Курс доллара перед Пасхой: кто будет «раскачивать» валютный рынок

Попытки «разогреть» рынок будет провоцировать ряд факторов.

Вот основные:

1. Период возмещений НДС экспортерам и завершение месяца.

Перед отчетной датой и длинной чередой майских праздников большинство клиентов будет торопиться закрыть свои валютные операции до четверга. На пятницу они оставят лишь завершающие сделки по закрытию «хвостов» по валютным и гривневым расчетам. Основные выплаты возмещений НДС пройдут как раз в этот же период. И у спекулянтов появится отличный шанс, и главное — гривневый ресурс для того, чтобы попытаться покачать курс. Да и сами продавцы-экспортеры при наличии на их счетах гривны, полученной от государства, не будут особо сговорчивы по курсу. Увеличение активности всех участников торгов перед окончанием месяца плюс наличие гривны у основных продавцов валюты на межбанке — плохое сочетание для курса нацвалюты;

2. Полная зависимость котировок от выхода на торги крупных местных игроков и нерезидентов.

Скачки курса последних нескольких месяцев проходили по приблизительно одному и тому же сценарию:

• Все начинается с выкупа спекулянтами с самого утра самых дешевых предложений на торгах.
• Чуть позже на рынок ситуативно выходят два-три крупных покупателя из реального сектора.
• И, наконец, ближе к обеду и во время него нерезиденты начинают покупать валюту через Ситибанк.
• Курс уходит вверх, НБУ не всегда успевает или вообще не хочет на это реагировать и спекулянты активно загоняют котировки максимально высоко.

Результат достигнут. А основная часть мелких и средних клиентов просто вынуждены уже следовать за сформированным трендом по курсу и становиться заложниками ситуации на торгах.

Ближе к вечеру те же самые спекулянты на уже пустеющем рынке стараются откупить ранее проданную валюту уже дешевле, что им периодически и удается.

Если же в этот момент желающих им продать валюту не находится, то сценарий повторяется уже на следующий день и до тех пор, пока за счет ситуативного роста предложения спекулянты не закрывают свои позиции более дешевыми по курсу покупками, чем были ранее проведены их продажи.

Низкие объемы валютного рынка с фактически монопольным положением на нем отдельных крупных игроков — главная проблема нашего межбанка во все годы независимости Украины.

При таких объемах всего рынка и порог спекулятивного входа для раскачки курса тоже достаточно небольшой. Суммами в $20−50 млн можно серьезно «двигать» курс в нужную для спекулянтов сторону. НБУ не всегда успевает среагировать на происходящее.

На этой неделе, перед окончанием месяца и майскими выходными, у любителей «погонять» курс будет достаточно таких возможностей. При случае они не преминут ими воспользоваться.

Читайте также: Томаш Фиала о биткоине: «Очень спекулятивная инвестиция, поэтому воздержался»

3. Неопределенность поведения нерезидентов на первичном и вторичном рынках ОВГЗ.

Повышение учетной ставки Нацбанком до 7,5% годовых с середины апреля привело к коррекции доходности как по имеющимся уже на рынке гривневым ОВГЗ, так и по предстоящим заимствованиям Минфина на новых аукционах.

Уже 20 апреля чиновники были вынуждены ее повысить. Этот процесс будет продолжаться и на аукционе 27-го числа. На нескольких предыдущих аукционах Минфин не добрал ресурс. Однако в этот период ему предстоит погасить предыдущие выпуски облигаций. Все это ухудшает состояние бюджета и возможности финансирования его расходной части.

«Зависание» траншей МВФ, а также повышение соцвыплат также подталкивают чиновников к повышению доходности ОВГЗ, чтобы увеличить приток средств в казну. Это понимают как местные, так и иностранные инвесторы. Торг по доходности новых выпусков и потенциальный ее дальнейший рост приводят к перегруппировке нерезидентами своих гривневых портфелей через вторичный рынок.

Сброс иностранцами облигаций на вторичке сопровождается покупкой этих ОВГЗ местными игроками. Это уменьшает их возможности по покупке новых бумаг на аукционах Минфина на первичном рынке.

Круг замыкается. Пока нерезиденты, местные игроки и сам Минфин не скорректируют доходность по новым облигациям до приемлемого всем уровня, операции нерезидентов на вторичном рынке будут существенной угрозой для гривны на валютном рынке.

На момент написания статьи Минфин Украины планировал разместить 27 апреля:

• гривневые облигации на 500 млн со сроком в 154 дня,
• облигации в нацвалюте на 378, 574,756 и 1120 дней — без ограничений,
• долларовые бумаги на 281 день и в евро на 295 дней.

