Чем опасен для Украины крепкий доллар

Окажется ли в списке пострадавших и Украина? Об этом в своей колонке на НВ написал глава Совета НБУ Богдан Данилишин. «Минфин» публикует сокращенный текст статьи. 

Похоже, хорошие темпы роста экономики США вместе с вероятностью повышения ставки ФРС в этом году приведут к сложностям для стран с развивающимися рынками. Дополнительными доводами в пользу этого являются динамика показателя безработицы в США и ожидания по инфляции. В частности, по итогам апреля уровень безработицы упал до самого низкого показателя с 2000 года, составив 3,9%. А комитет по открытым рынкам в коммюнике указал, что инфляция приближается к целевому уровню в 2%. Такое заявление можно расценивать, как свидетельство готовности ФРС повысить ставку (следующее заседание Комитета по открытым рынкам пройдет в июне).

Нет повода впадать в панику, но постепенно складывается тревожная ситуация. Своеобразным маркером становится Аргентина. Неделю назад Аргентина, испытывающая проблемы из-за высокой инфляции и укрепления американского доллара (долги Аргентины номинированы в основном в долларах), обратилась в МВФ с просьбой о срочном предоставлении кредита. Примечательно, что в 2006 году тогдашнее правительство Аргентины разорвало все отношения с МВФ. На этой истории нужно остановиться подробнее.

Какие выводы нужно сделать из усиления доллара и ожиданий дальнейшего повышения ставки ФРС? Во-первых, длительный период экстремально низких процентных ставок — с 2008 по 2017 годы — окончился. Во-вторых, относительная «слабость» доллара с июля 2017 года по апрель 2018 года, похоже, уже в прошлом. В таких условиях резко сокращается поток капитала в страны с развивающимися рынками. Это уже ощущается – чистый приток прямых иностранных инвестиций в Украину за первый квартал 2018 года составил лишь 296 млн долларов.

Почему важен пример Аргентины? Во-первых, потому, что у нашей страны имеется ряд проблем, схожих с прежними и нынешними проблемами Аргентины – период моды среди инвесторов на Украину (2002-2007 годы) не был использован в полной мере, экономика страны деиндустриализована и необходимых усилий для предотвращения деградации промышленности не предпринимается, инфляция высока, большой внешний долг. Во-вторых, потому, что обращение Аргентины к МВФ является сигналом. Не случайно Мохамед Эль-Эриан, главный экономический советник Allianz SE, недавно заявил, что в свете укрепления доллара, повышения ставок ведущими центробанками мира и ухода капиталов с развивающихся рынков, все более важную роль будет играть МВФ, который вскоре может столкнуться с большими запросами на финансирование.

Хочу, чтобы это высказывание бывшего главы PIMCO, одной из крупнейших и наиболее успешных инвесткомпаний мира, прочитали наши «горячие головы», призывающие прекратить сотрудничество Украины с МВФ. Несмотря на неоднозначное отношение к некоторым требованиям Фонда, Украина в нынешней ситуации, при небольших международных резервах и предстоящих масштабных выплатах по госдолгу, не может отказаться от сотрудничества с МВФ. Думаю, нам стоит более объективно оценивать роль Фонда, который не только может способствовать стабилизации в макроэкономике и финансах Украины, но и создает давление, вынуждающее проводить непопулярные, но необходимые структурные и институциональные реформы.