Обзор акций ПАО «Алчевский меткомбинат»

Алчевский меткомбинат обладает мощностями по выпуску агломерата, чугуна, стали и проката. В непосредственной близости от него находится Алчевский КХЗ (ALKZ). Стратегическим инвестором обеих компаний, равно как и ДМК им. Дзержинского (DMKD) и Днепропетровского ТЗ (DTRZ), является Индустриальный союз Донбасса. В конце 2009г. 50%+2 акций ИСД были проданы группе российских инвесторов во главе с Александром Катуниным, владельцем Швейцарского металлотрейдера Carbofer Gt.

Особенности ИСД:

• активность в сфере M&A;
• масштабная модернизация входящих в холдинг компаний;
• частое проведение допэмиссий.

Основные факторы привлекательности ALMK:

• Наиболее модернизированный и энергоэффективный завод в Украине;
• Диверсифицированы рынки сбыта;
• Потенциал роста продаж на российском рынке;
• Рост производства в 2011г. составил 30% (-4% относительно 2007г.);
• Восстановление мировых цен на сталь с 2009г.;
• Потенциал улучшения финансовые показателей;
• Хорошие показатели ликвидности акций.

Основные риски ALMK:

• Доля Украины в мировом производстве стали снизилась с 3,2% (янв.2008г.) до 2,2% (янв.2012г.);
• Слабый внутренний спрос на металлопрокат в Украине;
• Высокая зависимость от экспортных рынков металлопродукции;
• Ординарный сортамент металлопродукции (низкая добавочная стоимость);
• Снижение активности отечественных меткомпаний на рынках: Турции, Ближнего Востока, Северной Африки;
• Отсутствие собственной сырьевой базы (ЖРС, коксующийся уголь), решение данной проблемы новым собственником маловероятно, судя по результатам 2010г.;
• Сложный переговорный процесс по ценам на руду с основным поставщиком-конкурентом «Метинвест холдингом»;
• Низкие показатели рентабельности по сравнению с зарубежными аналогами;
• Трансфертное ценообразование внутри группы ИСД;
• По прогнозным рыночным коэффициентам прибыльности акции торгуются с премией к аналогам;

Основным конкурентным преимуществом компании является его высокий уровень модернизации производственных мощностей. Однако, судя по показателям рентабельности этого преимущества пока недостаточно, чтобы перекрыть 4 ключевых недостатка: 1) отсутствие сырьевой базы, 2) высокая долговая нагрузка, 3) высокая экспортная зависимость (доля внутреннего рынка около 10%), 4) высокая доля продукции с низкой добавочной стоимостью.

Тем не менее, на 2012-2015г. мы оцениваем рынок стального проката как растущий. Что позволит компании улучшить финансовые результаты. С учетом снижения котировок за последний год на 57%, считаем текущий уровень привлекательным для среднесрочных инвестиций. На наш взгляд, справедливая цена акций ALMK составляет 0,17 грн. (потенциал роста +70%).

Основные финансовые показатели и мультипликаторы

Акции ALMK на Украинской бирже

www.ukrsibfunds.com

http://a-vista.ukrsibfunds.com

http://webinar.ua/privateroom/ukrsibamc.htm