. На удивление относительно высокий спрос был и на трехлетки, которые помогли Минфину привлечь еще 0,4 млрд грн в бюджет (доходность поднялась на 55 б. п. – до 16,70 %). Кроме того, рынку были предложены облигации с погашением в январе и в июле следующего года, но спрос на них был незначительный. В этот раз Минфин не размещал валютные бумаги.

На следующий аукцион запланировано размещение большого количества бумаг с разными сроками и в разных валютах. Так, среди гривневых ОВГЗ будут сроки: три месяца, полгода, год, два года и пять лет. Среди валютных гособлигаций будут ОВГЗ с погашением в декабре этого года, в феврале, июне и октябре следующего года, а также в феврале 2020 г. Учитывая довольно неожиданное для рынка решение о повышении учетной ставки, скорее всего, участников аукциона будут по-прежнему интересовать в основном самые короткие сроки.

Календарь событий