После того как Нацбанк перешел к гибкому курсообразованию, гривну преследует сезонная «болезнь». Каждое лето курс национальной валюты укрепляется. Но как только наступает осень, котировки начинают «проседать», и доллар с лихвой отвоевывает утраченные позиции.
На сколько подорожает доллар к концу года
![Курс доллара осенью 2017 года.](/img/2017/29751953/4edc949696272c60233d80742a1fea45.jpeg?1504531763)
Нынешний год не стал исключением. Еще в конце августа официальный курс находился у отметки 25,44 грн/$. Но за первую неделю сентября официальный доллар подорожал до 25,95 гривен (по состоянию на 6 сентября). Вполне вероятно, что это не предел.
Не все видят будущее гривны в «черном» свете. Аналитики инвестбанка Goldman Sachs, например, недавно озвучили прогноз, согласно которому курс украинской валюты будет укрепляться вплоть до конца 2018 года. По их мнению, в перспективе трех месяцев доллар будет стоить уже 25,3 гривен, а через шесть месяцев – 25 гривен. Впрочем, такой оптимизм разделяют немногие.
«Минфин» попросил экспертов объяснить, почему гривна девальвирует осенью, и сколько будет стоить доллар к концу этого года.
![Максим Пархоменко](/img/news/experts/2297/result.jpg)
Аналитик Альпари Максим Пархоменко
Наша экономика максимально сильно зависима от закупок энергоносителей. Поэтому на осенний период и приходится ослабление гривны. Такая ситуация будет продолжаться и дальше. Полагаю, курс будет снижаться до 30 грн/$. Эти ориентиры — не прогноз. Это наша будущая реальность, которая станет таковой уже в 2020 году.
Этой осенью курс гривны также будет падать. Я бы ориентировался на прогноз Министерства финансов на уровне 27 грн/$. При таком курсе будут выполнены обязательства правительства перед населением. К концу года мы уже выйдем на эту цифру.
Вряд ли курс может сильно укрепиться. Единственное, что может произойти — более умеренное падение за счет высоких цен на экспортные товары. Сейчас курс на максимуме – выше гривна не будет.
Что касается НБУ, его основная задача - не удержание курса гривны, а ценовая стабильность. Регулятору важно, чтобы цены на батон и колбасу были приемлемы для населения, а курс - вопрос вторичный. Но если курс будет сильно расти или падать, Нацбанк будет вмешиваться в ситуацию и проводить интервенции. Допустимый порог на данный момент будет 28 грн/$, не выше.
Читайте также: Читатели «Минфина» не верят в стабильность гривны
На черном рынке после снятия ограничений доллар будет максимально близко торговаться к официальному курсу. На данный момент уже проводить там операции гораздо менее выгодно, чем раньше.
До 2020 года гривна не избавится от фактора сезонности. Я не вижу такой возможности до того момента, пока мы не нарастим добычу собственного газа или не снизим его потребление. Или нарастим экспорт до докризисных уровней, что будет способствовать росту курса гривны.
![Игорь Куринной](/img/news/experts/2348/result.jpg)
Директор казначейства Банка Кредит Днепр Олег Куринной
На колебания курса влияют многие факторы: в частности, соотношение импорта/экспорта и поступление внешних инвестиций. Как видим, поддержка МВФ и рост экспорта в 2017 году положительно отразились на курсе гривны.
Также на курс гривны неизбежно влияют сезонные факторы. Особенно это касается предприятий АПК. Заведение выручки в период посевной и уборочной кампаний, финансирование импорта продукции, удержание средств до следующей посевной кампании — все эти процессы имеют сезонный характер.
По нашему мнению, этой осенью традиционно сработает сезонный фактор и окончание бюджетного года. Однако экстремального взлета курса не следует ждать. Вероятно, поначалу курс просядет, а потом, к концу года, может несколько укрепиться. Осенью диапазон колебаний будет зависеть от результатов уборки зерна и объемов экспорта. Думаю, курс гривны к концу года не опустится ниже 27 грн/$.
В краткосрочной перспективе сезонные влияния будут продолжаться. Для их нивелирования нужны структурные изменения экономики, снижение зависимости от импорта энергоносителей, экспорта металла, зерна и продуктов питания, а также развитие внутреннего рынка потребления. Но нельзя говорить, что сезонный фактор несет только негатив. Он достаточно предсказуем, а, значит, делает процесс курсообразования управляемым.
