ФРС готова повышать ставку: почему этого так боятся инвесторы

О чем говорили на закрытом заседании

Темой вчерашнего внеочередного заседания было заявлено «обсуждение политики учетных ставок, взимаемых резервными банками в системе ФРС». Что это значит? По этим ставкам коммерческие банки привлекают займы, если у них возникает дефицит денег.

В середине марта прошлого года регулятор уже смягчал условия такого кредитования. Тогда сроки займов были продлены до 90 дней, а также снижены спреды со ставками овернайт. Это было сделано для того, чтобы у банков было достаточно средств в случае непредвиденных шоков. Предыдущее совещание в ФРС с такой же темой прошло 18 января.

То есть ничего «экстренного» не произошло. Тогда в чем же причина столь срочного собрания?

По мнению обозревателей, заседание было проведено скорее для психологического эффекта. Регулятор продемонстрировал, что в случае необходимости готов оперативно реагировать на вызовы.

Четыре причины бояться повышения учетной ставки ФРС

В преддверии заседания эксперты активно обсуждали другой вопрос — грядущее повышение ключевой ставки ФРС. Почему рынки так пугает это решение, как вообще ключевая ставка влияет на фондовый рынок?

Во-первых, чем выше ставка, тем дороже спекулянтам брать взаймы, чтобы покупать акции. Далеко не все спекулянты будут согласны на новые условия или уменьшат объемы привлекаемых ссуд. Следовательно, спекулятивные покупки могут снизиться.

Во-вторых, многие компании оцениваются по моделям дисконтирования денежных потоков, которые ожидаются в будущем. Чем выше дисконтная ставка (учетная ставка), тем ниже дисконтированная стоимость будущих денежных потоков сегодня, следовательно, цены на такие акции будут падать.

В-третьих, чем выше учетная ставка, тем сильнее финансовое давление на компании, потому что у них у всех есть долги. С ростом учетной ставки расходы по обслуживанию долга вырастут, что сильно ударит по прибыли.

«Это легко представить, сравнив расходы по долгу 0,5% и 1,5%. То есть во втором случае на обслуживание долга необходимо выделять в 3 раза больше денежных средств. А если ставка будет 2,5%, то соответственно в 5 раз. Простой пример: представьте себе, что компания привлекла капитал по ставке 0,25% и ее выплаты привязаны к ставкам ФРС. Компания, например, тратила на обслуживание долга $100 тыс. В новых реалиях компания уже будет тратить на обслуживание долга $500 тыс. при ставке 2,5%», — объяснил «Минфину» руководитель отдела аналитики ГК Forex Club Андрей Шевчишин.

В четвертых, высокая учетная ставка может снизить кредитование и потребление в экономике в целом, а значит и уровень продаж в компаниях, что также снизит их привлекательность в глазах инвесторов.

Как может измениться ставка ФРС

Решение о повышении ключевой ставки регулятор примет в марте. В этом нет сомнений. Ведь годовая инфляция в США превысила даже смелые прогнозы экспертов.

Также противодействует инфляции и наш Нацбанк, повышая свою ставку. Она удорожает деньги, поэтому уменьшает на них спрос.

С начала пандемии ФРС, наоборот, снизил учетную ставку до исторического минимума в 0−0,25%. Таким образом регулятор способствовал накачиванию экономики деньгами, чтобы поддержать ее в трудные времена.

По предварительным оценкам, сейчас Федрезерв будет повышать ставку до 5 раз в течение года. Большинство членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС ожидают, что к концу этого года ставка будет находиться в диапазоне 0,75−1%. Скорее всего, ее повышение продолжится и в 2023 г., к концу которого большинство комитета прогнозируют ставку 1,25−1,5%, а в 2024 г. она должна достичь уже 2%.

Некоторые аналитики прогнозируют, что ФРС придется занимать более «ястребиную» позицию. Аналитики Goldman Sachs считают, что регулятору придется повышать ключевую ставку в 7 раз. Об этом специалисты заявили в прошлую пятницу, когда появились новые инфляционные данные.

В инвестиционной компании уверены, что каждый раз ставку будут повышать на 0,25%. То есть в целом в течение года она будет поднята на 1,75%. В то же время, предполагают в Goldman Sachs, возможно более ускоренное повышение ставки. Специалисты допускают, что уже в марте ее повысят сразу на 0,5%.

Глава отдела глобальных экономических исследований Bank of America Итан Харрис также предусматривает 7 повышений ключевой ставки в течение года.

Активных действий ФРС ожидает и Deutsche Bank. Там убеждены, что в марте регулятор решится на повышение ставки на 0,5%, а затем неоднократно в течение года будет повышать ее на 0,25%, доведя в конечном счете до 1,75%.

В том, что в условиях высокой инфляции регулятор уже в марте должен был повысить ставку сразу на 0,5%, убежден и экономист Renaissance Macro Research Нил Дутта. Хотя, по его мнению, на такой шаг регулятор не решится и повысит ее на 0,25%.

О возможности повысить ставку в марте сразу на 0,5% заговорили и в ФРС. Такую идею высказал президент Федеральной резервной системы Сент-Луиса Джеймс Буллард. По его мнению, четыре сильных отчета об инфляции подряд требуют более агрессивных действий.

