Доллар перестал падать: что дальше

И это несмотря на «льготные» условия для гривны: 1) проведение клиентских бюджетных платежей; 2) продажу валюты нерезидентами (правда — в небольших объемах) под проведенное 20 марта Минфином Украины размещение ОВГЗ; 3) отсутствие активного спроса на наличном рынке; 4) отсутствие значительных сумм возмещений НДС.

Только в пятницу после обеда от Госказначейства стали заходить большие суммы, но они не успели активно повлиять на ход торгов.

По факту за период с 19 по 23 марта курс продажи доллара снизился всего на 17 копеек — с 26,41/26,45 до 26,26/26,28 гривен. Это значительно меньше темпов, с которыми гривна укреплялась с начала марта.

Помогли валюте два фактора — рост спроса со стороны крупных импортеров и действия самого Нацбанка. Последний несколько раз выходил на рынок в тихом формате «запроса лучшего курса» и покупал валюту по курсам, приближенным к максимальным в этот период на рынке.

И хотя объемы выкупа, по нашим данным, были незначительными ($10 млн по 26,31 гривен — во вторник и еще $10 млн по средневзвешенному 26,2658 гривен — в четверг) — такие действия регулятора дали рынку сигналы. Во-первых, что НБУ поддерживает доллар и не готов к продолжению существенного падения курса. Во-вторых, что особого излишка валюты уже на рынке нет, поскольку даже такими объемами выкупа на межбанке регулятор останавливал падение котировок фактически на весь день.

Это подталкивает продавцов к снижению активных продаж валюты в надежде на скорый рост котировок. В свою очередь покупатели начинают активней покупать валюту, исходя из принципа «лучше не рисковать, мало ли что будет с курсом в ближайшее время». Таким образом дальнейшее серьезное проседание курса забуксовало и это начинает управлять настроениями участников рынка.

Что будет влиять на курс в ближайшие дни

1) Дни налоговых платежей у клиентов, возмещение НДС и ликвидность в банковской системе. Всю прошлую неделю корсчета банков плавно снижались за счет проведения компаниями расчетов с бюджетом. Остатки на корсчетах банков упали с 57,8 млрд гривен до 50,3 млрд к утру 23 марта и это работало на укрепление позиций гривны.

Но уже во второй половине пятницы на рынок вышло, по нашим данным, почти 2,7 млрд гривен возмещений НДС. Эти суммы просто не успели особо сыграть на валютном рынке в этот день.

Они начнут активно давить на курс уже начиная с сегодняшних торгов. Это не последние большие вливания гривны до конца месяца в банковскую систему в виде возмещений НДС. Соответственно, желание экспортеров активно сбрасывать валюту свыше обязательных продаж снижается. А вот аппетиты крупных импортеров растут. Все это сработает против гривны.

Поддержит нацвалюту необходимость части компаний продолжить расчеты с бюджетом — это частично нейтрализует рост спроса на валюту.

2) Календарный фактор и выходная пятница в США. Последняя декада марта заставит клиентов активизировать проведение хозяйственных операций перед окончанием месяца. Это приведет к росту операций на валютном межбанке, так как увеличит потребность в гривне у всех компаний. Кроме того, 30 марта — выходной в США (Страстная пятница), поэтому все расчеты в долларе будут проходить на условиях ТОМ (расчеты в гривне — этим днем, поставка доллара — следующим понедельником). Это не очень удобно украинским компаниям (тем более в конце месяца и квартала). Поэтому они будут стремиться завершить свои валютные операции не позднее четверга, что приведет к росту объемов операций в период с понедельника по четверг и резкому их снижению в пятницу.

Дополнительно это создаст перекосы спроса и предложения валюты как 30 марта, так и в следующие понедельник и вторник — когда будет зачисляться валютная выручка экспортеров (2 апреля) и продаваться увеличенный объем обязательных продаж (3 апреля);

3) Отсутствие большого спроса на валюту на наличном рынке и незначительная разница между котировками межбанка и курса в обменниках. Это снижает привлекательность спекулятивной игры на переливах валюты с одной части этого рынка на другую и стабилизирует ситуацию по курсу.

