22 марта 2021, 14:52 Читати українською

Инфляция разгонится до 10%: начнем ли мы больше покупать

Эйфория от низкой инфляции оказалась преждевременной. И есть все основания ожидать, что она будет ускоряться еще по меньшей мере шесть месяцев. В чем кроются причины и как это повлияет на экономику, в колонке для liga.net рассказал начальник аналитического отдела Альфа-Банка Украина Алексей Блинов.

Новая реальность

Ускорение инфляции — одна из ключевых тенденций последних месяцев в украинской экономике.

В 2020 году по ряду причин, включая коронакризис, среднегодовой рост потребительских цен составил всего 2,7%, что существенно ниже целевого диапазона Национального банка в 4−6%. Весьма непривычное состояние для Украины, привыкшей к гораздо более высоким инфляционным показателям. В связи с такой тенденцией, некоторые экономисты даже стали рассуждать о возможном пересмотре целевого инфляционного диапазона в сторону снижения.

Но эйфория от низкой инфляции оказалась преждевременной. Уже в конце 2020 года, рост цен начал активно набирать обороты, и в начале 2021-го потребительская инфляция уверенно пробила целевой диапазон насквозь, достигнув 7,5% уже в феврале.

Есть все основания ожидать, что ускорение инфляции будет продолжаться еще по меньшей мере шесть месяцев.

Внешний фактор

Украина остается открытой экономикой, что означает существенную подверженность влиянию процессов, происходящих в мире. При этом главная сущность открытости украинской экономики заключается в значительной роли сырьевых товаров как в экспорте, так и в импорте.

По данному каналу осуществляется импорт инфляции — как напрямую (через подорожание соответствующих или прямо связанных товаров для конечного потребителя), так и косвенно (через увеличение себестоимости производства или же через многоуровневую трансляцию роста внешней выручки бизнеса в дополнительный внутренний спрос). Не удивительно, что циклы мировых цен на сырьевые товары достаточно сильно коррелируют с динамикой инфляции в Украине.

Начало 2020 года было ознаменовано резким снижением мировых цен на сырьевые товары, ввиду опасений относительно состояния мирового спроса. Многие опасения оказались преувеличенными, и уже во втором полугодии цены пошли в заметный рост.

Собственно, эта стремительно воздвигнутая посреди международного карантина конструкция и перенеслась в украинскую потребительскую инфляцию. И даже неискушенного взгляда на текущую конъюнктуру внешних рынков достаточно, чтобы осознать, что этот перенос еще не завершился.

Потребительские настроения

Несмотря на тот факт, что коронакризис еще не остался в прошлом, важно отметить системную тенденцию восстановления доходов населения и потребительского спроса, которая стимулирует сразу и инфляцию предложения, и инфляцию спроса.

Одна из ключевых причин того, что катастрофические прогнозы падения экономики Украины в 2020 году на 7−10% не оправдались, заключается в довольно оперативном восстановлении доходов населения и потребительского спроса после вынужденной паузы во втором квартале 2020 года.

Уже в сентябре 2020 года годовой рост средней зарплаты (который экономисты часто называют «инфляцией зарплат») восстановился до двухзначных темпов. Дополнительный импульс инфляции зарплат задало и форсирование роста минимальной зарплаты: если до осени 2020 года годовой темп роста «трудового минимума» составлял 13%, то сегодня он удвоен до 27%.

Очевидно, что в каждых товаре или услуге для конечного потребителя есть частица инфляции зарплат, поэтому влияние данного фактора на общую инфляцию весьма материальное.

Как видно из графика ниже, инфляция зарплат и потребительская инфляция в целом синхронны по отношению друг к другу.

На это можно возразить, что классическая инфляционная модель должна учитывать еще и динамику безработицы. Но многие пессимистические прогнозы относительно числа безработных в 2020 году так и не оправдались.

К тому же, модель «инфляция — безработица» в украинском применении требует поправки на существенную часть рабочей силы, устроенной за рубежом, которая, во-первых, может неправдиво числиться безработной, а во-вторых, является перманентным источником импорта инфляции зарплат — местным работодателям все больше приходится конкурировать с уровнем оплаты труда за рубежом, который исходно выше. Отсюда и опровержение некоторых догматических конструкций фактическими тенденциями.

