Обзор фондового рынка, сентябрь 2011

РЫНОК АКЦИЙ

Мировые фондовые площадки: по итогам сентября фондовые индексы продолжили стремительный обвал: рынки Европы снизились в диапазоне -8-15%, Америки -6-17%, Азии -1-14%.

Российский рынок рухнул на 12%, хуже рынка выглядели акции следующих секторов: металлургия -20%, телекоммуникации -18%, энергетика -14%, лучше рынка выглядел нефтегазовый сектор -8%. Нисходящая динамика цен на нефть (-10%) усилила продажи российских фондовых активов.

Волна панических распродаж продолжилась, чему способствовали неразрешенность проблем греческих долгов, заявления главы ФРС о «существенном риске падения экономики», снижение ключевыми агентствами  рейтингов коммерческих банков и суверенного рейтинга Италии, слабая макроэкономическая статистика США, ЕС, Китая. В результате инвестиционные банки и рейтинговые агентства пересмотривали в худшую сторону прогнозы роста экономики в 2011-2012г.

Новая программа помощи Греции не будет сформирована раньше ноября, что усиливает ожидания инвесторов по дефолту. Фактически убытки от обесценивания суверенных облигаций несут его основные держатели — европейский банковский сектор, проблемы которого могут усугубить ситуацию с ликвидностью и перерасти в очередной виток финансового кризиса. О масштабе и серьезности проблем сектора свидетельствует угроза банкротства крупнейшего банка Бельгии Dexia. В этой связи, министры финансов ЕС убедились в необходимости рекапитализации финансовых учреждений, что по оценкам МВФ составит 100-200 миллиардов евро.

Макроэкономическая статистика в целом была негативной. В Китае наблюдалось снижение темпов роста промпроизводства и розничных продаж, при этом инфляция замедлилась. В США можно отметить традиционно слабое состояние рынка труда, ухудшение показателей доходов/расходов домохозяйств. Позитива рынкам придавала динамика промпроизводства и замедление темпов инфляции. В ЕС статистика наиболее мрачная: безработица, по-прежнему, на своих максимальных уровнях 10%, отмечается снижение индексов деловой активности и рост показателей инфляции.

По результатам сентябрьского заседания ФРС развеял надежды на «QE3» при этом принял решение провести постепенную замену в своем портфеле краткосрочных US Treasuries на гособлигации с более долгим сроком обращения («Operation «Twist»). Предполагается, что данная мера позволит снизить долгосрочные кредитные ставки и тем самым поддержит инвестиции и рынок труда.

Наши рекомендации на следующий месяц без изменений. В отсутствии четких сигналов о восстановлении рынка, мы по-прежнему придерживаемся сценария продолжения текущей тенденции падения рынков.

Украинский рынок акций — лидер падения в сентябре -17%. Торговая активность была низкой, при этом она усиливалась на панических настроениях. Волатильность по ликвидным акциям зашкаливала: диапазон колебаний в течение торговой сессии достигал 10-15%, спреды  расширялись в таком же диапазоне. В целом рынок следовал динамике зарубежных индексов, и никакой локальный позитив не мог переломить общий нисходящий тренд.  

Макроэкономическая статистика в целом была стабильна: рост промпроизводства в августе составил 2,2% к июлю и 9,6% в годовом выражении. Официальная инфляция потребительских цен в августе составила 8,8%, в то же время индекс цен промпродукции в августе составил 19,9% в годовом выражении. Рост ВВП Украины за 8 месяцев 2011 г. превысил 5% по оценке НБУ.

Среди корпоративных новостей можно отметить в машиностроении хорошие финансовые результаты за 1 полугодие компании «Мотор Сич» и «Крюковского вагоностроительного завода». В секторе вагоностроения продолжился в августе рост производства на 6,2% (м/м). Замедление наблюдается в металлургическом секторе: в сентябре снижение среднесуточного производства стали составило 1% (м/м), выпуск кокса снизился на 1,9% (м/м). В энергетике государственные ТЭС увеличили производство за 9 мес. на 10,3% (г/г). Кабмин  утвердил  условия  продажи и стартовые цены  акций  двух энергокомпаний Западэнерго  (335 грн/акц.) и Киевэнерго  (16 грн/акц.). Стартовые цены приватизации значительно превышают уровень текущих котировок.

Наша рекомендация по рынку акций осталась прежней: несмотря на то, что текущий уровень цен большинства ликвидных акции интересен для торговых стратегий более года, считаем целесообразным дождаться более устойчивых сигналов о восстановлении рынка.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

В сентябре продолжился рост ставок на вторичном рынке гособлигаций, чему способствовало ухудшение показателей ликвидности банковской системы, распродажи гособлигаций нерезидентами, жесткая монетарная политика НБУ.

Остатки на корреспондентских счетах колебались в диапазоне 9,5-18 млрд грн, к концу месяца вернулись к уровням 13,5 млрд грн, межбанковские ставки выросли до уровней годового максимума: KievPrime ON  до 15,6%, KievPrime 1M  до 12,6%.

Негативнй внешний макроэкономический фон усиливает распродажи украинских гособлигаций. За месяц  ОВГЗ в портфелях нерезидентов снизились на 1,8 млрд грн до 5,1 млрд грн. В текущей нестабильной ситуации на внешних рынках растут девальвационные риски гривны, в результате снижается интерес к гривневым облигациям. Несмотря на ожидания девальвации, платежный баланс Украины в августе и за 8 мес. 2011 г. сформировался с профицитом $214 млн и $1900 млн соответственно.

По итогам месяца доходность суверенных еврооблигаций с погашением в 2013г. выросла с 5,4% до 9,4%. При этом рост котировок кредитно-дефолтных свопов (CDS) составил 63%.