Финансовый рынок: прогноз на неделю (28-31 декабря)

Национальное бюро экономических исследований (NBER) США считает, что рецессия в мировой экономике началась в декабре 2007 года. Но датой начала мирового финансового кризиса справедливо стоило бы считать 15 сентября 2008 года – день, когда американский инвестиционный банк Lehman Brothers объявил о своём банкротстве. Крушение «небожителя финансового рынка» привело к цепной реакции кризиса во многих странах мира. То, что еще недавно считалось вечным и незыблемым, рухнуло в одночасье. Но кризисы не бывают вечными, даже мирового масштаба, рано или поздно они проходят. И вот уже многие эксперты уверяют, что кризис отступает. И теперь более актуальным является вопрос: «Когда кризис закончится?»

Специалисты МВФ считают, что восстановление, как ожидается, будет медленным, поскольку финансовые системы остаются поврежденными, поддержка со стороны государственных властей постепенно будет отзываться. Директор-распорядитель Международного валютного фонда Доминик Стросс-Кан ожидает, что восстановление экономики начнется с США, однако мировой кризис еще далек от завершения.

Генеральный секретарь Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), заявляет «Хорошие новости — восстановление, хотя и слабое, началось». Руководитель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке заявил, что полное восстановление экономики страны после глобального кризиса может занять более двух-трех лет. Нобелевский лауреат по экономике 2001г., видный американский ученый Джозеф Стиглиц считает, что экономика США может вновь оказаться в рецессии во второй половине 2010 года. Президент России Д. Медведев считает, что выход из кризиса будет, к сожалению, достаточно медленным, и обольщаться по поводу темпов роста в следующем году не приходится. Вице-премьер-министр финансов РФ Алексей Кудрин считает, что экономический кризис, несмотря на некоторые показатели, далек от завершения.

Премьер-министр Украины Юлия Тимошенко не исключает завершение экономического кризиса, начиная с 1 марта следующего года. Председатель группы советников при НБУ Валерий Литвицкий заявил, что экономический кризис в Украине закончится во второй половине 2010 года. Украина выходит из экономической рецессии быстрее, чем США и Россия, об этом заявил министр экономики Украины Богдан Данилишин.

Согласно опросам общественного мнения, около 87% опрошенных американцев считают, что страна пока не выбралась из кризиса, а около 69% заявили, что дела в США «идут крайне плохо». В России 75% опрошенных россиян считают, что кризис еще не завершился. В Украине 67% опрошенных считают, что рецессия продолжится. То обстоятельство, что не существует однозначного мнения, когда же завершится кризис, не удивительно. Завершение кризиса, как правило, не столь яркое, как его начало. Поэтому в данной ситуации завершение кризиса носит скорее рутинный характер, чем эпохальное событие, но при этом не стоит забывать, что в 2010 году уже не будет тех проблем, которые пришлось пережить в 2009 году.

Валюта

Относительно прогноза курса евро/доллар в 2010 году более менее все понятно. Доллар будет девальвировать относительно евро в течение всего 2010 год. Вполне возможно, что на конец 2010 года курс евро будет на уровне 1,7. Причина этой девальвации во многом вызвана, тем обстоятельством, что в США импорт существенно превышает экспорт, а в Еврозоне наоборот. На сегодня США покрывает свою любовь к зарубежным покупкам за счет продажи государственных ценных бумаг. Для этой цели недавно предельный лимит заимствования США был поднят еще на 209 млрд. долл. и это не предел. Без продажи своих гособлигаций экономика США не выживет. Именно зависимость экономики США от внешних капиталов, является и фактором девальвации доллара, и фактором его укрепления. Так как правительство США хорошо понимает, что чрезмерная девальвация доллара сделает его госбумаги не привлекательным для зарубежных инвесторов. Поэтому в 2010 году США не допустит девальвации доллара до уровня 2 $ за евро.

Перспектива доллар-гривна тоже во многом зависит от действий правительства Украины. После завершения выборов Президента Украины произойдет возврат части валюты, которая «убежала» в оффшоры, а это около 18 млрд долларов, поэтому, скорее всего, стоит ожидать укрепления гривны до уровня 7,5-7,7 грн/$ в следующем году. Но это при условии, что новое руководство страны не захочет быстро решить все свои проблемы с дефицитом бюджета, поскольку решить быстро эти проблемы можно, но только за счет эмиссии гривны. В этом случае об укреплении гривны можно забыть, и тогда доллар, скорее всего, при столь громадной эмиссии гривны будет стоить на конец 2010 года около 10 грн/$.

