Что делать Нацбанку

У падения гривны есть несколько причин. Нерезиденты, дождавшиеся погашения привязанных к курсу госбумаг, покупают валюту. Ее не хватает, ведь платежный баланс ухудшился, а экспортеры не спешат заводить валютную выручку. Другого источника валюты нет, ведь судьба транша МВФ может определиться только к октябрю. Растет и внутренний спрос. Во-первых, пришло время импортировать энергоносители. Во-вторых, в банковской системе — избыточная ликвидность. Остатки на корсчетах банков всю неделю превышали 40 млрд гривен. Вполне достаточно для спекулятивной игры с курсом. На руку спекулянтам — резкие скачки как безналичного, так и наличного курсов. НБУ вмешался в ситуацию только после закрепления курса доллара выше 26 гривен. Нацбанк продал на аукционах $110 млн. 

Результаты неутешительны. В пятницу межбанк закрылся курсом 26,62/26,69. Может ли НБУ добиться большего? Да. Но придется идти на непопулярные меры. Например:

• увеличить нормативы резервирования на коррсчетах;
• вернуть срок возврата валютной выручки к 90 дням, вместо действующих сейчас — 120;
• включить различные административные рычаги управления, в том числе — опять увеличив срок для покупки валюты до срока Т+2 или выше;
• возможно восстановить ограничение маржи в процентах к официальному курсу НБУ при покупке/продаже наличной валюты в обменных пунктах;
• если ажиотаж продолжит нарастать, то возможно надо будет возвращаться к практике первоочередной продажи валюты только по списку критического импорта.

Понятно, что такие меры не обрадуют никого. Но риски для НБУ растут. Если гривна продолжит падать, то прогноз годовой инфляции 12-15% станет фантастикой.

Ситуация на межбанке зависит от решительности НБУ. Вариантов тактики у Нацбанка — три. Можно прекратить продажу резервов и ввести некоторые ограничения. Параллельно девальвируя гривну выше 27. А можно проводить регулярные интервенции, стабилизируя курс. У каждой из тактик хватает недостатков. И ни одна их них не понравится МВФ. Поэтому НБУ, скорее всего, будет идти по третьему пути — комбинировать. Вводя ограничения и продавая валюту в небольших объемах.

Рынок зависит от того, какой тактикой вооружится НБУ на этой неделе. Курс, в любом случае, будет резко колебаться. Спрэд — 5-12 копеек в зависимости от ситуации, объемы торгов — $280-390 млн на 400-550 сделок за сессию. Диапазон колебаний курса: 26,30-27. Наличный рынок будет ориентироваться на межбанк. Рост курса доллара на торгах тут же будет отражаться на котировках в обменных пунктах. А вот падение — только с небольшой задержкой - пока не продадут ранее купленную «дорогую» валюту. Время спекулянтов. И Нацбанка.