Форекс для народа - финансовый рынок или азартная игра?

Русскоязычная версия статьи, україномовна знаходиться тут

Много лет в интернет-пространстве идут оживленные дискуссии о рынке форекс-услуг. Компании, которые предоставляют эти услуги, уверенно утверждают, что форекс — это внебиржевой международный валютный рынок, на котором ежедневно вращается несколько триллионов долларов, однако не все верят, что это настоящий валютный рынок и убеждают, что форекс — это лишь азартная игра.

В Украине первые форекс-компании появились в конце девяностых годов и начали активно захватывать рынок, предлагая клиентам доступ к торговле валютой и так называемое «кредитное плечо», которое дает возможность заключать сделки с суммами, которые в десятки, а иногда и в сотни раз больше, чем есть на счету у трейдера. Сегодня уже даже трудно посчитать, сколько компаний предоставляют доступ к форексу в Украине. Поскольку это интернет-бизнес, клиенту достаточно зайти на сайт компании, открыть счет, загрузить торговую платформу на свой компьютер, перечислить деньги форекс-дилеру и можно заключать сделки. Форекс-сайтов, которые имеют украиноязычный интерфейс сегодня единицы, а вот русскоязычных сайтов под сотню. Поэтому украинский клиент имеет возможность выбирать между сотней форекс-дилеров, однако лишь около двадцати из них имеют своих представителей на территории Украины.

Объем украинского (и не только украинского) рынка розничных форекс-услуг просчитать почти невозможно. Компании, предоставляющие услуги по торговле на форекс, не отчитываются об объемах клиентских денег, которые заходят им на счета. Однако Ассоциация форекс-компаний «Украинский центр развития внебиржевых финансовых инструментов и технологий» провела исследования и заявила, что в 2012 году количество активных клиентов операторов этого рынка в Украине составило 70 000 человек, услуги которым оказывали около 30 операторов форекс, которые зарегистрированы и ведут свою деятельность в иностранных юрисдикциях. При этом объем поступления средств на счета этих форекс-компаний составил 40 млн. долларов. (Http://interfax.com.ua/news/press-release/171721.html).

Однако, в частных беседах представители форекс-компаний говорят, что 40 млн. долларов — это годовой оборот только одной из пяти крупнейших компаний на украинском рынке. Поэтому объем отечественного рынка розничного форекса может достигать более 200 млн. долларов, а это уже достаточно существенные цифры для украинской экономики, особенно после резкого падения курса национальной валюты.

В этом контексте следует обратить особое внимание на то, что все форекс-компании, к которым есть доступ у украинских пользователей, имеющих регистрацию в иностранных юрисдикциях, а точнее в оффшорных зонах, таких, как Кипр, Белиз, Британские Виргинские Острова, Маршалловы Острова и другие. Информация об этом указывается на официальных сайтах форекс-дилеров и не является секретом. Поэтому сотни миллионов долларов абсолютно свободно ежегодно выходят из Украины на счета в оффшорных зонах, что, хотя и не в первую очередь, но негативно влияет на платежный баланс и, как следствие, стимулирует снижение курса украинской валюты.

Учитывая, что дефицит счета капитала и финансовых операций в 2014 году составил 8 млрд. Долларов (http://www.bank.gov.ua/doccatalog/document?id=91916), то доля утечки валюты посредством форекс-дилеров в этой статье составляет почти 3%, что слишком большой показатель для рынка, который никак не контролируется государством. Кроме того, из этих денег не платятся налоги, что также является негативом для украинской экономики. Другой отрицательной стороной неурегулированности рынка форекс-услуг является полная беззащитность клиентов форекс-дилеров в случае махинаций со стороны компаний или их банкротства. Ведь добиться возвращения своих средств, которые были отправлены на счета в оффшорной зоне, почти невозможно, особенно учитывая то, что в назначении платежа, как правило, указывается «предоставление информационных услуг».

Поэтому вопрос введения деятельности форекс-дилеров, которые предоставляют услуги на территории Украины, в законодательное поле является актуальным и насущным. С этим соглашаются и представители Ассоциации форекс-компаний, которые утверждают, что законодательное урегулирование отношений на рынке форекс позволит предотвратить отток капитала отечественных клиентов форекс-компаний в другие юрисдикции, повысить объем поступлений в госбюджет и обеспечить эффективную защиту прав и интересов клиентов форекс-компаний ( interfax.com.ua/news/press-release/171721.html).

