Распродажа госсобственности: кого «согреют» украинские энергокомпании?

В связи со временем старта  возникает закономерный вопрос — насколько оптимальным является объявление приватизационного конкурса, когда и украинский, и мировые рынки сотрясают волны очередного глобального кризиса, а инвесторы предельно осторожны в выборе. По мнению экспертов, в точки зрения государства, приватизацию энергокомпаний целесообразней было бы проводить в условиях стабильности в мировой экономике. Тогда выше капитализация компаний и, соответственно, доход, который можно выручить от продажи. В то же время, с точки зрения инвестора и самого предприятия, развития его технической и технологической базы, невысокую рыночную стоимость можно рассматривать как позитив, поскольку у инвестора останется больше оборотных средств для внедрения новых технологий и покупки оборудования.

Ход приватизационных событий дает некоторое представление, на чьей стороне были  симпатии власти. Так, в августе планировалось выставить на продажу госпакет акций «Западэнерго» и «Киевэнерго». И хотя в начале июля ФГИ полным ходом начал подготовку к продаже этих компаний, конкурс был объявлен только сейчас.

Логичен вопрос, почему сроки приватизации претерпели столь значительные изменения, фактически были пролонгированы на два месяца? В Фонде госимущества привычно кивали на Кабмин, мол, что мы поделаем, если там не спешат утверждать условия продажи энергокомпаний. Хотя, по мнению экспертов, подлинной причиной стало затягивание переговоров между потенциальными покупателями и правительством. Как отметил еще в сентябре старший аналитик Dragon Capital Денис Саква, «до сих пор не были объявлены ни стартовые цены выставляемых на продажу пакетов акций, ни инвестиционные обязательства, в связи с чем мы полагаем, что переговоры между ФГИ и потенциальными инвесторами ведутся главным образом по данным двум вопросам».

Какие компании могут выступить в роли этих самых «потенциальных инвесторов»? Глава ФГИ Александр Рябченко не раз заявлял, что украинскими энергоактивами интересуется ряд как отечественных, так и зарубежных инвесторов. Среди потенциальных инвесторов, которые могли бы принять участие в конкурсе по «Киевэнерго» он отметил «Луганское энергетическое объединение», «Сервис-Инвест», «Полтава-», «Львов-» и «Киевоблэнерго». А реальным покупателем госпакета акций «Западэнерго» он назвал ДТЭК.

Наверное, ни для кого не секрет, если государству на сегодня принадлежат 70,1% акций ПАО, то 24,9% контролируется ДТЭК. Совсем недавно, 4 октября, «Западэнерго» сделал выбор в пользу углесбытовой компании ООО «ДТЭК Трейдинг» для поставки 1 млн тонн угля для ТЭС компании в октябре-декабре 2010 г., таким образом продемонстрировав уверенность сегодняшних частных инвесторов компании в завтрашнем дне.

Подобная ситуация, несмотря на заявления Рябченко о большом количестве возможных участников конкурса, наблюдается и относительно «Киевэнерго», где 39,98% акций принадлежит снова таки ДТЭК.

Очевидно, переговоры между ФГИ и «потенциальными инвесторами» завершились успешно, поскольку конкурсы по этим двум компаниям объявили. Начальная стоимость 45,103% госпакета акций «Западэнерго» составила 1 млрд 932 млн грн, 25% госпакета акций ПАО «Киевэнерго» — 432 млн 305 тыс. грн.

Условиями продажи предусматривается, что в приватизационных конкурсах могут принимать участие только компании, мощности которых составляют не менее 30% от объемов производства «Западэнерго» и «Киевэнерго». Кроме того, после продажи «Западэнерго» будет обязан использовать для своих потребностей не менее 70% украинского угля. Есть еще ряд пунктов, касающихся, в частности, дальнейшего развития компании. Между тем, вопрос, насколько адекватной является установленная стартовая цена, а также инвестиционные требования, остается открытым…

Старший аналитик Dragon Capital Денис Саква:

Стартовая цена за 45,103% акций «Западэнерго» была установлена на уровне 1,93 млрд грн (240 млн долларов), что предполагает рыночную капитализацию в размере 530 млн долларов, или 41,4 доллар/акция (на 66% выше цены закрытия торгов 5 октября) и мультипликатор «Стоимость предприятия/Установленные мощности» на 2011 год 124 доллар/кВт-ч при среднем показателе по сектору 65 долларов. Обнародованные условия приватизации, в целом, соответствуют ранее озвученным ФГИ, однако каких-либо серьезных обязательств в плане инвестиций в модернизацию выдвинуто не было. Это может стимулировать интерес инвесторов, которые бы в противном случае отказались участвовать в торгах из-за опасений нести бремя финансирования капитальных инвестиций при осуществлении минимального контроля над предприятием.

Заместитель директора аналитического департамента инвестиционной группы «Сократ» Иванна Панина:

Цена выставляемых компаний действительно выше рыночной на 50% и 25% (для «Киевэнерго» и «Западэнерго», соответственно). Если пересчитать на установленную мощность, то цена продажи будет на уровне 116 долларов за 1 кВт для «Западэнерго» и 180 долларов для «Киевэнерго». Российские энергетические компании торгуются в среднем по 160 долларов за 1 кВт, развивающихся стран — по 284 долларов за кВт, развитых — по 516 долларов за 1 кВт. Отсюда видно, что цена продажи обеих компаний довольно низкая, за выставляемые пакеты можно было бы смело просить в среднем на 75-125% больше.

Начальник аналитического отдела компании «Проспект Инвестментс» Елена Евдоченко:

Исходя из текущей капитализации «Киевэнерго» и «Западэнерго», стоимость 25% «Киевэнерго» и 45,103% «Западэнерго» составляет 217 млн грн и 1 млрд 442 млн грн, соответственно, что является даже ниже начальной стоимости, которую назвал Фонд госимущества. Этот факт вполне объясним текущим падением курсовой стоимости активов на мировых фондовых площадках, в том числе и украинском рынке акций, на фоне долгового кризиса в Европе.

Но с другой стороны, если, например, рассмотреть экспортный потенциал «Западэнерго» и денежные потоки от экспорта электроэнергии, на наш взгляд, стартовая цена для этой компании не является завышенной, а напротив, возможно даже невысокой. Впрочем, в последнее время почему-то не звучат со стороны Фонда госимущества призывы  продать  госимущество подороже, дабы по максимуму дать в бюджет «приватизационных» поступлений.  И едва ли основная причина такой «незаинтересованности» выжать из инвестора побольше  денег за объект заключается только в том, что план текущего года по приватизации уже выполнен.

Андрей Гарасим