ФРС станет жестче: на рынках начнутся «американские горки»

Неделя была очень короткой по случаю Дня благодарения, всего три с половиной дня, и достаточно спокойной, как минимум, до пятницы, когда фьючерсы на основные американские индексы сильно покраснели. А главным днем недели стала среда!

Инфляция в соответствии с ожиданиями

Инвесторы совершенно спокойно «переварили» рекордно низкое количество заявок по безработице, объявленное в среду рано утром. Их было 199 тыс., а это наименьшее значение, начиная с 1969 года. Но явный сигнал того, что рынок труда перегрет и спрос превышает предложение, вовсе не заставил инвесторов паниковать, как и данные об инфляции, оглашенные в тот же день, буквально через несколько часов.

Инфляция в соответствии с ожиданиями. Одним из основных ожидавшихся событий недели было объявление данных о персональных затратах (РСЕ) за октябрь, индикаторе инфляции, на который ориентируется ФРС. Неожиданностей не произошло — фактические данные точь-в-точь соответствовали прогнозам: в годовом измерении рост составил 5.0%, за месяц — 0.6%. В предыдущем месяце эти показатели составили, соответственно, 4.1% и 0.4%. Несмотря на то, что PCE достиг тридцатилетнего максимума, никакой бурной реакции рынков не наблюдалось, так как мы и так все знаем, что инфляция высока. Что важнее самих значений инфляции, так это то, какая будет реакция на происходящее со стороны ФРС. И в среду завеса немного приоткрылась.

ФРС отходит от мантры временности инфляции

Завершили предпраздничный день протоколы заседания ФРС, которое состоялось ещё в начале ноября. Они были обнародованы в среду вечером, накануне Дня Благодарения, когда инвесторам было уже не до того, чтобы бурно реагировать. Мысли были заняты праздничной индейкой и предстоящим отдыхом. Но именно протоколы, на мой взгляд, стали главным событием недели.

Как вы знаете, ФРС официально продолжает придерживаться той точки зрения, что инфляция носит «временный» характер и все рассосется само собой. Понятие «временности» уже правда растянулось до немыслимых размеров и в среде инвесторов давно звучат призывы к борьбе с инфляцией, которая рискует стать очень долгосрочным фактором, тормозящим развитие экономики.

Но несмотря на призывы, ФРС от своей мантры «временности» пока не отступил и только протоколы собрания, обнародованные в среду, продемонстрировали, что наконец-то «лёд тронулся».

В частности, некоторые участники заседания высказались в пользу того, что монетарную политику пора ужесточать, а именно нужно ускорить программу выкупа облигаций. До ноября, как вы, наверное, знаете, программа состояла в том, что ФРС каждый месяц выкупал у Минфина ценные бумаги на сумму в $120 миллиардов.

На сентябрьском заседании ФРС было принято решение, что объем выкупа будет сокращаться на $15 миллиардов ежемесячно, до июня включительно, пока программа не закончится вообще. И вот в ноябре финансовые стратеги США наконец-то всерьез заволновались по поводу того, что инфляция бьет рекорды, а рынок труда перегрет, что, собственно, ещё раз подтвердили заявки по безработице и РСЕ, обнародованные в эту среду.

Члены FOMC готовы к действию, что подтверждают опубликованные протоколы: «…члены Комитета (Комитет по монетарной политике ФРС (FOMC)) должны быть готовы к увеличению скорости выкупа облигаций и повышению процентной ставки раньше, чем ожидалось, если инфляция продолжит превышать целевые показатели.

… члены Комитета не задумываясь предпримут все меры для борьбы с инфляционным давлением, подвергающим риску ценовую стабильность и уровни занятости населения". Мощное заявление, заставившее покраснеть фьючерсы в пятницу, после праздника, ведь речь уже идет не только о сворачивании программы выкупа, а и о возможном повышении процентных ставок.

Реакции и ожидания рынка

Да и рынок, обуреваемый инфляционными ожиданиями, считает, что ставку поднимут, что, конечно же, «bad news» для рынка акций. Об ожиданиях рынка говорят фьючерсы на процентную ставку ФРС, указывающие, что вероятность того, что ставка будет повышена до июля 2022-го, составляет 100%, а ещё неделю назад это было 92%.

Также подобные ожидания подтверждают спреды между корпоративным и государственным долгом, которые в последнее время растут: инвесторы продают корпоративный долг в ожидании того, что повышение ставки замедлит экономический рост и окажет негативное влияние на прибыльность компаний.

Итог недели

Рынок не без оснований ожидает, что в следующем году нас ждёт одно или два повышения ставки и вот, наконец, протоколы ФРС подтвердили, что ожидания не напрасны. И интересно то, что судя по протоколам, в пользу ужесточения монетарной политики высказались не только «ястребы» из числа членов Комитета по монетарной политике, но и «голуби» — те, кто раньше призывал не спешить с ужесточением.

Так что, похоже, что фактические данные о состоянии экономики — инфляции и рынке труда — сыграли свою роль и впереди нас могут ждать интересные сюрпризы и больше волатильности в ближайшие недели, до следующего заседания ФРС. Во всяком случае, сегодня утром в пятницу, фьючерсы на основные индексы очень красные…

Автор:

Финансист, основатель First Kyiv Investment Club Компан Иван

First Kyiv Investment Club