Когда Украина вернется на внешний долговой рынок

Оптимизм сохраняет разве что министр финансов Александр Данилюк. Он верит в продолжение сотрудничества Украины с МВФ и считает, что Киев может выйти на внешний рынок заимствований в 2017 году. Возможен ли такой сценарий, разбиралась «Экономическая правда». «Минфин» выбрал главное. 

Финансы без политики

«Мы планируем выйти на внешний рынок заимствований в 2017 году, но это не будет большая сумма. Это, скорее, для того, чтобы дать сигнал: мы присутствуем на рынке», — заявил в понедельник Александр Данилюк. По его словам, сумма заимствования может составить $500 млн.

Последний раз Украина выпускала евробонды без политических договоренностей в апреле 2013 года. Этому выпуску предшествовал известный визит в США на переговоры к частным инвесторам пары приближенных к «семье» Виктора Януковича финансистов — Сергея Арбузова и Юрия Колобова. Тогда Украине удалось выпустить десятилетние бонды под 7,5% годовых.

После этого займы были исключительно «политическими», в том числе и скандальный долг на $3 млрд в конце 2013 года от РФ, который был оформлен через покупку евробондов на Ирландской фондовой бирже.

После Революции достоинства Украина выпускала евробонды под гарантии правительства США. После смены хозяина Белого дома на такую поддержку украинский Минфин, похоже, рассчитывать не может.

Все, что остается, — выдавить максимум из пока еще действующей программы МВФ и попытаться вернуться на рынок внешних заимствований. В противном случае Украину уже скоро может ожидать необходимость новой реструктуризации внешних долгов.

Валютный дефицит

Согласно программе с МВФ, которую подписала Наталья Яресько в начале 2015 года, Украина должна войти в 2018 год с $28,5 млрд в ЗВР, а по итогам 2018 года и вовсе накопить $35 млрд.

Учитывая, что сейчас в резервах лежат $15,5 млрд, вряд ли можно надеяться, что резервы к 2018 году достигнут хотя бы показателей начала 2013 года. При этом на 2019 год приходится пик долговых выплат. Только по внешним долгам Украина должна будет выплатить не менее $6 млрд.

«Спустя три года топтания на месте Украина вернулась даже не в исходную точку, а ушла далеко назад: мизерные ЗВР, отрицательный торговый баланс, да и весь платежный баланс еле-еле выходит в ноль, полнейшее отсутствие реформ, периодические попытки гривни сорваться в очередную яму, мертвая экономика и покупательская способность стремительно нищающего населения — все это требует поисков источников валюты.

Тем более, что, судя по всему, благосклонность МВФ тает. Вероятность получения новых траншей без реформ также стремительно уменьшается. Поэтому желание выйти на рынок внешних заимствований через евробонды вполне понятно», — говорит финансовый аналитик Иван Угляница.

В долг дадут. Но мало и дорого

На рынке есть покупатели практически любого риска, поэтому Украина вполне может осуществить небольшой выпуск на три-пять лет. Правда, рассчитывать на интересные условия не приходится.

«Индикатором можно считать недавний выпуск „Кернела“ и существующий выпуск Украина-22, которые торгуются примерно на одном уровне — 8,4%», — подчеркивает Угляница.

Схожего мнения придерживается руководитель аналитического департамента Concorde Capital Александр Паращий.

«Сегодня пятилетние еврооблигации Украины торгуются по условной ставке 8,5%, что не очень-то и дешево. При размещении новых облигаций (при прочих равных), ставка может быть и выше», — говорит аналитик.

Фактором, повышающим ставку, может стать и скромная сумма выпуска (всего $0,5 млрд), и обстоятельства, которые могут насторожить кредиторов. Например, списание еврооблигаций Приватбанка.

Успех размещения еврооблигаций будет зависеть и от продолжения программы с МВФ. Если она не возобновится, такое привлечение обойдется очень дорого.

Член Украинского общества финансовых аналитиков Виталий Шапран считает, что 2017 год — не лучшее время для займов, поскольку присутствует фактор роста ставки ФРС.

«Если десятилетние казначейские обязательства казначейства США торгуются на рынке от 2,5% и они продолжают расти, то этот рост заставляет страны с меньшим кредитным качеством предлагать большую премию за риск», — отмечает Шапран.

«Если Минфин отважится идти на этот рынок без „костылей от Госдепа“, я уверен, что это могут быть лишь небольшие суммы, чтобы Украина формально вернулась в строй правительств с развивающихся рынков, которые занимают деньги на мировом рынке, — говорит аналитик.