Обзор акций ПАО «Харцызский трубный завод»

Рекомендация - покупать.

Харцызский трубный завод — крупнейший в юго-восточной части Европы производитель труб большого диаметра (ТБД) для магистральных газо-нефтепроводов и водоводов. Завод производит более 500 типоразмеров стальных электросварных прямошовных ТБД. Производственные мощности завода позволяют выпускать 1,1 млн тонн труб в год. Компания входит в группу «Метинвест».

Основные факторы привлекательности HRTR:

• Крупнейшая в СНГ компания по производству ТБД;

• Вертикально-интегрированный холдинг «Метинвест» обеспечивает компанию качественным листовым прокатом, имеет развитую сбытовую сеть в лице металлотрейдеров, способных найти новые рынки сбыта продукции завода;

• Конъюнктура рынка ТБД, позволит компании в 2011-2016 г. обеспечить среднегодовое производство на уровне 500-650 тыс.тонн (см. стр.2);

• Портфель заказав на 2011 г. позволяет ожидать рост продаж и прибыльности более чем в 2 раза (см. стр.4-6);

• Компания стабильно выплачивает дивиденды (по нашим оценкам, дивиденды по итогам 2011 г. могут составить 0,22 грн., что соответствует 24% доходности исходя из текущих котировок);

• Хорошие показатели финансовой устойчивости и ликвидности;

• Котировки HRTR менее волатильны по сравнению с индексом UX (благодаря политике выплаты дивидендов);

• По сравнительной оценке c зарубежными аналогами акции торгуются с дисконтом более 40% (см. стр.7);

Основные риски HRTR:

• Высокая зависимость финрезультатов от заказов Газпрома и Транснефти;

• Низкая диверсификация портфеля заказов и как результат значительные ситуативные спады производства (2010 г.);

• Высокая концентрация рынка ТБД (избыток мощностей в РФ);

• Снижение цен на украинские ТБД за 3 года составило 20%, тогда как по другим видам труб наблюдается рост на 40%;

• Риск проведения антидемпинговых мер странами импортерами;

• Низкие показатели ликвидности акций (дневной оборот составляет 16 тыс. грн.);

По DCF-методу целевая цена составляет 1,64 грн. что предполагает потенциал роста на 74% на горизонте 2-х лет.  Также акции привлекательно выглядят по сравнительной оценке с зарубежными аналогами (дисконт более 40%). Для краткосрочных инвестиционных стратегий, в сегодняшних рыночных реалиях, считаем более интересным покупку гособлигаций, доходность по которым на уровне ожидаемой дивидендной доходности акций HRTR. При этом риски существенно ниже.