![Андрей Шевчишин](/img/news/experts/205/result.jpg)
Старший аналитик FOREX CLUB Андрей Шевчишин
Давление на гривну осенью-зимой оказывает рост спроса на валюту из-за закупки энергоресурсов, а также возобновление деловой активности в сентябре и активизация импортеров. С другой стороны, конец и начало года – это период выплат из госбюджета и госзакупок. Свободный гривневый ресурс направляется, в том числе, на покупку валюты, раскачивая рынок.
Если ситуация будет стабильной, и баланс факторов будет сохранен, мы ожидаем курс осенью в диапазоне 25-27,2 грн/$. К концу года, при негативном сценарии, курс может находиться в диапазоне 27-28,5 грн/$.
Читайте также: Куда идет курс: три варианта развития событий на ближайшие дни
Сейчас на рынке есть факторы как для девальвации, так и дальнейшего укрепления гривны. Давление на курс национальной валюты будут оказывать закупки энергоресурсов, торможение экономики, накопление валютных запасов для предстоящих выплат по долгам. С другой стороны, поддержку окажет приток инвестиционного капитала под приватизацию и рынок земли, возобновление сотрудничества с МВФ.
НБУ, вероятно, будет сдерживать только критические движения и дисбалансы на рынке. До начала выплат по внешним долгам в 2018 году, которые, по данным регулятора, превысят $11 млрд, необходимо накопить нужный запас валюты. Без помощи привлеченного капитала покрыть такой объем будет проблематично. Поэтому сжигать запасы для удержания курса НБУ не будет.
В долгосрочной перспективе мы не ожидаем укрепления гривны ниже 24 грн/$, поскольку при таком курсе для украинского экспорта снизится ценовое преимущество, что может сказаться на экономике. Также подобное укрепление маловероятно с точки зрения инфляционного паритета с долларом. Поддержать гривну может приток инвестиций и открытие рынка земли, в результате чего отток валюты из Украины по внешнеторговым операциям и долгам будет перекрываться притоком капитала.
НБУ сегодня контролирует больше половины банковского сектора, вычищена большая часть обменных пунктов и схемных банков. Это значительно усложняет работу черного рынка. Более того, детенизация экономики и повышение официальных зарплат снизили потребность в теневых операциях высоких объемов. Мы ожидаем некой синхронности в движении курса на официальном и черном рынках, с небольшой маржой – до 2%.
Фактор сезонности связан с деловым циклом, периодом активной работы экспортеров и импортеров. Избавиться от него в ближайшие годы будет тяжело. Однако переход к 3-летнему планированию, взвешенная монетарная политика и инфляционное таргетирование могут значительно снизить амплитуду этих колебаний.
![Анна Танцюра](/img/news/experts/2230/result.jpg)
Начальник отдела валютных операций Forward Bank Анна Танцюра
Закономерность с девальвацией гривны осенью наблюдалась не только в последние годы, после введение плавающего курса. Раньше при более-менее стабильном развитии экономики она также была. Сезонные колебания всегда были связаны с бизнес -циклами. Как только активность бизнеса росла, мы наблюдали резкие колебания на валютном рынке.
В последнее время видна корреляция курса грн/$ с бизнес-циклами аграрного сектора. С одной стороны, произошел рост доли агропродукции в экспорте из-за появления крупных агрохолдингов и развития сектора.
С другой стороны, после начала военных действий на востоке страны, промышленные предприятия резко снизили свою производительность, а значит меньше продукции уходило на экспорт. При отсутствии других валютных поступлений (инвестиций, кредитования) – экспортные поступления стали основным драйвером колебаний курса, помимо ситуативных факторов.
Что касается импорта, то в последнее время его влияние минимально. Во время острой фазы кризиса его объём был временно сведен к критическому (медицина, энергоресурсы и т. д.), пересмотрены закупочные цены на энергоресурсы и их объемы.
Из других факторов, влияющих на межбанковский валютный рынок, можно отметить выплату дивидендов иностранным собственникам, перечисление возмещения по НДС украинским компаниям, погашение индексированных гособлигаций, находящихся в собственности нерезидентов.
Плюс нужно учитывать крупные суммы выплат через ФГВФЛ в последние годы. Выплаты происходили в национальной валюте и, как правило, сразу конвертировались в валютные сбережения, повышая наличный курс доллара к гривне.