Однако пока такая позиция не находит поддержки у большинства членов регулятора. В частности, президент ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж заявила о необходимости «систематического» плана по усилению денежно-кредитной политики, но не считает, что начинать следует со столь решительного шага.

Читайте также: Купить акции Apple: все, что нужно знать о компании, ее планах и цене бумаг

Как еще ФРС борется с инфляцией

Поэтапное послание монетарной политики началось еще в прошлом году. Сначала регулятор приступил к снижению программы выкупа активов (количественного смягчения). С начала пандемии ФРС ежемесячно выкупал казначейские и ипотечные облигации на $120 млрд.

В ноябре прошлого года эта программа начала сокращаться, сначала выкуп снизился на $15 млрд, а в дальнейшем решили снижать на 30 млрд ежемесячно. Полностью программа должна завершиться уже в марте. То есть дальше никаких выкупов регулятор не будет проводить.

Когда центробанк, ФРС, ЕЦБ или другой регулятор производит выкуп облигаций, цены на них растут. А вот доходность, наоборот, падает.

Что будет после прекращения выкупа? Облигации будут все равно выпускаться. Ведь власти необходимо привлекать средства на финансирование бюджетного дефицита. Но выкупать эти бумаги будет уже не регулятор, а сам рынок. Интерес к облигациям со стороны инвесторов повысится, в частности, и из-за роста ключевой ставки.

Это значит, что с рынка будет изыматься свободная ликвидность, а значит, деньги уже не будут, как раньше, вливаться на фондовый рынок. Именно это обстоятельство стало топливом для быстрого взлета цен на акции в предыдущие годы. Как только снизятся объемы денег, обращающихся на фондовом рынке, не будет и возможностей для сильного роста акций.

Будет ли падать рынок

Специалисты, с которыми общался «Минфин», неоднозначно оценивают риски падения фондового рынка. Как отмечает инвестиционный банкир Dragon Capital Сергей Фурса, компании действительно привыкли к тому, что деньги дешевые, и пока неизвестно, как они отреагируют на подорожание кредитных ресурсов.

Поэтому вопрос, что будет с экономикой в среднесрочной перспективе, остается открытым, и понять это удастся в течение 6 месяцев после того, как развернется цикл повышения ставок.

В то же время, обращает внимание Сергей Фурса, поскольку ФРС будет повышать ставку неоднократно, а в течение нескольких подходов, это оставляет регулятору вариант для маневра. Федрезерв сможет отслеживать, как экономика будет реагировать на изменения и корректировать свою политику.

Читайте также: Школа трейдинга: Психология торговли, или почему стоит контролировать эмоции

Не видит причин для затяжного падения фондового рынка сотрудник инвестиционной фирмы «Конгресс-Инвест» Сергей Гончаренко. По его словам, ФРС постоянно информирует о своих намерениях, поэтому повышение ставки не станет неожиданностью для инвесторов.

«Исходя из этого, я не жду затяжного снижения основных индексов, вызванного повышением процентной ставки. Скорее это будет падение в моменте, после выхода соответствующих новостей, но оно постепенно выкупится», — уточняет эксперт.

По мнению основателя компании Performance Managment Сергея Сарояна, рынки уже подготовились к повышению ставки и в значительной степени учли эту перспективу в нынешней цене.

«Чтобы рынки продолжали падать еще глубже, требуются новые поводы. Например, должны возникнуть серьезные подозрения, что регулятор повысит ставку не в пять раз, как ожидается сейчас, а семь или более раз. То есть должен быть какой-то элемент неожиданности, который заставит инвесторов корректировать свои позиции под влиянием новых, еще не учтенных факторов», — говорит Сергей Сароян.

Сейчас главная интрига не в том, будет ли повышение ставки в марте, а с какой тональностью ФРС будет объявлять об этом решении.

«Если в комментариях к своему решению чиновники будут рассуждать о сильной экономике и необходимости борьбы с инфляцией, то тогда следует ожидать очередного импульса для падения индексов. Эти слова будут интерпретированы как увеличение монетарных ограничений», — считает Сергей Сароян.

Еще один важный фактор, который может повлиять на рынки, — чрезмерная нервозность инвесторов.

«Если рыночный тренд развернется в сторону „коротких“ позиций, может начаться цепная реакция. Такая ситуация будет оказывать давление на акции, их цены будут снижаться, что будет провоцировать дальнейшие распродажи. На мой взгляд, мировой фондовый рынок покажет ощутимую коррекцию до конца года», — отмечает инвестиционный аналитик Фридом Финанс Украина Роман Калиновский.

Читайте также: Джереми Грентем: уже предсказал 3 пузыря и пророчит новый обвал рынка

Больше всего от ожиданий повышения ключевой ставки пострадали компании технологического сектора, которые работают «в минус», или генерируют незначительную прибыль.

Именно они более зависимы от кредитных средств. В то же время стабильные компании с отлаженными денежными потоками остаются более устойчивыми. Однако и им еще предстоит пройти через период дорогих денег.

Процесс этот затянется на долгий период. Рассчитывать же на резкий обвал, как это было в марте 2020 года, не стоит, считают специалисты. Приспосабливание бизнеса к новым условиям растянется во времени.

Автор:

Журналист Алексей Писарев

Пишет на темы: Инвестиции, фондовый рынок, forex, макроэкономика