Но для того, чтобы создать законодательную базу для любой деятельности, необходимо сначала определить сферу, к которой такая деятельность относится. И здесь на первый взгляд все понятно, в соответствии с общепризнанным толкованием «Форекс» — это международный валютный рынок. В украинском языке термин «Форекс» обычно используется в более узком смысле — имеется в виду исключительно спекулятивная торговля валютой, которая ведется с использованием «кредитного плеча», то есть маржинальная торговля валютой. Но для правильного понимания терминов следует отметить, что в данной статье речь идет о так-называемом розничном форексе, доступ к которому могут получить физические лица посредством форекс-компании.

Для того, чтобы определить сферу деятельности, к которой относится розничный форекс, надо сначала найти ответ на два ключевых вопроса: чем и где торгует клиент, который открывает счет в форекс-компании, и для этого необходимо проанализировать основные процессы, которые происходят внутри Форекс дилера.

Существует две основные схемы работы форекс-компании, которые в профессиональной среде называют A BOOK и B BOOK. Третья схема, которая является наиболее распространенной среди форекс-компаний это смешанная схема, которая сочетает в себе преимущества первой и второй. Первая схема работы, то есть A BOOK, предполагает, что клиентские заявки на заключение сделок купли/продажи валют форекс-компания транзитом отправляет на сервер поставщика ликвидности, или прайм-брокера, который и выступает фактически контрагентом в сделках с розничными клиентами. Форекс-брокер в данном случае получает только комиссию, или часть спреда от клиента и не является стороной сделки.

В случае же со схемой В ВООК все заявки клиентов исполняются на сервере розничного форекс-дилера и никуда не передаются. Поэтому разница фактически заключается лишь в объемах принятых и выполненных заявок — розничный форекс-дилер, работающий по схеме В ВООК, торгует только со своими клиентами а прайм-брокер с клиентами всех розничных форекс-компаний, которые он обслуживает.

Однако в чистом виде схема A BOOK применяются очень редко. Как правило, мелких клиентов, которые обычно быстро проигрывают все деньги, форекс-дилер замыкает на себе, а более серьезных клиентов отправляет транзитом на прайм-брокера — это и есть смешанная схема, которую используют крупные игроки.
Прайм-брокером или поставщиком ликвидности, как правило, выступает крупная европейская финансовая организация, которая имеет доступ к биржевым или внебиржевым площадкам, где заключаются реальные сделки по купле/продаже валюты с поставкой. От поставщика ликвидности розничная форекс-компания получает котировки, то есть цены на валютные пары, которые, пройдя обработку на сервере форекс-дилера, транслируются в терминале клиента и на основе которых происходит расчет по заключенным клиентом сделкам.

Розничный форекс-дилер работает или напрямую с прайм-брокером, или через посредство электронной системы заключения сделок — Electronic Communication Network (ECN), где фактически происходит взаимозачет ритейловых форекс-компаний и различных прайм-брокеров. В свою очередь уже прайм-брокеры периодически корректируют свои позиции, заключая сделки на межбанковском форексе в таких межбанковских торговых системах, как Reuters Dealing, EBS, Reuters FX Trading.

Именно в результате заключения сделок в этих системах и на биржевых площадках формируется цена того или иного финансового инструмента, как результат действия закона спроса и предложения. Чем выше спрос на товар, тем выше цена, по которой его покупают и наоборот. Именно цена заключенных сделок по покупке / продаже валюты с поставкой и транслируется розничному клиенту, который видит только котировки, но выйти со своей заявкой непосредственно на валютный рынок он не имеет возможности.

Таким образом, путь клиентской заявки завершается на сервере дилера, будь то розничная форекс-компания или прайм-брокер, и этим дилером фактически акцептируется. То есть и в первом и во втором случае клиент торгует непосредственно с дилером внутри его замкнутой системы, разница только в ее объемах. В результате того, что дилер является непосредственно стороной заключения соглашений со своими клиентами, в системе дилера формируется совокупная валютная позиция клиентов и позиция по отложенным ордерам. В соответствии с определенными алгоритмами дилер хеджирует эту валютную позицию (т.е. занимает противоположную позицию), выставляя уже от своего имени ордера в ECN, для минимизации своих рисков от нежелательного колебания цен.

