Валюту поменяют на бумагу

К тому же, по его словам, такие ценные бумаги снизят стоимость привлеченных займов, что преимущественно и интересует правительство.

«Теоретически за счет размещения валютных облигаций можно погасить часть гривневых «бумаг» и за счет разницы в доходности этих ценных бумаг даже уменьшить общую нагрузку на обслуживание госдолга», — продолжает мысль президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко. Впрочем, в ближайшее время можно говорить лишь о росте госдолга, а не о его погашении, добавил эксперт.

На другой чаше весов — возможное увеличение валютных рисков при будущем погашении таких облигаций. «При ухудшении внешнеэкономических рисков курс гривни может сильно снизиться, что вызовет рост обязательств правительства и ухудшение платежеспособности», — предостерегает Александр Лозовой. Поэтому, по словам эксперта, целесообразно было бы выпускать такие ОВГЗ в валюте с колебаниями, близкими к гривне, которая, в то же время, предлагает более низкую стоимость заимствования (например — в российских рублях).

Подробности относительно нового инструмента в Нацбанке пока не раскрывают. Однако, по предположениям опрошенных экспертов, объем эмиссии валютных ОВГЗ составит не более 125 млн долларов. «В любом случае, размещение гособлигаций будет осуществляться в пределах лимитов, установленных госбюджетом Украины», — уточнил Александр Охрименко.

Что же касается объемов будущих привлечений, то, по мнению аналитика по долговым рынкам ИК «Тройка Диалог Украина» Марии Репко, по сравнению с привлечениями в формате выпуска еврооблигаций, они будут небольшими. Это связано с тем, что сейчас для основной массы инвесторов ключевым вопросом является ликвидность, а в данных бумагах ее практически не будет. Опять же — в сравнении с евробондами.

Доходность подобного инструмента будет зависеть от конкретных параметров выпуска, которые пока не определены. «Если бумага действительно позволит зафиксировать курс «входа», инвесторы будут требовать только премию за ликвидность (практически отсутствующую, если бумаги не будут Euroclearable) и премию за первичное размещение, которая будет существенна, учитывая необходимость входа на локальный рынок для инвесторов»,— говорит госпожа Репко. Таким образом, ставки могут оказаться на 300-400 б.п. выше доходности по евробондам, и составить от 9% до 10,5%, в зависимости от сроков размещения.

Сроки также могут варьироваться в зависимости от принадлежности инвесторов к стране. Для нерезидентов это могут быть среднесрочные бумаги от трех до пяти лет. «Локальные же участники, в силу нехватки ликвидности, будут смотреть на короткие сроки. Но в этом случае, при сценарии стабильности гривни, теряется смысл валютных ОВГЗ, и национальные инвесторы, вероятнее всего, предпочтут более высокую доходность обычных гривневых бумаг»,— уверена Мария Репко.

Начальник отдела анализа финансовых рынков ПАО «ИНГ Банк (Украина)» Александр Печерицын считает, что интерес могут проявлять инвесторы, которым необходимо валютное хеджирование доходов по локальным облигациям. «Иностранные инвесторы, покупая гривневые ОВГЗ, зачастую хеджируют валютные риски этих бумаг»,— поясняет он. Данные бумаги, по его мнению, могут стать более привлекательными, если их валютная доходность превысит доход, который инвесторы могут получить при вложении в украинские еврооблигации.

Как бы там ни было, инициативу Нацбанка вряд ли удастся реализовать до конца 2011 г. Ведь, как подметил представитель одного из крупнейших банков с инсотранным капиталом, пока использование таких ОВГЗ противоречит законодательным актам, а значит, НБУ еще предстоит сделать определенные шаги для легализации их выпуска.