К чему стоит готовиться

Есть все основания полагать, что разгон инфляции еще далек от завершения.

Базовый прогноз аналитиков Альфа-Банка предполагает, что показатель потребительской инфляции прибавит еще 2 процентных пункта и в конце третьего квартала приблизится к отметке 9,5%. При этом проинфляционные риски прогноза однозначно преобладают над дезинфляционными, и временный выход за отметку 10% исключать нельзя.

«Аннушка уже разлила инфляционное масло», и быстро собрать его обратно вряд ли выйдет. Пожалуй, единственным осязаемым и мощным дезинфляционным риском является возможность введения нового системного локдауна, причем даже не в украинском, а в мировом масштабе.

Читайте также: Глобальная экономика выздоравливает быстрее, чем ожидалось — Fitch

Несмотря на то, что в последнее время многие были склонны считать низкую инфляцию в Украине некой новой данностью, это не так. Например, средняя потребительская инфляция в Украине в 2017—2020 годах составляла 9%, даже с учетом сверхнизкой инфляции середины 2020 года.

Учитывая текущую динамику зарплат и исторический опыт Украины, рост реальных располагаемых доходов украинских потребителей вполне возможен и при умеренно высокой инфляции.

Инфляцию в пределах 10% не стоит рассматривать как однозначный фактор подавления экономического роста, особенно на фоне куда более значимых негативных факторов — слабой инвестиционной активности, правовых аспектов, постоянной «подвешенности» вектора реформ и неблагоприятных демографических тенденций.

Логика монетарной политики, основанной на режиме инфляционного таргетирования, подсказывает, что нам стоит готовиться к росту процентных ставок. Реальная учетная ставка остается существенно ниже нейтральной, что формирует отнюдь не символический потенциал для повышения.

Последние комментарии НБУ вполне внятно указывают на готовность к «решительному» повышению учетной ставки для купирования инфляции, и скорее всего, уровнем 7% годовых эта решительность не ограничится. Безусловно, рыночные ставки реагируют на пересмотр учетной ставки с некоторым лагом, но во втором полугодии процентные ставки наверняка будут заметно выше нынешних.

Как это ни странно, ускорение инфляции может даже простимулировать внутренний спрос. Особенностью 2020 года был рост денежных накоплений в условиях неопределенности и низкой инфляции.

За год остатки на гривневых банковских счетах домохозяйств увеличились на 82 млрд грн (+26%), причем львиная доля этого прироста пришлась на текущие счета. Вполне вероятно, что значительная часть прироста наличной гривны в обороте (увеличение на 132 млрд грн за 2020 год) также представляет собой рост сбережений.

При росте инфляционных ожиданий, которые являются производной от фактической инфляции, может возникнуть импульс к расходованию этих средств во избежание угрозы их обесценивания. Впрочем, данный эффект весьма неоднозначен и может быть нивелирован другими факторами.

Читайте также: Почему новый закон о налоговой амнистии не сработает

В целом, увеличение инфляции позволяет балансировать государственные финансы (доходы возрастают моментально, а расходы — в большинстве случаев только после принятия соответствующих решений) и облегчать бремя государственного долга, что весьма актуально для Украины после 2020 года.