Итак, главный вывод, который исходит из понимания принципа работы форекс-индустрии, заключается в том, что при любой схеме работы через розничную форекс-компанию заявки клиента не выходят дальше сервера обработки торговых операций дилера.

Разница заключается лишь в том, что это сервер розничной компании, или сервер прайм-брокера. На реальном валютном рынке заключают сделки только прайм-брокеры, на которых и замыкается вся цепочка форекс-индустрии. И в любом случае заявка клиента розничной компании акцептируэтся дилером, который хеджирует свои риски уже во внешней системе.

Так является ли система форекс-дилера для его клиента внебиржевым финансовым рынком? Украинское законодательство достаточно архаично в этой сфере. Поэтому, чтобы найти ответ на этот вопрос обратимся к европейскому законодательству. Согласно статье 4 Директивы 2014/65/ЕС Европейского Парламента и Совета о рынках финансовых инструментов (MIFID II) место торговли, или место совершения сделок с финансовыми инструментами — это регулируемый рынок, многосторонний торговый площадка или организованная торговая система.

В свою очередь, устанавливая определение уже для этих понятий, европейский законодатель обязательным условием указывает функцию сочетания интересов третьих сторон по покупке/продаже финансовых инструментов. Поэтому система, которая сама же одновременно выступает контрагентом в сделках с пользователями такой системы не рассматривается, европейским законодательством, как место совершения сделок с финансовыми инструментами. Соответственно система форекс-дилера для его клиента не является рынком финансовых инструментов в понимании европейского законодательства.

Следующий вопрос, на который необходимо дать ответ — чем торгует клиент розничной форекс-компании. Из самой схемы торговли уже очевидно, что это не есть непосредственно торговля валютой с поставкой. Например, в результате осуществлении операции по покупке пары AUD / CHF на условиях спот (обмен австралийского доллара на швейцарский франк) со счета клиента должны списаться австралийские доллары и зайти на счет должны были бы франки. Но этого, конечно, не происходит, поэтому такую операцию нельзя рассматривать торговлю валютой, или обмен валют.

Однако можно попробовать рассматривать торговлю валютными парами, как торговлю производными финансовыми инструментами или деривативами. Известно, дериватив — это договор стандартной формы, удостоверяющий право и (или) обязательство приобрести или продать базовый актив на определенных в договоре условиях в будущем. Такой контракт может предусматривать поставку базового актива, а может быть расчетным, то есть не предусматривать поставки актива, как это происходит при торговле на форекс. Подавляющее большинство деривативов являются срочными, то есть имеют определенный срок реализации права или обязанности, заложенного в этом договоре. К наиболее распространенным срочным контрактам относятся фьючерсы, опционы и форварды, но очевидно, что ни к одному из этих типов контрактов отнести валютные пары невозможно, хотя бы по признаку срочности. Однако нельзя отнести валютные пары в системе розничного форекса и к другим типам производных финансовых инструментов.

В упомянутой выше Директиве MIFID II европейские законодатели установили признак для признания производных финансовых инструментов — это необходимое условие проведения клиринга по таким контрактам через признанные клиринговые палаты. Поэтому, учитывая эту норму, валютные пары в системе форекс-дилера нельзя отнести ни к каким типов деривативов, поскольку внешний клиринг по ним вообще не проводится, все расчеты проходят опять же внутри системы форекс-дилера.

Более того, применение к таким валютным парам общего термина «финансовый инструмент» также не представляется возможным. Согласно определению Международного стандарта финансовой отчетности IAS 32 «Финансовый инструмент представляет собой договор, в результате которого возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент — у другой компании». Понятие финансового инструмента, таким образом, базируется на двух других понятиях: финансовые активы и финансовые обязательства. Но, открывая позицию в системе форекс-дилера у сторон сделки не возникает никаких обязательств, то есть фактически только делается ставка на будущее развитие событий.

Кроме того IAS 32 указывает на то, что купля/продажа любого дериватива, в случае осуществления такой операции юридическим лицом, должна быть отражена в бухгалтерской документации такого лица. Однако не представляется возможным отражения операции по открытию позиции в системе форекс-дилера, поскольку не существует спецификации такого производного финансового инструмента, как не существует и его эмитента, в отличие от фьючерсных или опционных контрактов.

