США вводят налог на байбек: почему вырастут дивиденды и упадут акции

Основные факты о новом законе:

• Законопроект состоит из 755 страниц,
• Дебаты по нему продолжались больше года,
• Перевес в голосовании «за» дал голос Камалы Харрис, вице-президента США, которая возглавляет Верхнюю палату Сената,
• Проект — часть экономической программы президента Байдена Build Back Better, с которой он шел на выборы. Изначально планировалось, что на его экономический блок пойдет $4 трлн.
• Официально проект называется «Закон о снижении инфляции».

Расходная часть законопроекта — примерно $434 млрд, которые пойдут на борьбу с изменением климата, снижение инфляции и здравоохранение. Дополнительные средства планируется собрать за счет повышения налогов.

Читайте также: Tesla, General Motors и Toyota: кто еще выиграет от «Закона о снижении инфляции»

Для инвесторов одной из главных новостей является введение минимального 15-процентного корпоративного налога для компаний с прибылью от $1 млрд.

$14 млрд демократы планировали получить от устранения лазейки по оптимизации налогов инвестиционными компаниями.

Но их предложение не было поддержано. Вместо этого в качестве компромисса приняли норму о 1%-ом акцизном налоге на байбек. По разным оценкам, он может принести от $74 до $125 млрд в следующие 10 лет.

Почему вводят налог на байбек

Налог на обратный выкуп акций — не новая идея. В разное время эти попытки заставить компании платить больше варьировались от 1% до 2%, и у идеи введения такого налога были и сторонники, и противники. Среди противников в основном были представители бизнеса, среди сторонников — опять-таки политики.

Понимание политической нелюбви к байбеку дает недавняя критика нефтяных компаний президентом Байденом. В июне от него досталось Chevron и Exxon Mobil за то, что те не увеличивают добычу и производство нефти. По его словам, эти компании в 2022 году заработали как боги, имея на руках 9 тыс. разрешений на бурение, но при этом не увеличивая добычу. И это в ситуации, когда инфляция выросла до 9,1%, а стоимость галлона бензина достигла пика — $5.

По мнению политиков, компании, которые выкупают собственные акции, должны реинвестировать вырученные средства в развитие, повышать зарплаты сотрудникам и т. д. Вместо этого, считают политики, они выплачивают огромные бонусы топ-менеджменту и акционерам.

Зачем компании проводят обратный выкуп акций

Байбек — это выкуп акций эмитентом, т. е. компанией. При байбеке компания выкупает бумаги у акционеров и фактически забирает из обращения на фондовом рынке некую часть своих акций.

Есть несколько задач, которые решает компания, когда объявляет байбек:

• снизить риск враждебных поглощений;
• избавиться от избыточной ликвидности;
• изменить структуру капитала;
• улучшить соотношение прибыли на цену акции;
• передать выкупленные акции служащим компании;
• получить льготы при начислении налога на дивиденды.

Именно за уход от налогов обратный выкуп акций чаще всего критикуется регуляторами и законодателями. Дело в том, что байбек, по сути, — это альтернатива дивидендам. Отличие в том, что дивиденды облагаются подоходным налогом (ставка варьируется от 0 до 20% и зависит от квалификации инвестора).

Рост же стоимости акций, который становится результатом обратного выкупа бумаг, налогом не облагается. По крайней мере, до тех пор, пока акционер не продаст свои акции. И даже в этом случае он платит только налог на прирост капитала, который растянут по времени.

Есть еще одна причина нелюбви регуляторов к байбекам. После их проведения акций становится меньше, а соответственно, стоить они будут больше. Критики байбека считают, что выкуп акций — это способ искусственно завысить прибыль на акцию (EPS) и казаться лучше, чем компания есть на самом деле. Сторонники же этой процедуры говорят, что компания может счесть, что ее акции недооценены и в этом случае использование байбека вполне оправдано.

После пандемии и падения фондового рынка байбеки стали один из самых надежных инструментов поддержания стоимости акций.

«Выкуп акций был крупнейшим источником спроса на акции в США в этом году и оказал большую поддержку фондовым рынкам», — утверждает Матье Рашетер, глава отдела стратегии акций в Julius Baer.

Ужесточение монетарной политики заставило компании сменить стратегию. Рекордная скупка акций американскими корпорациями, похоже, остается в прошлом, что дает инвесторам еще один повод для беспокойства.

