НДС-облигации, вероятнее всего, появятся на рынке в июле

Определена ли уже дата приезда миссии МВФ в Украину?

По предварительной информации, миссия МВФ вернется в Украину 25 мая. Это не окончательное решение, но думаю, в ближайшие недели миссия приедет.

Какие основные вопросы будут обсуждаться во время приезда миссии?

Обсуждение и согласование новой программы сотрудничества между правительством Украины и МВФ. Мы рассчитываем, что в случае совместной успешной работы во время этого приезда миссии будут подписаны «Письмо о намерениях» и «Меморандум об экономической и финансовой политике». Эти два документа являются основой для нашего дальнейшего сотрудничества с МВФ. После их подписания параметры новой программы будут вынесены на рассмотрение совета директоров МВФ, и в случае их одобрения можно будет говорить, что у нас есть новая программа сотрудничества с Фондом.

Вы можете назвать требования, выдвигаемые МВФ к Украине?

Пока миссия не приехала и переговоры не прошли, о детальных моментах говорить сложно и, наверное, неуместно. Хотя, конечно, можно предположить, что основным направлением переговоров будут вопросы сокращения дефицита как государственного бюджета, так и бюджета НАК «Нафтогаз».

МВФ хочет увидеть те четкие шаги, с помощью которых украинское правительство собирается достигнуть сокращения дефицита бюджета в 2010-2012 годах. Кроме этого, вероятно, будет обсуждаться возможность изменения цены на газ для  потребителей. А также вопросы, связанные с проведением пенсионной и налоговой реформ, которые должны пройти в ближайшие годы.

О какой сумме кредита будет идти речь в новой программе?

Конкретные цифры можно будет называть после подписания документов. Но на весеннем собрании Всемирного банка и МВФ обсуждались возможные параметры новой программы — общая сумма до $19 млрд., срок — 30 месяцев.

В бюджете-2010 прописано, что внешние заимствования от МВФ в этом году составят $2 млрд., в то время как размер программы более $19 млрд…

$19 млрд. — это потенциальный объем всей программы. Эта цифра рассчитывалась исходя из долговой нагрузки на госбюджет в ближайшие 30 месяцев. Кроме того, при ее расчете учитывалось видение НБУ о состоянии платежного баланса на эти годы. Что касается $2 млрд., которые записаны в бюджете, то это та часть средств, которые мы рассчитываем получить на финансирование именно дефицита бюджета в 2010-м.

По вашим оценкам, на каких условиях МВФ выделяет средства Украине?

Могу сказать, что средства от МВФ однозначно являются самым дешевым долговым ресурсом в мире. Например, по условиям прошлой программы цена кредитов МВФ находилась на уровне ставки по специальным правам заимствования (СПЗ), которая сейчас составляет 1,25% годовых плюс маржа Фонда (около 1%. — «ДЕЛО»). При этом в 2010-2011 годах платятся только проценты, а в 2013-2014 годах выплачивается тело кредита и проценты.

Курс на публичные займы

Помимо денег от МВФ, среди внешних заимствований в бюджете заложен выпуск еврооблигаций на сумму $1,3 млрд. Когда вы планируете осуществить выход на внешние рынки?

В середине мая завершился конкурс по отбору лид-менеджеров будущего выпуска. В нем победил синдикат банков в составе JP Morgan, Morgan Stanley и ВТБ Капитал. После этого началась активная фаза работы по выходу Украины на публичные рынки заимствований.

Банки-организаторы должны в кратчайшие сроки подготовить проспект эмиссии, параллельно с этим представители крупнейших инвестбанков посетят Украину для проведения дью-дилидженса. В дальнейшем будет начато роуд-шоу этого выпуска. И в конце июня мы планируем закрыть эту сделку, разместив 10-летние бумаги. Однако хочу подчеркнуть, что мы будем тщательно отслеживать ситуацию на внешних рынках и взвешивать, насколько возможен выход с публичным заимствованием.

Вы склоняетесь к тому, чтобы заложенную в бюджет сумму в $1,3 млрд. привлечь за одно размещение или, может быть, путем нескольких выпусков евробондов?

Здесь многое зависит от того, как сложится наше дальнейшее сотрудничество с МВФ. Если мы получим в этом году запланированные $2 млрд., то скорее всего выпуск еврооблигаций будет один. Однако я не исключаю, что если рыночные условия будут благоприятными для заимствований, мы сможем осуществить несколько выходов в течение этого года. Украинское законодательство позволяет взаимозаменять внутренние и внешние долги в рамках общей суммы указанных в бюджете заимствований.

Какие условия привлечения средств от выпуска евробондов вы бы считали успешными?

Ситуация на мировых финансовых рынках очень динамично меняется, и соответственно цена ресурса для Украины также очень непостоянна. Так, если бы мы выходили на рынок три недели назад, то можно с высокой долей вероятности предположить, что нам удалось бы разместиться с доходностью около 6,8%. К сожалению, отсутствие бюджета в апреле не позволило нам тогда выйти на внешние рынки. Сейчас ситуация в связи с финансовым кризисом в Греции значительно изменилась, какие-то конкретные оценки давать трудно, но думаю, что цена уже около 9%. Тем не менее мы будем стараться выйти на рынок в июне этого года. Украине необходимо осуще-ствить публичное заимствование не только для финансирования дефицита бюджета, но и для подтверждения своего статуса надежного заемщика.