Еще одним важным выводом из процесса заключения сделок на форекс является то, что в этой системе цена формируется не по закону спроса и предложения, а транслируется с внешних источников и сделки, заключаемые в этой системе, никоим образом не влияют на цену объекта такого соглашения. Важным обстоятельством, на которое необходимо также обратить внимание, является то, что форекс-дилер имеет технические возможности внесения корректив в поток котировок, которые транслируются клиентам и видит все отложенные ордера своих клиентов в системе. Тоесть, форекс-дилер, выступая стороной в сделках с клиентами, имеет перед ними безусловное преимущество, чем нередко такие компании и пользуются.

Следует отметить, что в последнее время стали появляться компании, которые одновременно сочетают в себе деятельность форекс-дилера и финансовой пирамиды, беря на себя функцию по управлению деньгами своих клиентов и обещая высокую доходность. Но это уже отдельная тема для обсуждения.

Поэтому, рассмотрев предмет, место и способ совершения сделок в системе форекс-дилера можно прийти к логическому выводу об отсутствии признаков, которые в своей совокупности говорили бы о принадлежности рынка розничного форекса к сфере финансовых рынков, а объекта заключения сделок в системе форекс к разновидности финансовых инструментов.

Более того, при заключении сделки в системе форекс-дилера вообще не происходит изменение права собственности на предмет сделки или возникновения прав или обязанностей по предмету сделки, поэтому можно сказать, что и сама сделка является ложной, то есть имитированной.

Но с другой стороны заключения такой имитированной сделки с форекс-дилером имеет абсолютно реальные последствия для его клиентов. Как свидетельствует статистика, которую распространяют сами форекс-компании, почти 95% их клиентов теряют деньги, торгуя на форекс. Очевидно, что остальным клиентам все же удается получать выгоду от такой торговли, однако это не меняет сути этого имитированного валютного рынка.

Поэтому, объеденив составляющие деятельности форекс-компаний, а именно платность доступа, обособленность системы заключения сделок, а также наличие финансового результата для клиента при отсутствии объекта заключения сделки, то есть отсутствия сделки, как таковой, можно легко увидеть в такой деятельности признаки азартной игры, финансового пари или беттинга. Википедия дает следующее определение для термина финансовый беттинг — «пари относительно дальнейшего изменения (увеличение или уменьшение) курса того или иного финансового инструмента (фондового индекса, курса валюты, процентной ставки). Обычно ставки принимают компании, работающие по принципу букмекерских контор, но на финансовом рынке».

Рассмотрев подробнее признаки финансового беттинга, принадлежность розничного форекса именно к сфере азартных игр становится еще более очевидной:

1. Совершение сделки в игре или пари само по себе не порождает прав и обязанностей его участников и организатора.

2. Основанием участия в игре или пари является возложение одинакового риска наступления неблагоприятного события на себя и контрагента.

3. В процессе игры или пари не создается добавленная стоимость.

4. Участие в игре или пари не приводит к оптимизации распределения хозяйственных, предпринимательских и коммерческих рисков между участниками.

5. Мотивом участия в игре или пари является обогащение или удовлетворение личных неимущественных потребностей.

Поэтому очевидным является тот факт, что деятельность розничных форекс-дилеров даже по европейскому законодательству не может рассматриваться как деятельность финансовых компаний. Однако в последнее время форекс-компании активизировались в направлении получения финансовых лицензий и сегодня уже большое количество таких компаний имеет финансовые лицензии Кипра, Белиза или Новой Зеландии. Для чего это им нужно?

Во-первых, хеджируя свои риски, компания выходит на внебиржевые площадки и вынуждена проводить расчеты с прайм-брокерами или поставщиками ликвидности, которые не будут работать с компанией, деятельность которой не регулируется, во-вторых, наличие лицензии поднимает рейтинг форекс-дилера среди потенциальных клиентов и является дополнительным весомым аргументом в проведении рекламной кампании.

Однако низкий уровень финансовой грамотности населения не позволяет понять, что наличие лицензии Белиза не отменяет заинтересованность дилера в проигрыше своего клиента. Поэтому, пока желающие заработать капитал на «мировых валютных рынках» будут учиться на своих ошибках и поднимать уровень своей финансовой грамотности, сотни миллионов долларов ежегодно будут вытекать из Украины на оффшорные счета форекс-дилеров, усложняя и без того тяжелую экономическую ситуацию в государстве. И не пора ли нашему государству, в лице ее руководства, обратить внимание на эту сферу деятельности и перекрыть эти денежные потоки.

Игорь Сабадаха