Валютные ограничения и гривна

В теории, и то и другое может серьезно повлиять на спрос и предложение валюты как на межбанке, так и на наличном рынке.

С одной стороны, экспортеры станут продавать меньше валюты. Это создаст дефицит. С другой – граждане (особенно те, кто недавно получал выплаты из Фонда гарантирования вкладов, в частности, по Платинум Банку), учитывая постоянно снижающиеся ставки по банковским депозитам, смогут официально купить гораздо больше долларов, чем раньше.

Но на практике эта логика работает небезукоризненно. «Минфин» выяснял почему.

Стопроцентная проблема

В последний раз НБУ снижал норматив по продаже выручки экспортеров в июле прошлого года. До этого рынок полтора года жил в режиме 75-процентной обязательной продажи.

От идеи со 100% обязательной продажей в НБУ отказались почти сразу – буквально через месяц после введения этого правила, регулятор решил снизить границу до 75%. Тогда же расчеты по экспортным контрактам Нацбанк ограничил 90 днями. Сейчас это – 180 дней. Все эти меры были призваны увеличить поступление валюты в страну. Но вышла обратная ситуация – чем сильнее Нацбанк ограничивал рынок, тем меньше валюты заводили экспортеры.

100-процентная продажа заметно снизила средние объемы торгов, если сравнивать по месяцам — до и после. Смягчение до 75% тут же вернуло все на прежний уровень. 

Правило 75 процентов держалось почти год. За это время средние объемы торгов на межбанке серьезно выросли, а рынок постепенно приспособился к новым условиям, перестав особо ориентироваться на нормативы по выручке. Понижение норматива с 75 до 65% уже практически никак не повлияло на рынок.

По словам финансового аналитика группы ICU Михаила Демкива, сейчас экспортеры и так продают около 90% своих валютных поступлений. То есть порог НБУ для большей части рынка не принципиален. С точки зрения регулятора, он направлен на единичных спекулянтов, желающих заработать на курсовой разнице, и служит гарантией минимально допустимых объемов валюты в моменты особых курсовых колебаний.

«У экспортеров и сейчас есть возможность не заводить валюту в Украину 180 дней. То есть эти деньги могут лежать на каких-то транзакционных счетах за рубежом или же экспортер может договориться со своим потребителем об отсроченном формате платежей. Это нужно для того, чтобы в моменты колебаний валюты выигрывать в курсе. Даже неделя разницы здесь может принести серьезные деньги» — поясняет исполнительный директор Фонда Блейзера Олег Устенко.

Снижение норматива не окажет влияние на объемы выручки в краткосрочной перспективе. А вот дальше, пока не ясно. «В осенний период при росте девальвационных настроений сниженный показатель может стать проблемным. Поэтому, вероятно, при ярко выраженной тенденции со стороны экспортеров на «удержание» валюты до «лучших времен», НБУ норматив, скорее всего, повысит» — говорит старший аналитик Forex Club Андрей Шевчишин.

Не лучшее время

По словам Андрея Шевчишина, сейчас держаться за валюту любой ценой экспортерам нет смысла – сезонное давление на гривну пошло на спад, поэтому для снижения норматива НБУ выбрал почти идеальное время. «Почти», потому что из-за истории с МВФ главные внешние факторы, которые обычно влияют на курс гривны, пока на украинском рынке в полной мере не отобразились.

«Кроме негатива от национализации в ОРДЛО и блокировки перевода средств из РФ, речь об ухудшении ценовых тенденций на основных для Украины экспортных направлениях. В частности, в марте фьючерсные контракты на железную руду снизились более чем на 12%, на пшеницу и кукурузу – на 6,2% и 5,8%, соответственно. Стоимость металлургической продукции упала на 2-10%, а подсолнечного масла – на 3,1%. Если данный спад цен на сырье и агротовары будет продолжаться, приток экспортной выручки в Украину явно пойдет на убыль» — поясняет эксперт.

Тем не менее, внешняя конъюнктура, которая раньше была одним из главных оправданий Нацбанка в плане курсовых колебаний, сейчас более стабильна, чем год назад.

«Мировые рынки не обещают большого роста цен на ключевые для нас товары, динамика там не такая уж и серьезная (по зерну, например, с прошлого сезона рост составил не более 10%). Но и падений не предвидится, что для Украины важнее» — говорит Олег Устенко из Фонда Блейзера.

По мнению Дмитрия Боярчука из CASE-Украина, валютные поступления пока компенсируют даже потери от блокады Донбасса. Благодаря этому курс до сих пор колеблется в районе 27 грн/доллар. Это можно считать главным признаком того, что макропричин для серьезных изменений на рынке пока нет.

Но по оценкам Андрея Шевчишина, НБУ все же поспешил со снятием ограничений – это нужно было сделать через 1-1,5 месяца, когда влияние всех внешних факторов станет более устойчивым.

Банкиры потеснят обменки

Резкое повышение лимитов покупки валюты населением не должно раскачать наличный курс. Главным эффектом от этого  послабления может стать снижение роли небанковских обменников, которым теперь будет сложнее бороться за клиентов с банками.

«Увеличение лимита снизит разницу между курсами в банках и обменниках, со временем она станет незаметной, что в свою очередь приведет к сокращению объема черного рынка. При этом, вряд ли рядовой украинец каждый день будет покупать по 5500$. В нашей стране на динамику рынка влияют транши МВФ, старт посевной кампании, экономическая и монетарная политика. Но не активность покупателей наличного доллара» — считает Максим Пархоменко из Альпари.

Согласен с этим и Андрей Шевчишин из Forex Club. По его словам на рынке сейчас нет главных условий для повышенного спроса на валюту среди населения: оттока депозитов и крупных выплат из ФГВФЛ.

«Нет «горячей» гривны, которая была бы направлена на покупку валюты. Нет и значительных сбережений, достаточных для формирования спроса. Он повышается, но никак не 12-ти кратными темпами» — считает он.

При этом у НБУ есть все шансы еще больше ослабить валютные ограничения. Как поясняет главный экономист Dragon Capital Елена Белан, благодаря траншу МВФ и другим финансовым вливаниям от доноров, резервы НБУ превысят уровень начала кризиса 2014 года. Это значит, что управлять валютной ликвидностью на рынке Нацбанку будет проще, даже без помощи ограничений, а необходимость выкупать валюту для пополнения ЗВР станет менее критичной.