Доллар приближается к 27. Будет ли курс падать дальше

Факторов, которые будут влиять на курс и поведение участников торгов на этой неделе, несколько.

1) Период возмещений НДС экспортерам и завершение месяца.

Перед отчетной датой клиенты торопятся закрыть свои основные валютные операции не позднее 1−2 рабочих дней до конца месяца. И в последний день отчетного периода они лишь «рихтуют» свои операции в гривне и в валюте на 1-е число.

Самые крупные выплаты возмещений НДС экспортерам в июле также пройдут именно на этой неделе. Потому они не будут торопиться продавать валютную выручку до тех пор, пока не потратят полученную от государства гривну. Обычно такие настроения экспортеров работают против нацвалюты на межбанке.

В этот раз конец месяца приходится на выходной. Поэтому основные сделки по завершению месяца клиенты проведут в четверг-пятницу. Это увеличит статистику межбанка 30 июля и особого эффекта от фактора «окончания рабочей недели» в этот раз не будет;

2) Зависимость тренда на межбанке от выхода на торги крупных местных игроков и нерезидентов, решения и поведение НБУ.

Последние несколько недель котировки доллара не особо менялись в течение дня. Спекулянтам приходилось работать по нему лишь в формате «в две стороны», а также зарабатывать на евро, котировки которого менялись в зависимости от поведения пары евро/доллар на внешних рынках.

Но ситуация резко поменялась в прошлый четверг. НБУ объявил о повышении учетной ставки до 8% годовых. Это обусловило необходимость перегруппировки портфелей ОВГЗ у нерезидентов и местных крупных игроков фондового рынка.

Кроме того, регулятор заявил о предстоящем в ближайшее время ужесточении монетарной политики для борьбы с растущей инфляцией, в частности, повышении ставок по рефинансированию. Он также предупредил о сокращении плановых покупок Нацбанком валюты во время интервенций до $5 млн в день с нынешних $20 млн.

Все это привело к быстрому проседанию валютных котировок. НБУ был вынужден выходить в пятницу с интервенциями и покупать доллар в начале по цене не выше 27,06 гривен, а под конец дня — не выше 27,04 гривны. Так он пытался остановить снижение курса и выровнять спрос и предложение. Купил Нацбанк всего $32 млн. Это и удержало курс американской валюты выше отметки в 27 гривен на межбанке.

Во многом подобное проседание было ситуативным. Но также сработал и тот факт, что часть крупных клиентов спешила продать валюту, опасаясь дальнейшего падения курса.

На этой неделе на межбанк начнут чаще выходить нерезиденты, которым нужно корректировать портфель ОВГЗ (а для этого им нужна гривна). К ним будут присоединяться крупные местные клиенты для закрытия отчетного периода. От их поведения во многом и будет зависеть тренд по курсу в течение дня. Спекулянты постараются подстраиваться под выходы крупных игроков и максимально зарабатывать на раскачке курса.

Читайте также: Новый способ скрыться от финразведки и другие новации закона о платежных услугах

3) Аукцион Минфина по размещению ОВГЗ 27 июля. На момент написания статьи чиновники планировали разместить гривневые облигации на 394 и 483 дня с ограничениями по 3 млрд гривен для каждых. Инвесторам также предложат бумаги и без ограничений на сроки 826, 1071 и 2128 дня. Кроме этого, будут продаваться долларовые облигации без ограничения по сумме на срок 330 дней.

До конца месяца у Минфина Украины есть несколько крупных задач. 28 июля надо погасить гривневые облигации на сумму около 1,171 млрд гривен и выплатить проценты еще по 4 другим выпускам. А 29-го числа предстоит погашение валютных бумаг на сумму порядка $350 млн.

С учетом повышения учетной ставки НБУ для инвесторов является принципиальным вопрос доходности по гривневым бумагам на этом аукционе. Торг между потенциальными местными и иностранными покупателями бумаг и Минфином только усилится. А поведение нерезидентов в этот момент будет принципиальным для курсообразования в период с понедельника по среду.

Напомним, что по данным НБУ на 23.07.2021 портфель нерезидентов составлял 107,44 млрд гривен в эквиваленте. В последние дни он особо не рос именно потому, что иностранцы ждали решения НБУ по учетной ставке. Теперь они будут наблюдать, как Минфин будет формировать доходность по облигациям на аукционе 27-го числа.

По нашему прогнозу, 27 июля Минфин Украины сможет продать гривневые ОВГЗ с доходностью от 10,95% до 12,60% годовых в зависимости от сроков размещения, а также долларовые бумаги с доходностью около 3,70% годовых при общем объеме размещения в пределах эквивалента от 6,5 до 14,8 млрд гривен.

4) Ликвидность в банковской системе. В конце июля определенная избыточная ликвидность в банковской системе может стать причиной небольшого роста котировок на межбанке. Но ее основной объем будет «заморожен» за счет: 1) необходимости выполнения банками нормативов НБУ; 2) операций банков с депозитными сертификатами и покупки клиентами и самими финучреждениями ОВГЗ на аукционе 27 июля.

По прогнозу «Минфина», корсчета банков на утро на этой неделе будут находиться в пределах широкого коридора от 48 до 77 млрд гривен. Но особой угрозы для валютного рынка такой гривневый навес представлять не будет, так как большинство клиентов продолжает испытывать недостаток в гривне для проведения своих текущих хозяйственных операций перед завершением месяца.

