Как в 2010 году заработать на облигациях внутреннего госзайма

Если в январе 2008 года на госбумагах можно было заработать чуть более 7% годовых, в декабре 2009-го — 24,9%, то в марте 2010-го — не более 13–14%».

Одной из причин снижения стал повышенный интерес к ним со стороны инвесторов-нерези­ден­тов. По данным НБУ, в январе 2010-го нерезиденты были держателями ОВГЗ на сумму 400–500 млн грн, а спустя три месяца, в апреле 2010-го — на сумму более 2,5 млрд грн. «Причиной заинтересованности нерезидентов украинскими госбумагами стало снижение политических рисков в стране, улучшение суверенных рейтингов Украины международными рейтинговыми агентствами, а также наметившаяся макроэкономическая стабилизация», — объясняет Артем Кость. Еще один немаловажный фактор — снижение девальвационных ожиданий. Для нерезидентов, которые переводят гривневую доходность в доллары, валютный курс критичен: в случае девальвации украинской нацвалюты прибыль от инвестиций в ОВГЗ в долларах падает.

Честно говоря, в Украине ОВГЗ всегда пользовались спросом. Спрос на долговые бумаги государства сохранился даже в кризисные 2008–2009 гг., во время массовых дефолтов и реструктуризации на рынке корпоративных бумаг. Более того, в период кризиса заявки на покупку ОВЗГ временами превышали предложение в два-три раза. Покупателями выступали в основном банки и страховые компании. Финучреждения под залог ОВГЗ могли получить рефинансирование у НБУ, а страховщики традиционно размещали в государственных бондах львиную долю резервов: риск невыплаты по ОВГЗ минимален. В 2009-м, несмотря на финансовый кризис, все выплаты по госбумагам производились вовремя. Погашение ОВГЗ не прекращалось даже тогда, когда банки заморозили выдачу депозитов.

...но в будущем вырастет

До начала 2010-го в условиях постоянного роста доходности по ОВГЗ украинские инвесторы чаще покупали короткие бумаги (сроком на три-шесть месяцев) и держали их до погашения, после чего приобретали новые ЦБ с более высокой доходностью. Но теперь, когда ставки снижаются, стратегию придется менять: частным инвесторам будет выгоднее покупать бумаги с дисконтом на вторичном рынке и продавать их, когда ставки по гособлигациям на первичном рынке снизятся еще больше.

Впрочем, снизятся ли ставки по ОВГЗ в 2010 году существенно, неизвестно. Остановить падение процента по госбумагам может выпуск НДС-облигаций — бумаг, по которым компании смогут в будущем получить возмещение налога на добавленную стоимость. Премьер Николай Азаров предположил, что выпуск ЦБ должен начаться уже в мае текущего года.

Эти ценные бумаги — не новое явление на украинском рынке. НДС-облигации уже выпускались в 2004 году, общий объем эмиссии составил тогда 1,93 млрд грн. Сейчас выпуск НДС-облигаций — единственно возможный способ расплатиться по долгам с пред­при­ятиями-экспор­терами, поскольку денег в бюджете нет. По официальным данным, общая сумма задолженности по НДС в I квартале 2010 года выросла на 30% и достигла 28,4 млрд грн. При этом просроченная сумма увеличилась за этот период за этот период на 38,7% — до 8,63 млрд грн.

«По замыслу Минфина, предприятия получат возврат НДС в виде ценных бумаг и, очевидно, будут продавать их с дисконтом, чтобы получить живые деньги», — рассказывает аналитик ИГ «Сократ» Максим Штепа. Такой механизм снизит спрос инвесторов на ОВГЗ: доходность НДС-облигаций, продаваемых компаниями с большим дисконтом, будет явно выше доходности по обычным ОВГЗ. Соответственно Минфину для привлечения новых покупателей придется повышать ставки на госбумаги на первичном рынке. Таким образом, общая доходность госбумаг повысится.