На фондовый рынок США уже прилетел «неоновый лебедь»: когда ждать катастрофы

Тревожные сигналы «неонового лебедя»

Индикатор напряженности на американских рынках, составленный Управлением финансовых исследований (OFR) при Министерстве финансов, взлетел до самого высокого уровня после скачков во время пандемии в мае 2020 года.

Хотя акции на Уолл-стрит начинают новый квартал ростом, индекс финансового стресса OFR находится вблизи двухлетнего максимума на уровне 3,1, где ноль означает нормальное функционирование рынка. Это еще один фактор в список критериев, которые предполагают, что условия торговли американским госдолгом, корпоративными облигациями и краткосрочными инструментами становятся все более напряженными.

«Скорость, с которой происходят изменения по всему миру… очевидно, является „неоновым лебедем“, который говорит нам о том, что мы явно находимся на стадии рыночной катастрофы», — считает стратег Nomura Чарли Макэллиготт.

Рост опасений связан с серией крупных повышений процентных ставок ФРС для ограничения инфляции. Более высокая стоимость кредитов и опасения по поводу замедления экономического роста привели к резкой распродаже на открытых рынках, одновременно укрепив американскую валюту в ущерб мировым аналогам.

Повышение ставок ЕЦБ и Банком Англии, а также отмена планов британского правительства по снижению налогов, также усилили колебания на рынке в этом году на фоне усилий мировых политиков сдержать рост цен.

«Когда финансовые условия так сильно ужесточаются, все пытаются понять, кто или что заставит центральные банки отступить, — заявил Майкл Эдвардс, заместитель директора по инвестициям хедж-фонда Weiss Multi-Strategy Advisors. — Они [ФРС] намерены ужесточать финансовые условия, и [учитывая] сильные позиции экономики… они должны использовать рынки финансирования в качестве механизма передачи воздействия. Так что кто-то пострадает».

Читайте также: Как Банк Англии спас страну и почему ФРС не берёт с него пример

Риски для стабильности

Среди признаков напряженности на рынках Макэллиготт отметил падение японской иены на 20% в этом году, распродажу британского суверенного долга в последние недели и кредиты на балансах банков, которые кредиторы не в состоянии переложить на инвесторов даже с большими скидками.

Он добавил, что укрепление доллара «провоцирует невероятную экономическую напряженность… и все чаще приводит к новым потрясениям на рынках». Потрясения означают, что рынки работают не так, как надо: компаниям сложно получить финансирование, труднее покупать и продавать ценные бумаги, цены нестабильны, а инвесторы не хотят идти на риск.

Условия ухудшались в течение всего года, но до последнего момента это было очевидно, в первую очередь, на фондовом рынке, где оценочная стоимость резко упала из-за повышения стоимости кредитов и ухудшения перспектив роста.

Частные компании не смогли разместить акции на биржах, а банкам пришлось отказаться от запланированного заемного финансирования для клиентов после того, как инвесторы отказались предоставить средства.

В прошлом месяце банки были вынуждены держать на балансах долг в размере $6,5 млрд для финансирования выкупа производителя ПО Citrix после того, как им не удалось найти покупателей на все долговое финансирование.

«Это как варить омаров. Вы кладете их в холодную воду и медленно увеличиваете огонь, — заявил Джордж Гонсалвес, глава американского подразделения макроэкономических стратегий в MUFG. — Это то, что происходит на рынках. ФРС усиливает давление. Но поскольку рынок все еще переполнен ликвидностью, пока не ясно, где слабое звено».

Экономист JPMorgan Chase Брюс Касман заявил в пятницу, что относительная устойчивость банковской системы и небольшие потребности в финансировании для большей части корпоративного мира означают, что финансовая система практически неуязвима. Однако, американский банк предупредил, что повышение индекса OFR свидетельствует о более широком распространении потрясений на финансовых рынках и снижении аппетита к риску из-за укрепления доллара и роста процентных ставок в США.

«Риски для глобальной финансовой стабильности становятся все более очевидным фактором неопределенности в плане перспектив», — добавил Касман.

По словам Марти Фридсона, директора по инвестициям Lehmann, Livian, Fridson Advisors, рынок корпоративных облигаций также демонстрирует усиливающиеся признаки напряженности.

Фридсон отметил, что число высококлассных инвесторов, которым необходимо увеличить долю рискованного корпоративного долга с мусорным рейтингом относительно казначейских облигаций-убежищ, значительно выросло за последний месяц. По его расчетам, рынок мусорных облигаций в настоящее время отражает 22-процентную вероятность рецессии, по сравнению всего с 2% в середине сентября.

Читайте также: Падение Credit Suisse: почему мир снова оказался на пороге финансового кризиса

Волатильность и уязвимость

По данным рейтингового агентства Moody’s, с июля по август количество корпоративных дефолтов выросло более чем в два раза. Стратеги Bank of America предупредили в пятницу, что их индикатор, определяющий стресс на кредитном рынке, находится на «пограничном критическом уровне» и что «на рынке начнутся функциональные нарушения», если он поднимется еще выше.

Отдельно следует отметить, что индекс Goldman Sachs, который оценивает ухудшения и диспропорции на рынке, растет из-за стресса на рынках финансирования, а также повышения волатильности на рынке американского госдолга объемом $24 трлн.

Доходность 10-летних казначейских облигаций, которая является эталоном стоимости кредитов во всем мире, увеличилась в этом году примерно с 1,5% до 3,6%, а на прошлой неделе она ненадолго превысила 4% впервые за 12 лет.

Согласно индексу Ice BofA Move, волатильность на этом рынке также достигла самого высокого уровня со времен волнений, вызванных коронавирусом в 2020 году.

Волатильность также можно наблюдать ежедневно: самым большим изменением на рынке 10-летних казначейских облигаций в 2021 году стало падение 26 ноября на 0,16%. В этом году более масштабные движения уже наблюдались в течение семи дней.

Хотя в ФРС не намерены отказываться от повышения ставок, они также следят за потенциальными рисками, связанными с просадкой рынка.

«Поскольку в мире ужесточается монетарная политика для борьбы с высокой инфляцией, важно посмотреть, как внешние эффекты и финансовая уязвимость в разных странах могут влиять друг на друга, — заявила в пятницу вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард. — Мы внимательно относимся к финансовой уязвимости, которая может усилиться из-за дополнительных негативных потрясений».