Испытание дивидендами

Межбанк уже оценил либерализацию. Часть послаблений работает с прошлой недели. На безналичный доллар больше всего влияет два из них: снижение размера обязательной продажи валютной выручки с 75% до 65% и разрешение вывода дивидендов за 2014-2015 годы. Экспортерам полегчало на прошлой неделе. Валюту на дивиденды начнут выкупать сегодня. $600 млн, нужные для выплаты дивидендов, — ощутимая потеря для межбанка. Но эту цену можно считать справедливой платой за привлечение иностранных инвестиций.

Вот как либерализация повлияла на курс. До среды, когда либерализация частично начала работать, НБУ выкупил в резервы $115,1 млн. Уже в четверг ситуация изменилась. Экспортеры стали продавать меньше, курс доллара вернулся к отметке 25 гривен. НБУ перестал покупать валюту, тестируя новые условия. Тест оказался нормальным. С 24,98/25,03 на утро понедельника курс почти не изменился. В пятницу торги закрылись на уровне 24,98/25,02. К новым условиям были готовы и рынок, и регулятор.

В пользу гривны сыграли и остатки на корсчетах банков. Они уменьшились с начала недели до среды на 3,28 млрд гривен — до 32,311 млрд. С четверга коррсчета банков незначительно выросли — до 34,031 млрд к пятнице. Суммы достаточные для поддержания ликвидности, но слишком малые для раскачки курса.

Эта неделя будет для гривны хуже. Покупка валюты на дивиденды и сокращение продажи валютной выручки. Плюс со среды банки смогут менять курсы в обменниках. Плюс увеличен лимит на продажу валюты физлицам. За счет этого наличный рынок может повлиять на межбанк. Но не все так плохо.

У НБУ есть три тактики на выбор. Можно наблюдать за курсом, не выходя на рынок. Можно продавать доллар, сохраняя текущий уровень котировок. А можно и комбинировать, выходя на рынок только если курс выходит за определенные рамки. Если бы «Минфин» был НБУ, то выбрал бы третий вариант. Подспорьем будут приближающиеся бюджетные платежи. Экспортерам придется продавать выручку. Тем более, НБУ подстраховался, введя ограничения на размер выводимых дивидендов (от $1 млн до $5 млн в месяц в пределах 10% от их полной суммы). Выплата дивидендов растянется на несколько месяцев и это оставляет пространство для маневра.

«Минфин» на этой неделе ожидает ежедневный объем торгов на уровне до $370 млн и до 500 сделок в день.  Курс безналичного доллара — в пределах 24,95-25,15 гривен. Точка выхода НБУ на рынок — падение гривны до 25,2. При оперативной реакции регулятора на ситуативные перекосы, колебания курса будут в пределах 4-8 копеек  в обе стороны в течении торгов.