Комментарии - 34

+
+88
bonv
bonv
22 марта 2021, 15:19
#
Не купляти більше будуть, а витрачати грошей більше…
+
+43
Maleficarum
Maleficarum
22 марта 2021, 15:47
#
«За год остатки на гривневых банковских счетах домохозяйств увеличились на 82 млрд грн (+26%), причем львиная доля этого прироста пришлась на текущие счета. Вполне вероятно, что значительная часть прироста наличной гривны в обороте (увеличение на 132 млрд грн за 2020 год) также представляет собой рост сбережений.
При росте инфляционных ожиданий, которые являются производной от фактической инфляции, может возникнуть импульс к расходованию этих средств во избежание угрозы их обесценивания. Впрочем, данный эффект весьма неоднозначен и может быть нивелирован другими факторами.» Намекает на фактор повышенного спроса Начнут «убивать гривну» потребители-стараясь уйти от обесценивая оной. Но тут же оговорился эксперт -кивнув на «иные факторы» Иными факторами- в уходе от обесценивания гривны считает наверняка спрос на валюту. Так что всё сведётся к концу лета- начала осени к одному знаменателю. Спрос на валюту импортёров и нерезов вышедших из ОВГЗ будет укреплён спросом потребителей желающих сохранить свои сбережения. Сей обоюдный спрос на валюту будет подкреплён фактором отдачи сентябрьского долга кредиторам. Так что пики по паре доллар гривна увидим опережающие друг друга еженедельно.
+
0
yarg
yarg
22 марта 2021, 17:24
#
Надеемся и ждем. Я затарился последний раз летом по 27 — и на колбасу не оставил. тепеь хочу курса не ниже 29 чтобы выходить…
+
0
bonv
bonv
22 марта 2021, 21:49
#
Потрохи на їжу можна завжди продавати бакси:)))
+
0
lika197
lika197
22 марта 2021, 16:11
#
Инфляция — 10%??? В каком мире вы живёте, господин? Курс падает как камень.
+
+71
bonv
bonv
22 марта 2021, 16:50
#
Тяжело с нашими безграмотными гражданами: им русским языком говоришь, что инфляция всего 4%, а они ноют, что в магазине цены выросли в два раза!:)))))
+
0
lika197
lika197
22 марта 2021, 16:58
#
Инфляция действительно всего 3−4%. И цены в магазине не выросли в 2 раза, к сожалению барыгам.

Цены всего-лишь растут для некоторых фютчерсов, где участвуют спекулянты. А для ежедневной жизни, никаких изменений нет.

Или вы хотите сказать, что цены и зарплаты уже как в Европе? :-)
+
+84
bonv
bonv
22 марта 2021, 17:12
#
Ціни подекуди і більші ніж в Європі а от зарплатам ще далеко до цін:)))
+
0
lika197
lika197
22 марта 2021, 17:39
#
А какие цены выше чем в Европе? И где в Европе? :-)
Список самых дешевых стран:

https://worldpopulationreview.com/country-rankings/cheapest-countries-to-live-in

Дешевле Украины нет ни одной европейской страны, зато Уганда, Нигерия, и Бангладеш дороже.

Нет инфляции в Украине, но наш НБУ поднимает учетную ставку?
+
+15
yarg
yarg
22 марта 2021, 18:15
#
Точно нет инфляции? а почему власть считает иначе?
А ведь НБУ этой власти доверяет…
+
0
lika197
lika197
22 марта 2021, 18:30
#
Это спекуляция, они хотят найти повод поднимать учетную ставку, чтобы зарабатывать 10%+ на пирамиде ОВГЗ.
+
0
yarg
yarg
22 марта 2021, 18:42
#
Кто они? минфин?
+
0
lika197
lika197
22 марта 2021, 18:56
#
НБУ и некоторые банки. НБУ поднял учетную ставку до 6.5% в прошлом месяце и распространяет страхи об инфляции. Минфин старается снизить доходность ОВГЗ.
+
+15
bonv
bonv
22 марта 2021, 22:30
#
Треба було ставку більше піднімати. Але знову популізм зе-влади переміг здоровий розсудок.
+
0
lika197
lika197
22 марта 2021, 23:09
#
По какой причине, поясните?! Вы не видите, что нерезиденты приходят толпами в ОВГЗ?
+
0
yarg
yarg
23 марта 2021, 9:34
#
Доходность по ОВГЗ поднимает именно Минфин — потому что при низкой доходности он не может продать напечатанные облигации.
Никакого правила о связи учетной ставки и процента по ОВГЗ нет — Минфин при учетной ставке 6% пару месяцев назад продавал облигации под 10% - деньги очень нужны были.
+
+42
Toxa David
Toxa David
22 марта 2021, 18:21
#
«достигнув 7,5% уже в феврале» — начальник аналитического отдела Альфа-Банка Украина Алексей Блинов, «Нет инфляции в Украине» — lika197. Кому верить? наверное вам lika197. :-)
+
0
lika197
lika197
22 марта 2021, 21:56
#
Вы не работаете для Альфа-банка?
Главная цель любого банка — получение прибыли. Единственная цель предоставленных данных — помогать им зарабатывать больше денег.
+
0
Toxa David
Toxa David
23 марта 2021, 7:49
#
Я работаю для Альфа-банка, Привата, Монобанка. и еще 72 банков Украины (бабла не меряно, гребу лопатой). Но как это касается противоречия между вашими словами и словами эксперта? Может кто-то слеп и не видит очевидного. Констатация факта что инфляция превысила процентную ставку по депозиту (минус налоги на доход) врят ли поможет банку заработать.
+
0
lika197
lika197
23 марта 2021, 12:18
#
Поможет, если спред между учетной ставкой и ОВГЗ уменьшается, и теперь альфа-банку нечего зарабатывать. Чтобы банки зарабатывали 10%+ за счёт страны, нужно поднять ставки.
+
0
yarg
yarg
23 марта 2021, 12:28
#
Альфа банк зарабатывает не на спреде между учетной ставкой и ОВГЗ .
он зарабатывает на спреде между стоимостью ресурсов (остатков на счетах. депозитов предприятий и населения) — и ОВГЗ
+
0
lika197
lika197
23 марта 2021, 12:29
#
И стоимость ресурсов, и ставки ОВГЗ прямо связаны с учетной ставкой.