Как показывает отчетность за 2 квартал, JPMorgan Chase, Citigroup, Best Buy и другие компании приостановили планы обратного выкупа. Вместо этого они решили придержать наличные деньги, учитывая что дальнейший рост процентных ставок ФРС рискует привести экономику к рецессии.

Перечисленные выше компании входят в число 10 компаний, приостановивших программы в этом году по причинам, не связанным со слияниями и поглощениями, что, по данным Birinyi Associates, является «очень-очень редким» явлением.

Отступление угрожает лишить «хрупкий» рынок важной поддержки, который уже борется с инфляцией и призраком замедления глобального роста. Поэтому время для введения налога на байбек явно неподходящее.

К чему готовиться инвестору

Главный фондовый стратег Wells Fargo Кристофер Харви говорит, что влияние на рынок нового налогообложения не будет существенным, учитывая его относительно скромные масштабы.

Участники рынка в целом с ним согласны, полагая, что на рынок больше влияет повышение ставок ФРС, чем налоговые нововведения.

По мнению Goldman Sachs, из-за 15%-го налога прибыль на акцию компаний S&P 500 снизится на 1%. «Снижение может быть более существенным для компаний из секторов технологий и здравоохранения, поскольку многие из них работают в низконалоговых юрисдикциях» — полагают в Goldman Sachs.

По мнению Citigroup, налоговые нововведения почти не отразятся на фондовом рынке. Большинство из S&P 500, кроме примерно 50 компаний, уже платят по эффективной ставке 15% или выше. Но эти 50 приносят S&P 500 15% совокупной прибыли на акцию. Их налогообложение по 15% ставке сократит совокупную прибыль индекса на акцию примерно на 0,4%.

Читайте также: Сбалансированный инвестиционный портфель: как его сейчас собрать

UBS считает, что «налоги окажут минимальное влияние на прибыль S&P 500 на акцию в размере 1%, хотя некоторые компании пострадают больше, чем другие», — говорится в записке.

Налог на байбек снизит прибыль компаний, но это тоже будут несущественные цифры. В Goldman Sachs считают, что этот налог отминусует от прибыли на акцию компаний S&P 500 примерно 0,5%.

Разница между выкупом и выпуском акций в прошлом году составила 620 млрд. 1% от этой суммы — 6,2 млрд. С учетом того, что совокупная прибыль компаний индекса составила $1,76 трлн, цифра в $6,2 млрд составляет всего 0,35%, — подсчитали Barron’s.

По мнению некоторых экспертов, налог на байбек может привести к увеличению дивидендных выплат. По подсчетам Tax Policy Center, 1%-ый налог на обратный выкуп акций может привести к увеличению корпоративных дивидендных выплат примерно на 1,5%.

Чтобы избежать налога, компании могут увеличить выплаты дивидендов акционерам, но это приведет к снижению цен на акции и заставит инвесторов платить дополнительные налоги, — считает Тина Тенг, рыночный аналитик CMC Markets Plc.

По мнению же Сэма Стовалла, главного инвестиционного стратега CFRA, налог на байбек может потребовать незначительного увеличения затрат от компаний, но совершенно не обязательно, что он отрицательно скажется на ценах на акции.

Новые налоги, после подписания закона, вступят в силу с 1 января 2023 года. У компаний остается время для того, чтобы подготовиться к новым правилам и спланировать свои байбеки.

Среди наиболее крупных выкупов, которые успели провести в этом году компании, — апрельский выкуп Apple на $90 млрд, июньские — Morgan Stanley на $20 млрд и Nike на $18 млрд.

Многие, полагает Томас Хейс — глава Great Hill Capital, постараются максимально провести выкупы до конца этого года. «Компании предпочли бы не платить этот налог… У них есть это окно, и вы можете быть уверены, что они им воспользуются», — говорит он.

В пользу такой версии говорят и данные Goldman Sachs, аналитики которой говорят, что фактические расходы на байбеки упали на 21% во втором квартале, если сравнивать с первым. В компании полагают, что введение 1%-го налога на обратный выкуп создаст «умеренный потенциал роста» для байбеков до конца этого года.

Читайте также: Рынки отпраздновали победу над инфляцией: покупаем акции сейчас или ждем нового падения

Со следующего года их станет меньше, и дело не столько в налоге, сколько в общей экономической ситуации. Инфляция, рецессия и ожидание повышения ставок ФРС уже заставило пересмотреть свои планы по выкупам примерно 10 компаний, среди которых JPMorgan Chase, Citigroup, Best Buy.

Автор:

Редактор Надежда Кемулария

Пишет на темы: экономика, инвестиции, бизнес