Alibaba грозит изгнание с американских бирж: что будет с ее акциями

Заложники двух регуляторов

Alibaba разместила свои акции на одной из крупнейших американских бирж NYSE в 2014 г. За первый день торговли было продано акции на $25 млрд, что в то время стало мировым рекордом. На данный момент Alibaba считается одной из крупнейших компаний Китая, а ее капитализация превышает $250 млрд.

Проблемы Alibabа на фондовых площадках Штатов начались в 2020 г. Тогда Комиссия по ценным бумагам и биржам США объявила, что все китайские компании, размещенные на американских биржах, должны соответствовать стандартам бухгалтерского учета США относительно своей финансовой отчетности. В противном случае, торговля их акциями будет прекращена. Китайские регуляторы не были готовы делиться такой информацией.

Поначалу инвесторы довольно спокойно восприняли эту новость, потому что надеялись, что конфликт удастся уладить: мол, торговля акциями в США выгодна обеим сторонам.

Но нынешние переговоры зашли в тупик: Пекин отказался предоставить разрешение США проверить работу китайских аудиторов. Причина отказа — риски для безопасности, связанные с конфиденциальными данными.

Китайские регуляторы приняли новые правила, которые запрещают любой компании, которая собирает или хранит данные в Китае, передавать их через международные границы без предварительного разрешения властей.

Все компании будут разделены на три категории: те, которые хранят нечувствительную, конфиденциальную и секретную информацию. Американским аудиторам может быть предоставлен доступ к данным только тех компаний, которые отнесены к категории нечувствительных. Alibaba, вероятнее всего, попадет в категорию «конфиденциальных» или «секретных», поскольку имеет данные более чем о 1 миллиарде китайских пользователей.

Поэтому Alibaba точно не сможет раскрыть детали своей деятельности американским аудиторам — поэтому делистинг становится все более вероятным.

Читайте также: Китайская угроза: сможет ли юань стать новым долларом

Почему компании добровольно уходят с биржи

Делистинг может состояться как по инициативе самой компании, так и в принудительном порядке — по требованию биржи или регулятора.

Добровольный делистинг, как правило, проводится в случае превращения компании в частную, или ее поглощения.

В качестве примера преобразования компании из публичной в частную можно рассмотреть выкуп Twitter Илоном Маском. Хотя сейчас стороны и спорят об особенностях приобретения, предварительно они договорились, что Маск заплатит за каждую акцию $54,2. Если соглашение вступит в силу, акционеры получат эту сумму за каждую акцию. Отказаться от предложения не получится. Однажды акции просто исчезнут со счета, а вместо них появятся деньги.

То же самое происходит при поглощении одной компании другой. Если стороны договорились, акции всех акционеров передаются новому владельцу. Одна из самых громких таких сделок, которая должно состояться в ближайшее время, — приобретение Microsoft разработчика игр Activision Blizzard.

Принудительный вывод из биржи

Принудительно компания может быть выведена из биржи, если она не отвечает требованиям, которые предъявляет торговая площадка или регулятор к компаниям. Например, в приведенном выше примере китайские компании могут быть выведены из-за несоответствия требованиям аудита.

Также биржи могут устанавливать требования относительно цены акции и капитализации компании. Если же в течение определенного времени показатели находятся ниже этой линии, то торговая площадка начинает процесс делистинга. К примеру, если компания не отвечает требованиям биржи Nasdaq в течение 30 дней, она получит предупреждение и полгода на исправление ситуации. Если за это время улучшить положение дел не удастся, начнется принудительный вывод акций из биржи.

В некоторых случаях биржи оставляют за собой право на немедленный делистинг. Например, Nasdaq отмечает, что может попрощаться с компанией, если торговля ее акциями «вызывает беспокойство в общественном интересе».

К примеру, именно так Nasdaq обосновал свое решение исключить компанию Luckin Coffee. Как объяснили на бирже, «беспокойство в общественном интересе» возникло из-за сфабрикованных компанией транзакций.

Изгнание из биржи — достаточно распространенное явление. Начиная с 1995 г., было проведено около 9 тыс. делистингов. Около половины компаний ушли с бирж добровольно и столько же — принудительно.

Читайте также: Meta покинула десятку крупнейших компаний мира: куда будут двигаться ее акции

Что происходит с акциями после принудительного делистинга

Если компания была выведена из биржи, акционеры сохраняют за собой право собственности на ранее приобретенные акции. Правда, обращаются эти акции теперь вне биржи. Активы по-прежнему можно продать, а если компания нравится — купить. В частности, популярные в Украине иностранные брокеры Interactive brokers и Exante предоставляют доступ к внебиржевой торговле.