Когда учетная ставка была 18%, ставки ОВГЗ были 20%.
+
+15
lika197
lika197
23 марта 2021, 13:46
#
Кстати, что это такое?

https://minfin.com.ua/2020/06/16/47211863/
Альфабанк получил больше всего рефинанс из НБУ.

Почему пишите, что Альфабанк не зарабатывает на спреде?
+
0
yarg
yarg
23 марта 2021, 13:55
#
Потому что это мизер на общем фоне.
А вот почему Минфин начал задирать доходность облигаций выше 10% при ставке нбу 6% — это и правда вопрос?
+
0
lika197
lika197
23 марта 2021, 14:01
#
Конечно, это и вопрос. Но в последнее время Минфин снижает.
+
0
yarg
yarg
23 марта 2021, 14:31
#
В насколько последнее? последнюю неделю?
+
0
lika197
lika197
23 марта 2021, 14:38
#
Месяца 1-2 может быть. https://minfin.com.ua/2021/01/26/59135034/#com4034280
+
0
yarg
yarg
23 марта 2021, 15:04
#
Размещение 16.02.2021. под 11% годовых
https://index.minfin.com.ua/finance/bonds/offering/2021−02−16/

А вот размещение годичной давности под 10%
https://index.minfin.com.ua/finance/bonds/offering/2020−02−18/

Минфин так старается ставки снизить бедняжка…
+
0
bonv
bonv
22 марта 2021, 21:52
#
В Польщі продукти дешевші ніж в Україні. Дати ссилку на які саме? З фотками цін?
+
0
Vasililiy
Vasililiy
23 марта 2021, 9:35
#
Несложно добится низких цен при поддержке ЕС в сотни миллиардов евро и дотациях на животноводство от государства. А ты бы попробовал в Украине успешную ферму с кредитами под 20% годовых построить.
+
0
yarg
yarg
23 марта 2021, 12:27
#
А без кредитов обойтись?
привлекайте акционерный капитал. Я понимаю что не хочется делится будущими прибылями и привлекать партнеров в бизнес — но весь мир живет именно так. Кредиты — это скорее исключение.
+
0
Vasililiy
Vasililiy
23 марта 2021, 9:29
#
Курс падает как камень? Вы из Турции пишите?
+
0
lika197
lika197
22 марта 2021, 17:05
#
Автор уже забыл, что в 2014-м году, нефть стоила больше 100 долларов за баррель. Но у нас «инфляция»! ©.
+
0
Danbalaban
Danbalaban
23 марта 2021, 9:23
#
Маржа в украинской рознице не отвечает еаропейской марже. Будет дешеветь. Рано говорить про инфляцию.
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться