Прогноз кредитного рейтинга — это его вектор, его нельзя повысить (почему извратили сообщение S&P по рейтингу Украины)

26 декабря по всем новостным лентам в Украине прошла новость с заголовком «S&P повысило прогноз по рейтингам Украины». В самом сообщении шла речь об «изменении прогноза по рейтингам Украины с негативного до стабильного». Казалось бы, разница несущественная – «изменение» прогноза или его «повышение» — однако, как выяснилось, из-за нее многие читатели восприняли новость превратно. У подавляющего большинства людей, с которыми я говорил, сложилось впечатление, что S&P повысили рейтинг Украины. А все потому, что понятия «повышения» или «понижения» применимы именно к кредитному рейтингу, а не к его прогнозу.

Рейтинг может повышаться или понижаться в широком диапазоне. Для облегчения понимания предлагаю сопоставить рейтинговую шкалу с температурной, предположив, что наивысший рейтинг – ААА – соответствует максимально комфортной для инвесторов в суверенные долги температуре плюс 28С, а шаг шкалы равен 3 градусам. Получится следующее:

На рейтинге уровня ВВВ- (минимальный инвестиционный рейтинг) заканчивается плюсовая температура для международного инвестора. Большинство из них не работают с мусорными долгами, то есть при минусовой температуре. По данной градации температура инвестиционного климата Украины – минус 17С (рейтинг В-). После минус 32С неизбежен дефолт по внешним долгам.

Теперь о прогнозах. Прогноз – это направление возможного изменения рейтинга. Прогнозов всего 3: «стабильный» (по умолчанию), «негативный» или «позитивный». Прогноз — это вектор! Вектор нельзя повысить, его нельзя улучшить!!! Можно лишь изменить его направление.

До 26 декабря вектор по рейтингу Украины был направлен вниз (прогноз «негативный»), то есть ожидалось дальнейшее понижение температуры. Изменение прогноза с «негативного» на «стабильный» означает лишь то, что нас ждут уверенные минус 17С на ближайшие 12 месяцев (т.е. рейтинг вряд ли будет меняться). Тем не менее, заголовок «S&P повысило прогноз по рейтингам Украины» многие восприняли, как будто в Украине минус 17С уже превратилось в плюс 7С. Отсюда – удивленная реакция и непонимание многих. Вроде бы совсем недавно S&P понизили рейтинг (да, так и было), а теперь вот вдруг повысили (нет, не повышали).

Аккуратнее нужно быть с заголовками, уважаемые редакторы новостных сайтов! Ваши заголовки о «повышении прогноза» вводят в заблуждение! (А некоторые интернет-СМИ и вовсе сообщили, что «рейтинг Украины повышен»).

И напоследок напомню, что суверенные кредитные рейтинги не являются оценкой общего экономического состояния страны, ее инвестиционного климата, политической среды, уровня демократии, коррупции, эффективности государственных органов власти, степени свобод и уровня доходов населения. Суверенные кредитные рейтинги по международной шкале отвечают на один-единственный вопрос: «какова вероятность дефолта страны по своим внешним обязательствам?». При проведении рейтингового анализа учитываются самые разнообразные факторы (включая общее экономическое состояние страны, ее инвестиционный климат, политическую среду, уровень демократии, коррупции, эффективности государственных органов власти, степень свобод и уровень доходов населения и т.п.), но только в той степени, насколько они влияют на кредитоспособность суверенного правительства (способность и желание платить по внешним долгам).

Именно поэтому, такие вещи как внешняя ликвидность (состояние платежного баланса, ЗВР, график погашения долгов, возможность по выходу на рынки капитала для рефинансирования долгов и т.п.) имеют прямое отношение к кредитным рейтингам страны. Если ЗВР падают до критической отметки – страна наверняка получит понижение рейтингов, если у страны появляется крупный кредитор – это фактор, который позитивно влияет на рейтинги. Только S&P не слишком обольщается насчет России как кредитора. Изменение прогноза по рейтингу на стабильный означает лишь то, что краткосрочный риск стал меньше, дырку временно заткнули. Сам рейтинг не поменялся: В- это все еще минус 17С.