От результатов этого аукциона во многом будет зависеть поведение валютного и ресурсного рынков в ближайшее время.

По нашему прогнозу, 27 апреля Минфин Украины сможет продать гривневые ОВГЗ с доходностью от 8,5% до 12,90% годовых в зависимости от сроков размещения. По долларовым бумагам доходность составит около 3,9% годовых, в евро — в пределах 2,4%-2,5% годовых. А общий объем размещения составит от 8,5 млрд до 13,1 млрд гривен в гривневом эквиваленте.

Читайте также: Александр Писарук: «Наиболее жесткий банк в плане финмониторинга — это именно Райффайзен»

4. Ликвидность в банковской системе.

В конце месяца из-за выплат возмещений НДС экспортерам избыточная ликвидность в банковской системе может стать причиной небольшого роста котировок на межбанке. Но ее основной излишек будет «связан» как необходимостью выполнения банками нормативов НБУ, так и операциями с депозитными сертификатами.

По прогнозам «Минфина», корсчета банков на утро на этой неделе будут в пределах от 44 до 66 млрд гривен. Частично ликвидность будет «связана» необходимостью соблюдения норматива обязательного резерва банков на корсчете в НБУ. Он в период 11.04.2021 по 10.05.2021 года установлен в размере 53,29 млрд гривен.

Читайте также: Как купить еврооблигации Украины: «порог» входа, доходность, комиссии

5. НБУ и спекулянты.

Угрозы для курса гривны в ближайшие дни только возрастут. В моменты спекулятивных попыток раскачать курс от оперативности Нацбанка в части проведения интервенций для выравнивания спроса и предложения очень многое зависит.

По нашим прогнозам, на этой неделе Нацбанку вряд ли удастся полностью остаться в стороне. После трехнедельной паузы ему придется как минимум 1−2 раза выходить на рынок с соответствующей интервенцией, чтобы стабилизировать межбанк. По нашим оценкам, регулятору для этого нужно будет потратить порядка $20−45 млн. Все остальные диспропорции спроса и предложения сможет закрыть сам рынок и без вмешательства НБУ.

6. Международные рынки.

Ближайшие дни не дадут скучать дилерам банков и клиентам, работающим с евро. Евровалюта выросла в прошлую пятницу до семинедельного максимума, после того как президент ЕЦБ Кристин Лагард опровергла слухи о том, что европейский регулятор начнет рассматривать возможность сокращения покупок облигаций с рынка.

Также аналитики ожидают, на этой неделе глава ФРС Джером Пауэлл повторит свои тезисы по оценке инфляционных процессов в США. И это окажет давление на доходность американских казначейских облигаций и ограничит рост доллара по отношению к большинству валют. Всё это в очередной раз спровоцирует ралли по паре евро/доллар и отразится на нашем межбанке и наличном рынке скачками курса евро относительно гривны.

Читайте также: За социальные программы Байдена заплатит фондовый рынок

Прогноз курсов наличного рынка и котировок межбанка на неделю

На наличном валютном рынке. Этот сегмент останется полностью зависимым от поведения межбанка и своей игры «на понижение» или «на повышение» вести не будет. Более того, по евро он даже будет реагировать не на все колебания этой валюты на торгах, а только на самые существенные.

«Минфин» прогнозирует на 26 — 30 апреля коридор:

• по наличному доллару — в обменниках финкомпаний в пределах 27,70 — 28,10 гривен при спреде в 15−20 копеек и в банках 27,65 — 28,15 гривен при спреде в пределах до 25 копеек.
• по наличному евро — в обменниках финкомпаний в пределах 33,30 — 33,85 гривен при спреде в пределах 20- 25 копеек и в банках 33,20 — 33,90 гривен при спреде до 25−30 копеек.

На межбанке. Определяющими для формирования курса на торгах в период 26−30 апреля будут:

1) график, время зачисления и суммы выплат возмещений НДС экспортерам на фоне роста активности клиентов перед концом месяца;

2) поведение нерезидентов на вторичном рынке ОВГЗ и результаты аукциона по размещению ОВГЗ 27 апреля;

3) действия спекулянтов в части попыток раскачки курса в течение дня и быстрота реагирования на это со стороны Нацбанка, а также поведение пары евро/доллар на международных площадках.

По прогнозам «Минфина», в период 26−30 апреля коридор по доллару на межбанке будет находиться в пределах 27,70 — 28,15 гривен, а евро в пределах 33,35 — 33,90 гривен.

Объемы ежедневных операций составят:

Понедельник-четверг — в пределах до $120−165 млн при заключении до 430−580 сделок;

В пятницу — в пределах до $100−120 млн при заключении до 380−430 сделок.