В 2021-2022 годах сотрудничество с МВФ будет стоять на паузе — Goldman Sachs

Пандемический кризис Украина проходит успешно

В Goldman Sachs считают, что в кратко- и среднесрочной перспективе Украина может обойтись без программы МВФ при условии, что будет выдержана последовательность макроэкономической политики.

Читайте также: Как долго Украина сможет жить без МВФ

Эксперты констатируют небольшие потери экономики Украины во время пандемического года. Так, ВВП страны, по оценкам инвестбанкиров, сократился на 4% в 2020 году и ожидается его рост до 5,3% в текущем. Для сравнения: в 2009 году, когда разразился финансовый кризис, ВВП упал на 15,1% и вырос в 2010-м всего на 5,3%.

По мнению экспертов, обеспечили более устойчивую экономику в 2020 году стабильный банковский сектор, надежная монетарная политика Нацбанка и гибкий обменный курс.

Стабильности также способствовали макроэкономические преобразования, которые внедрялись с помощью последовательных программ МВФ с 2014 года. Они помогали снижать уязвимость экономики и создавать буферные резервы.

Профицит текущего счета сохранится весь 2021 год

Аналитики отмечают, что ряд факторов способствовал значительному улучшению показателей внешнего баланса.

Текущий счет вырос с дефицита в 2,7% в 2019 году до профицита в 4,5% ВВП в 2020 году.

Среди этих факторов Goldman Sachs отмечает следующие:

• условия торговли: несмотря на то, что цены на энергоносители восстановились во второй половине 2020 года, это было более чем компенсировано широким ростом цен на украинский экспорт — на металлы и продовольственные товары;
• обменный курс: режим гибкого обменного курса и валютный курс частично поглотил шок марта 2020 года, когда гривна обесценилась более чем на 8%;
• разнообразие торговых позиций: ранее Goldman задокументировал экономический переход, который Украина совершила с 2015 года, сместив свою экономическую зависимость с России в сторону Европы, а в товарных группах — с металлов на продовольственные товары. Также Украина продемонстрировала адаптируемость своей экспортной базы, при этом доля экспорта в Азию, экономически менее пострадавшую от пандемического кризиса, увеличилась с 33% до 40,5%;
• денежные переводы мигрантов в Украину были значительно более устойчивыми, немного увеличившись в 2020 году в долларовом выражении с $11,9 млрд до $12,1 млрд.

Поэтому эксперты Goldman полагают, что внешнее сальдо может оставаться устойчивым и в этом году. Основная причина оптимизма аналитиков заключается в том, что даже после восстановления цен на нефть рост цен на сырьевые товары и металлы может существенно повысить внешний баланс — контрольные цены на пшеницу и другие зерновые почти на 30% выше по сравнению с 2019 годом, подсолнечное масло выросло в цене на 75%, железная руда — на 70%, а цена на сталь — более чем на 20%.

Читайте также: Украине необходимы гарантии успешного сотрудничества с МВФ — Марченко

Потребности во внешнем финансировании управляемы

Как отмечают инвестбанкиры, финансовый счет выглядит благоприятным.

График погашения внешнего долга Украины на 2021 год составляет суммарно около $5,5−6 млрд, что в значительной степени отражает сроки погашения еврооблигаций и гарантий по кредитам США.

В Goldman Sachs считают, что сроки этих погашений, вероятно, будут ключевым якорем, когда может быть пересмотрена текущая программа МВФ. Тем не менее, с учетом профицита текущего счета в сочетании с потоками частного капитала, выплаты в этом году, скорее всего, будут более чем компенсированы притоком платежного баланса даже при отсутствии поддержки со стороны МВФ.

Читайте также: Отказ МВФ. Президент объяснил, почему Украина осталась без $700 миллионов

Одним из важных изменений, которое последовало за заметным улучшением настроений на мировых финансовых рынках в конце 2020 года, стало возвращение иностранного капитала на рынок ОВГЗ. Уже в декабре большая эмиссия ОВГЗ была встречена притоком иностранного капитала. В сочетании с профицитом текущего счета, по мнению экспертов из Goldman Sachs, это может означать, что даже при отсутствии официальной поддержки Украины со стороны МВФ, Европейского союза и Всемирного банка общий уровень резервов НБУ может остаться неизменным на уровне около $29 млрд.

Сбалансированность бюджета оказалась лучшей, чем ожидалось. Государственная казна закончила год со значительно более высоким уровнем запасов по сравнению с предыдущими годами. Такие результаты были в значительной степени обусловлены большими, чем ожидалось, налоговыми поступлениями в течение года. Кроме того, предполагаемое сокращение ВВП на 4% оказалось вдвое ниже по сравнению с первоначальным прогнозом МВФ на 8%.

Потребность в программе МВФ менее очевидна

По мнению аналитиков Goldman Sachs, «МВФ был важным политическим якорем и помог Украине осуществить ряд ключевых структурных преобразований. Однако темпы институциональных реформ в Украине были медленными и неутешительными, особенно после того, как реформы натолкнулись на политическое сопротивление».

Читайте также: Шевченко назвал условия для выделения Украине очередного транша МВФ

«На этот раз, с учетом отсутствие политического давления, украинские власти могут сомневаться в преимуществах программы МВФ. Без необходимости поддержки платежного баланса — традиционной цели финансирования МВФ — любая дальнейшая поддержка, скорее всего, снова будет направлена непосредственно на финансирование бюджетного дефицита. Это может быть непривлекательно для правительства, которое могло бы предпочесть иметь больше свободы действий в своих программах расходов, особенно на фоне предвыборного года в 2022 году», — считают в Goldman Sachs.

Cпособность Украины выйти из программы МВФ будет зависеть от того, сможет ли она вывести свои балансы на устойчивую траекторию.

В результате в Goldman Sachs утверждают, что относительно благоприятная краткосрочная макроэкономическая ситуация, перспективы ликвидности госказны и управляемые потребности во внешнем финансировании предполагают, что Украина может прожить без МВФ, по крайней мере, в течение некоторого времени.

Хотите знать о финансах и инвестициях больше? Следите за эксклюзивными материалами «Минфина» в телеграм-канале.