Читайте также: Годовой отчет Приватбанка за 2020 год

Психологический и стратегический фактор

Тактика НБУ по сдерживанию инфляции и ситуация на глобальных рынках.

Уровень инфляции уже существенно превысил все прогнозы НБУ, а рост индекса цен производителей — устраняет всякую надежду на то, что рост цен замедлится в ближайшее время.

Не на все факторы, провоцирующие рост цен в Украине, у Нацбанка есть реальные рычаги влияния. Подорожание энергоносителей, импорт инфляции из США и стран ЕС, пробуксовка переговоров с МВФ, бюджетные перекосы — вот тот минимум проблем, которые существенно усложняют возможности НБУ по борьбе с ростом цен. Во многом инфляция сейчас носит немонетарный характер и поэтому Нацбанку сейчас очень непросто.

Читайте также: МВФ остается на паузе: как Украина будет платить по долгам и закрывать бюджет

Повышение учетной ставкой с невиданным ранее открытым заявлением о возможности ее дальнейшего повышения до конкретных 8,5% годовых (обычно регулятор избегает конкретных цифр в этом вопросе); повышение цены рефинанса для банков; изменение операционного дизайна при рефинансировании; снижение ежедневных плановых покупок валюты до «смешных» даже для украинского межбанка $5 млн — все это попытки Нацбанка ужесточить монетарную политику.

А по факту — спровоцировать определенный дополнительный гривневый голод у клиентов. Это должно привести к укреплению позиций нацвалюты на рынке и придавить курс, а значит — и сократить влияние курсового фактора на инфляционные составляющие.

Но возможное скорое решение ФРС США по сокращению политики количественного смягчения начнет «охлаждать» мировые рынки. Оно приведет к перекосам на мировом фондовом рынке, рынке драгметаллов и постепенно поднимет стоимость заимствований на внешних площадках для таких стран, как Украина.

Читайте также: Протестировали «Индекс страха»: сколько заработали и что сделали потом

Если добавить к этому постепенный рост негативного сальдо торговли, который только усилится при восстановлении экономики после пандемии, и не слишком радужные перспективы для традиционных статей нашего экспорта — сельхозпродукции и металлургии на фоне роста стоимости импортируемых энергоносителей — мы получаем значительный рост рисков для Украины. Его пик придется на конец этого года — первое полугодие следующего.

В этой ситуации, да еще и на фоне пиковых выплат внешних долгов осенью этого года, повышение учетной ставки Нацбанком и попытка повлиять на инфляцию через монетарные инструменты — только «проба пера». Это понимают все инвесторы — и нерезиденты, и крупные местные игроки. Повышение ставки и действия Нацбанка — это попытка отследить возможность и степень реального влияния на эти негативные процессы со стороны регулятора.

Мы уверены, что Нацбанку придется до конца года еще по крайней мере один раз повышать учетную ставку, а скорее всего — дважды. В августе — сентябре в первый раз до 8,5% годовых, и в ноябре -декабре — во второй до 9−9,5% годовых.

В этой ситуации фактор нерезидентских спекулятивных действий на рынке ОВГЗ и на валютном рынке становится серьезной угрозой для курса в четвертом квартале этого года. И от того, как в конечном итоге сейчас на подобное решение Нацбанка отреагируют валютный, ресурсный и другие рынки и экономика Украины в целом, во многом зависит то, какие меры начнет применять НБУ в дальнейшем в борьбе с инфляционными процессами в стране.

Прогноз курсов наличного рынка и котировок межбанка на неделю

На наличном валютном рынке. Наличный рынок останется заложником поведения межбанка. Как и все последние недели, довольно часто владельцам пунктов обмена валюты придется менять свои ценники по евро в течение дня в связи с колебаниями пары евро/доллар на международных рынках.

«Минфин» прогнозирует на 26 — 30 июля коридор:

• по наличному доллару — в обменниках финкомпаний в пределах 26,90 — 27,35 гривен при спреде в 15−20 копеек и в банках 26,80 — 27,40 гривен при спреде в пределах до 25 копеек.
• по наличному евро — в обменниках финкомпаний в пределах 31,60 — 32,35 гривен при спреде в пределах 20−25 копеек и в банках 31,50 — 32,45 гривен при спреде до 25−30 копеек.

На межбанке. Главными для курсообразования на торгах в период 26−30 июля будут:

1) график, суммы и реальное время получения возмещений НДС экспортерами на фоне общего роста активности клиентов перед концом месяца;

2) результаты аукциона по размещению ОВГЗ 27 июля;

3) выходы на рынок НБУ с интервенциями, результативность действий спекулянтов по раскачке курса в моменты выхода на торги крупных игроков, поведение пары евро/доллар на международных рынках, а также действия нерезидентов на вторичном рынке ОВГЗ. Именно решения Нацбанка по выходу/невыходу на торги в эти дни и его ценники и станут формировать окончательный тренд по курсу доллара на межбанке на этой неделе.

По прогнозам «Минфина», 26−30 июля коридор по доллару на межбанке будет находиться в пределах 26,90 — 27,30 гривен, а евро в пределах 31,60 — 32,40 гривен.

Объемы ежедневных операций составят:

• Понедельник-четверг — в пределах до $115−155 млн при заключении до 430−650 сделок;
• В пятницу — в пределах до $110−125 млн при заключении до 410−560 сделок.