Прогноз объемов операций и активности валютного межбанка на эту неделю:

26-29 марта (понедельник — четверг). Тренд по курсу на межбанке сформируют ситуативные задачи крупных игроков, действия Нацбанка и вливания со стороны Госказначейства в виде возмещений НДС. Объемы операций составят до $340-410 млн при заключении до 510-620 сделок.

Вероятнее всего, в понедельник спрос будет превышать предложение за счет выхода на рынок первого крупного транша по возмещению НДС ( зашло в прошлую пятницу порядка 2,7 млрд гривен), что будет играть против гривны. Не исключен выход Нацбанка с продажей доллара через «запрос лучшего курса», если курс ситуативно уйдет выше 26,35 гривен.

Начиная со вторника и до четверга — спрос и предложение будут находиться в шатком равновесии. Основным фактором, влияющим на поведение участников рынка, будут объемы новых возмещений НДС.

Если Госказначейство единовременно «зальет» банковскую систему большим объемом гривны — спрос на межбанке активно превысит предложение и доллар закрепится выше уровня в 26,35 гривен, а НБУ придется периодически выходить на торги с продажей валюты.

Если же действия Госказначейства и Нацбанка будут согласованными, а объемы вливаний НДС- возмещений будут растянуты во времени без особых перекосов, то котировки доллара в эти четыре дня особо не изменятся и будут находиться в коридоре 26,10-26,35 гривен.

При этом у Нацбанка будет шанс не только не тратить ЗВР, но и периодически выкупать небольшие суммы ситуативного излишка доллара на рынке;

30 марта (пятница). В США — выходной (Страстная пятница). Операции в долларе проходят на условиях ТОМ. Активность на рынке резко снизится, что традиционно происходит с украинским межбанком в период американских или европейских выходных .

Общий тренд на торгах будет обеспечен ситуативными интересами крупных игроков межбанка. Свою лепту внесут и спекулянты, которые на малообъемном и малоактивном рынке могут попытаться «раскачивать» курс на небольших сделках. Не исключен вынужденный выход Нацбанка с интервенцией по сглаживанию таких колебаний, но скорее всего — это не понадобится. Клиенты уже приспособились к специфике работы в условиях несовпадения выходных в Украине, США и ЕС и с учетом фактически окончания месяца (как раз приходится в этом году на 30 марта) — по-максимуму завершат свои внешнеэкономические операции не позднее 29-го числа. Объемы операций в пятницу составят до $260-290 млн при заключении до 430-480 сделок.

На наличном валютном рынке на эту неделю «Минфин» прогнозирует достаточно спокойную ситуацию и курс доллара в пределах коридора 26,00-26,40 гривен. Спред по доллару в банках будет в пределах 25-30 копеек, в обменках финкомпаний — до 15-20 копеек.

На межбанке. Действия Госказначейства станут определяющими для поведения участников валютных торгов на этой неделе. Все будет зависеть от того, как оно будет управляться с ресурсами, которые получит в виде налогов и насколько ритмично будет выпускать их в банковскую систему в виде возмещений НДС.

НБУ будет периодически выходить на торги с соответствующими ситуации интервенциями. Активность на торгах будет максимальной с понедельника по четверг и минимальной в пятницу.

Тренд по курсу будет зависеть от двух основных составляющих:

1) ситуативных курсовых задач и интересов крупнейших участников межбанка по завершению месяца;

2) согласованности действий Госказначейства и НБУ по «нейтрализации» лишней ликвидности в системе после выхода на рынок основных сумм возмещений НДС.

Спекулянты в основном будут работать в формате « в две стороны», но будут не прочь «поиграть» с курсом на малообъемном рынке в пятницу.

Основную угрозу для гривны на этой неделе может представлять существенное превышение спроса на валюту над предложением. Его будут подкреплять  обильные вливания возмещения НДС.

Если же Нацбанк будет оперативно реагировать на ситуативное превышение спроса над предложением и своевременно закрывать интервенциями потенциальный недостаток валюты, то котировки межбанка на этой неделе будут находиться в пределах коридора в 26,10-26,35 гривен.