Но поскольку интерес к внебиржевой торговле ниже, спреды и транзакционные расходы за операции с такими активами обычно выше. Кроме этого, вывод компании с биржи часто говорит о ее фундаментальных проблемах. Поэтому сам факт делистинга может подорвать доверие инвесторов.

Например, акции уже упомянутого Luckin Coffee до делистинга торговались в пределах $40−50, а после вывода опускались почти до $1. Сейчас акции компании продолжают торговаться вне биржи и оцениваются примерно в $14.

После делистинга компания может вернуться на биржу. Однако, это касается скорее тех случаев, когда она покидала биржу добровольно. К примеру, Burger King дважды покидал биржу и возвращался на нее, прежде чем войти в состав Tim Hortons Inc и прекратить существование как независимая компания.

Также Илон Маск заявлял, что, после того, как выкупит Twitter и приведет его в порядок, снова сделает социальную сеть публичной компанией.

Теоретически, и компания, которую исключили из биржи принудительно, может привести в порядок свои дела и провести новый листинг. Но это бывает изредка. Ведь большинство компаний, которым биржи указывают на двери, уже страдают фундаментальными проблемами и нередко готовятся к банкротству.

Читайте также: Что происходит с акциями компании-банкрота: главное для инвестора

Как будет решать проблему Alibaba

На американском рынке уже есть громкая история делистинга одной из крупнейших китайских компаний. В прошлом году сервис такси DiDi разместил акции на Нью-Йоркской бирже (NYSE), хотя китайские власти намекали, что это нанесет ущерб защите персональных данных пользователей. DiDi предостережение проигнорировала, после чего у нее возникли проблемы с надзорными органами КНР и, как следствие, капитализация обвалилась на 90%.

DiDi поспешила провести делистинг. Хотя в большинстве случаев это приводит к еще большему падению цен на акции, на этот раз их стоимость пошла вверх, ведь это означало заключение мира с Пекином. Сейчас американские инвесторы могут торговать акциями сервиса такси вне биржи, а DiDi решила провести листинг на бирже в Гонконге. Предполагается, что когда состоится новое размещение, «американские» акции будут конвертированы в «гонконгские».

Alibaba к возможному завершению торговли на американской бирже решила подготовиться заранее. Летом компания подала документы для изменения листинга и проведения первичного размещения акций на бирже в Гонконге. Если говорить просто, то после этой процедуры листинг в Гонконге будет главным, а в Нью-Йорке — вторичным.

Предполагается, что после процедуры акции Alibaba будут торговаться в США в виде депозитарных расписок (сертификатов, которые удостоверяют право собственности на ценные бумаги, которые торгуются на иностранной бирже), а в Гонконге — в виде обыкновенных акций. Одна депозитарная расписка при конвертации будет равна 8 акциям в Гонконге.

В настоящее время акции Alibaba уже торгуются на обеих площадках. Правда, статус главной пока занимает Нью-Йорк. Она же преобладает и по объему сделок. В первом полугодии 2022 г. средний дневной объем торгов Alibaba в Гонконге составил $0,7 млрд, против $3,2 млрд в США.

В то же время, как объясняет генеральный директор Alibaba Даниэль Чжан, первоначальный листинг в Гонконге откроет доступ к компании для инвесторов из материкового Китая. Как следствие, объем торговли их акциями вырастет.

Но главное для компании, что, благодаря первичному размещению в Азии, она снизит риски из-за исключения из биржи в США. Как объясняют специалисты, если регуляторы так и не договорятся, «американские» бумаги можно будет конвертировать в «гонконгские». Инвесторы этой трансформации не почувствуют, поскольку с биржей Гонконга работают практически все ключевые брокеры.

Читайте также: Рынки отпраздновали победу над инфляцией: покупаем акции сейчас или ждем нового падения

Другие китайские компании, которые рискуют попасть под делистинг в США, вероятнее всего, пойдут по этому же пути. По данным Bloomberg, к первоначальному размещению в Гонконге готовятся JD.com и Baidu.

Сейчас, по сравнению с пиками, акции Alibaba упали в цене более чем в 4 раза. Конечно, причина заключается не только в риске делистинга. Здесь сошлось много факторов: и конфликты с Компартией КНР, и проблемы экономики Китая, и глобальная инфляция. Однако, решение проблемы с возможным делистингом может стать толчком, который позволит компании быстрее восстановить утраченные позиции.

Автор:

Журналист Алексей Писарев

Пишет на темы: Инвестиции, фондовый рынок, forex, макроэкономика