Думаю, в случае резкого дефицита валюты или ее переизбытка, НБУ будет реагировать. На конец июля международные резервы составляли $17,8 млрд – это 3,6 месяцев импорта при минимально необходимом показателе – 3 месяца. Мы видим, что пока резервы выше минимума на 20% и, вполне вероятно, будут использованы в случае необходимости на рынке.
Еще раз отмечу, что в связи с переходом НБУ на политику инфляционного таргетирования и трансформацией валютного законодательства для дальнейшего открытия рынка свободного движения капитала, сейчас речь не идет о пороговых или граничных курсах. Скорее, можно говорить о плавном снятии каких-либо ограничений, но с оперативным реагированием на резкие колебания курса, возникающие на рынке.
![Минфин](/img/news/experts/2310/result.jpg)
Мнение «Минфина»
Сезонный фактор колебания курса связан с сырьевой ориентацией экономики и прошедшей деиндустриализацией. Это приводит к тому, что весной и летом гривна укрепляется из-за поступлений от продажи металлопроката и сельхозпродукции. Осенью и зимой — девальвирует за счет роста валютных затрат на отопительный сезон.
Постоянное преобладание импорта над экспортом приводит к «вымыванию» валюты из страны, что в сочетании с «бегством капитала» периодически обваливает гривну. Но ситуация начала меняться: владельцы крупных агрокомпаний строят инфраструктуру для хранения урожая, чтобы продавать его только в период более выгодных цен.
Металлурги, хоть и нехотя, но начали постепенную модернизацию. Ведь из-за роста цен на газ, они могут оказаться неконкурентоспособными при существующих энергозатратах на производство. Снизился спрос на валюту и из-за сокращения промышленности в зоне АТО, которая была активным потребителем импортируемых энергоносителей. Таким образом, постепенно фактор сезонности при курсообразовании ослабевает.
Этой осенью против гривны сыграют несколько серьезных факторов:
- угроза популизма: увеличение соцвыплат (с октября вырастут пенсии и зарплаты части бюджетников) во многом необеспеченные ростом экономики;
- неэффективная работа ЖКХ и неоднозначная система начисления и расходования субсидий по коммуналке. В этой ситуации при росте цен и тарифов создается все большая «дыра» между поступлениями от населения за коммунальные услуги и затратами предприятий коммунальной сферы. Эту «дыру» рано или поздно надо будет покрывать за счет госбюджета;
- негативное сальдо между импортом и экспортом, что приводит к «вымыванию» валюты;
- диспропорции в госфинансах: своевременная компенсация по НДС и значительные средства, скопившиеся на счетах Госказначейства (на 1 сентября более 61 млрд грн), которые при одновременном выходе в банковскую систему способны создать давление на валютный рынок;
- политическая нестабильность, ситуация в зоне АТО, а также пробуксовывание реального реформирования госсектора;
- зависимость валютного рынка от ситуативных интересов отдельных игроков и недоверие населения к банковской системе после банкопада 2014-2017 годов;
- соблазн для чиновников постоянного наполнения бюджета за счет инфляционной составляющей и за счет девальвации гривны, без реального реформирования страны.
Исходя из вышеперечисленного, «Минфин» прогнозирует снижение курса гривны к уровню, заложенному в бюджете на конец года — 27,2-27,4 грн/$. Поскольку данный показатель — средний по году и в значительной части этого года курс был ниже этой отметки — у чиновников НБУ есть определенный зазор в сторону роста курса выше этой отметки. Это позволяет им в целом по году выйти на показатель 27,2-27,4 грн/$. Поэтому «Минфин» не исключает периодических ситуативных колебаний до 27-28 грн/$ в 4 квартале этого года.
Что касается черного рынка, то если Нацбанк сохранит все действующие послабления, то особого смысла покупать/продавать валюту у менял для рядовых граждан нет. Большинство из них будет проводить свои обменные операции в банках и обменниках финкомпаний, а значит — больших отличий черного и легального рынка не будет.
Комментарии - 3
Прогноз и мнение МинФина более правдивое, уровень 27.3 реален. Вопрос только в другом, МинФин не учел фактор о котором все говорят: сотрудничество с МВФ и ЕС, ЕС ждет выполнение требований и на носу 0,5 млрд.дол, МВФ также но там больше сумма и дальнейшая наша судьба. Из этого исходя, курс может примерно замереть на среднем курсе 27-27,3, но с случае если у нас не получится выполнить требования — курс не только 28 пробьет но и не предсказуемо выше, плюс к этому добавится очень сильно политический фактор и все остальные, особенно паника и непонимание что дальше делать.