«Чудо гривны» в 2019 году

В прошлом блоге я обещал рассказать о причинах рекордного укрепления гривны в 2019 году. Зафиксируем, что на 03.01.2019 курс НБУ был 27,68 гривен за доллар США. Учетная ставка НБУ была 18% годовых, а средняя доходность ОВГЗ была на уровне 16-18% годовых. На начало прошлого года Украина демонстрировала весьма неплохой экономический рост и 2019 год не обещал ничего дурного. Уже в январе заговорили о вероятном снижении учетной ставки, что влечет за собой снижение доходности ОВГЗ. При стабильности курса гривны наши бонды внутреннего выпуска были едва не самой доходной облигацией в мире. Тогда об этом писал даже Wall Street Journal, единственным недостатком был «спекулятивный» кредитный рейтинг Украины. Поэтому крупные институциональные инвесторы не могли заходить на наш рынок ОВГЗ по причине жесткого риск-менеджмента. Но спекулятивному капиталу наш кредитный рейтинг не помеха- риски дефолта покрываются поистине баснословной по меркам долгового рынка доходностью.

На 03.01.2019 портфель нерезидентов составлял менее 1,0% от всех ОВГЗ — 6,15 млрд грн. И тут в Украину пошли деньги иностранных инвесторов, так как ОВГЗ можно купить только за национальную валюту они продавали свои доллары США и покупали нашу гривну. Последняя шла в ОВГЗ под 16-18% годовых. Дополнительно гастарбайтеры переводили в Украину валюту, которую население продавало в значительных объемах для покрытия текущих нужд.

И вот ужена 03.01.2020 доля нерезидентов в портфеле ОВГЗ выросла до 16% или до 116,14 млрд грн. Войдя по курсу 27,68 иностранные инвесторы начали вывод купонного дохода при курсу 23,29 гривен за доллар США. Дополнительная прибыль на курсовой разнице 18%!!
Пример:
1 000 000 гривен инвестированные под 18% годовых в январе 2019 года составляли 36 127 долларов США. За год нерезидент получает купонного дохода 180 000 гривен, что составляет по курсу на конец года 7 715 долларов США. Доходность 21,4% годовых в долларах благодаря курсовой разнице +3%!!!

Теперь мы имеем пандемию, кризис и локдаун экономики. Спекулянты начали сокращать свою вложения в наш внутренний долг.

На сегодня портфель ОВГЗ у нерезидентов составляет 8,98% или 79,97 млрд грн, с начала года объем их вложений сократился на 36 млрд гривен. И каждую неделю эта цифра уменьшается.
Прибавим к этому падение на 11% к прошлому переводов гастарбайтеров и спрос на валюту у нерезидентов. Поэтому будем иметь давление на курс национальной валюты до тех пор пока не стабилизируется общая экономическая ситуация в мире или пока нерезиденты не выведут все свои инвестиции. По причине малой ликвидности для них на нашем рынке ОВГЗ они не могут это сделать одномоментно. В противном случае курс был бы уже за 30.