Минфин выбрал организаторами выпуска ВТБ Капитал, JP Morgan и Morgan Stanley. При этом комиссионное вознаграждение банков установлено на уровне 0%. В чем смысл работы организаторов?

Одним из критериев конкурса по отбору лид-менеджеров была стоимость услуг. Для инвестбанков стимулом работать за 0% является престижность проведения суверенных публичных размещений. Успешное размещение подтверждает высокий профессионализм инвестбанкиров и служит своего рода рекламой.

Когда появятся НДС-облигации

Сейчас одним из наиболее ожидаемых событий на отечественном финансовом рынке является выпуск НДС-облигаций. Почему до сих пор не выпущены эти ОВГЗ и когда можно ожидать их появления на рынке?

В вопросе компенсации задолженности по возмещению НДС внутренними облигациями Минфин не стал выражать свою позицию безапелляционно, мол будет так и никак иначе. Для разработки компромиссного варианта мы провели ряд встреч с крупными экспортерами, представителями американской торговой палаты и европейской бизнес-ассоциацией. Сейчас мы подготовили новый механизм компенсации, который, как мне кажется, устраивает большинство сторон. Нам осталось согласовать его с представителями МВФ. По срокам выпуска НДС-облигаций, я думаю, что это будет июль.

Каким будет механизм возмещения задолженности по НДС?

Компании, перед которыми есть задолженность по возмещению НДС, открывают счета в банках и подают заявление на оформление своей задолженности ОВГЗ. Затем банки формируют реестр компаний, которые согласились получить ОВГЗ и передают его в органы Государственного казначейства Украины. После чего мы выпускаем НДС-облигации на эту сумму, и эти бумаги размещаются на счету Госказначейства.

Затем следует процедура проверки информации, предоставленной банками, с данными Налоговой администрации (налоговая должна будет подтвердить легитимность задолженности. — «ред»), и НДС-облигации переводятся на счет в банк, имеющий лицензию для работы с государственными ценными бумагами.

После того как бумаги оказались на этом счету, компания может распоряжаться ими на свое усмотрение — продать или держать их до конца срока обращения.

Будут ли выпущенные НДС-облигации иметь какие-либо ограничения в обращении?

Нет, никаких ограничений по сравнению с обычными ОВГЗ у них не планируется.

Успеют ли все желающие компании подать заявление в налоговую о том, что они согласны на возмещение?

Установленные сроки не будут очень сжатыми. Мы предлагаем, чтобы им для этого был выделен месяц. Мне кажется, те, кто заинтересован в получение НДС-облигаций, успеют подать заявления намного быстрее.

Предположим, что все согласятся получить в виде возмещения ОВГЗ. Означает ли это, что НДС-облигации могут быть выпущены на сумму около 20 млрд. грн. уже в июле?

Да, это возможно.

На какой срок и с какой доходностью будут выпущены эти бумаги?

Мы планируем, что это будут пятилетние амортизационные бумаги. 10% от их номинальной стоимости будут выплачиваться каждые 6 месяцев, вместе с купоном. Что касается будущей доходности этих облигаций, то этот вопрос очень дискуссионный. Мы считаем, что она должна быть на уровне 5,5%. Однако мы исходим из реальных возможностей бюджета на ближайшие годы, а обслуживать большой объем долга с 13%-ной доходностью нам будет очень тяжело.

Один вопрос по банку «Надра»

Как вы оцениваете перспективу совместной санации банка «Надра» с частным инвестором?

Мы получили от НБУ формальное предложение рассмотреть совместное участие Министерства финансов и частного инвестора в рекапитализации банка «Надра». Здесь есть ряд сложностей. Во-первых, Минфин в настоящее время не располагает информацией о состоянии дел в банке «Надра», поэтому нам трудно что-либо оценивать. Во-вторых, порядок участия государства в капитале банка предусматривает, что госдоля после рекапитализации должна составлять минимум 60%, плюс 15% должны быть переданы в управление Минфину. Это значит, что для того, чтобы входить с инвестором 50% на 50%, необходимо будет вносить изменения в положение об участии государства в капитале банков.

В третьих, у банка «Надра» достаточно проблемный пакет внешней задолженности, и государство не может «заходить» в банк, пока не будет достигнута договоренность с внешними кредиторами. У нас должно быть очень четкое понимание, как будет решаться вопрос с долгами и что никаких рисков для нас, как суверенного заемщика, эти долги не несут.

К тому же, если будет рассматриваться вариант работы совместно с частным инвестором, для нас очень важным является абсолютно четкое понимание условий входа инвестора. Мы хотим знать, как он видит свое участие в управлении банком, достаточно ли у него ресурсов, как эти деньги будут заходить в банк. При четком понимании, как эти три вопроса будут решены, возможно позитивное решение об участии государства в капитале банка «Надра».