Ценные бумаги

Во время кризиса на украинском рынке акций произошли радикальные изменения. Теперь фондовый рынок Украины имеет полноценную фондовую биржу в лице Украинской биржи, скоро в таком же режиме может заработать и ПФТС. За счет интернет-трейдинга количество игроков на украинских фондовых биржах будет расти в геометрической прогрессии, что будет стимулировать рост цен на акции. Кроме того, за счет радикального падения макропоказателей в 2009 году даже небольшие улучшения в экономике Украины в 2010 году будут фиксировать рост, а это значит, что инвесторы и, прежде всего зарубежные, будут все больше и больше инвестировать деньги в украинские акции. Минимальный рост стоимости биржевых украинских акций составит 20-25%, а при благоприятном стечении обстоятельств, рост будет не менее 60% за следующий год.

С украинскими облигациями ситуация не столь простая. В следующем году украинским эмитентам надо будет погасить еврооблигаций на сумму около 2 млрд. долл. Часть этих облигаций удастся реструктуризировать, но часть придется погасить, а это может не обойтись без технических дефолтов. Облигации внутренних займов в следующем году будут переживать не лучшие времена. Выпуски новых облигаций будут в основном носить характер реструктуризации старых облигаций, небольшие закрытые выпуски новых облигаций существенно на фондовый рынок не повлияют. И что самое неприятное — в 2010 году будет продолжаться период дефолтов облигаций.

В следующем году ОВГЗ останутся единственными заслуживающими уважения облигациями на рынке. Доходность ОВГЗ будет снижаться, но и при этом вряд ли она до конца следующего года упадет ниже 15-17% годовых. Поэтому игрокам фондового рынка будет выгодно иметь с ОВГЗ и другие облигации.

Золото

На 2010 год существует два противоречивых прогноза относительно цен на золото. По одному из прогнозов ожидается, что цена на золото упадет до уровня 700-800 $ за тройскую унцию (22-25 $ за 1 г золота), а по другому прогнозу ожидается, что цена на золото поднимется до уровня 1300-1400 $ за тройскую унцию (41-45 $ за 1 г золота). Цена на золото должна упасть, считают отдельные аналитики, ссылаясь на то, что текущая стоимость золота носит спекулятивный характер, кроме того, увеличив долю золота в золотовалютных запасах, ряд крупных стран: Индия, Великобритания, Сингапур поняли, что тем самым они не защитили свои резервы от девальвации доллара. И теперь существует риск, что они начнут от этого золота избавляться, а в условиях низкого спроса на этот товар, это может привести к обвалу цен на золото. Сторонники дорого золота считают, что девальвация доллара будет стимулировать рост стоимости золота, кроме того, ожидается, что Китай в 2010 году будет активно скупать золото для своих золотовалютных резервов и это приведет к увеличению спроса на этот товар.

Кредиты

В следующем году существенного улучшения кредитования физических лиц не ожидается. Скорее всего, кредитный рынок в 2010 году будет расти за счет увеличения объемов кредитования юридических лиц. Для банков в 2010 году главной задачей будет не наращивание объемов кредитования физических лиц, а перекредитование старых кредитов. В первую очередь, это касается ипотечных кредитов. Не исключено, что в следующем году количество перекредитования (замена заемщиков) по ипотечным кредитам будет увеличиваться. Потенциальные желающие получить ипотечный кредит, будут получать не новый кредит, а переоформлять на себя старый кредит, одновременно с залогом на недвижимость. В отдельных случаях это позволит сэкономить на ставке по кредиту и получить кредит в валюте, несмотря на запрет на валютное кредитование.

Возможно, сам запрет на валютное кредитование будет снят уже в середине 2010 года, если укрепление гривны будет носить постоянный характер. Это может стимулировать рост кредитования населения, хотя и спорно, так как у населения еще свежи девальвационные опасения. В целом же в следующем году средние ставки по кредитам для населения будут снижаться от 25-27% до 20-22% годовых в течение всего года. Эти ставки вряд ли будут стимулировать рост спроса на кредиты среди населения. Кроме того, банки будут только ужесточать методику оценки платежеспособности заемщиков. Традиционным при оценке платежеспособности заемщика будет анализ его действий по погашению кредита в условиях кризиса.

Депозиты

Столь высокими ставки по банковским депозитам долго оставаться не смогут. Фактически, именно высокие ставки по банковским депозитам тормозят процесс возрождения кредитования. Поэтому банки будут проводить тенденцию снижения ставок по депозитам. Прежде всего, снижение затронет ставки по коротким депозитам и депозитам до востребования. Ставки по гривневым депозитам до востребования будут снижаться до уровня 5-7% годовых, что отразится и на оттоке денег с этих депозитов. Ставки по гривневым депозитам на срок три-шесть месяцев в гривне будут снижаться до уровня 16-17% годовых. А ставки по гривневым депозитам на год и больше будут на уровне 20-22% годовых.

Относительно ставок по валютным кредитам: все будет зависеть от динамики курса гривна-доллар-евро. Если укрепление гривны произойдет, то, скорее всего, ставки по долларовым депозитам не будут выше 10-12%, а по евродепозитам — не выше 10% годовых. Если же девальвации гривны в 2010 году не избежать, то, скорее всего, ставки и по гривневым, и по валютным депозитам останутся на уровне близком уровню конца этого года.