20 сентября 2017, 9:10 Читати українською

Украина одолжила $3 млрд. Дефолт отменяется?

Украина вернулась на рынок внешних заимствований. Маневр оказался успешным: инвесторы быстро раскупили еврооблигации на $3 миллиарда. Стоимость заимствований - 7,375% годовых, срок погашения бумаг — 15-лет. 

Украина вернулась на рынок внешних заимствований.

Часть вырученной валюты Минфин намерен пустить на выкуп облигаций с погашением в 2019-2020 гг и таким образом снизить выплаты кредиторам в этот период. Оставшиеся $1,5 млрд отправят в в госказну и потратят на текущие нужды. 

Запастись валютой для будущих выплат было необходимо. В ближайшие 4 года Украина должна вернуть кредиторам порядка $20 млрд. Из них в 2019 году — более $4,6 млрд., а с учетом квази-суверенных еврооблигаций — $7,5 млрд. В 2020 году нам пришлось бы отдать $6,1 млрд. Такие серьезные выплаты могли оказаться стране не по карману. Поэтому разговоры об очередной реструктуризации или возможном дефолте становились все настойчивей.  

В правительстве так вдохновились нынешним результатом, что уже анонсировали новый поход за валютой. Очередное размещение евробондов должно состояться в 2018 году. Украина намерена снова предложить инвесторам 10-15-летние еврооблигации на общую сумму $3 млрд (90,3 млрд грн). 

Впрочем, не все сочли долговую операцию Украины успешной. Кто-то пеняет правительству на слишком высокую цену, которую страна заплатит кредиторам. Кто-то не доволен тем, что полученную валюту планируют потратить на выплату долгов. А кто-то потирает руки говоря, что нам больше не нужны деньги Международного валютного фонда. 

«Минфин» решил спросить у экспертов, как они оценивают итоги нынешней долговой операции, миновала ли теперь угроза дефолта и понадобятся ли Украине новые транши МВФ. 

Руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий

Стоимость заимствований вполне адекватна. Теоретически, можно было бы привлечь капитал и дешевле — под 7,0% — 7,2%. Но при условии, что объем выпуска был бы меньше, а погашение было бы раньше — 7-10 лет.

Минфин погасит часть облигаций с погашением в 2019-2020, тем самим сократив потребность в выплатах в 2018-2020 на $1,58 млрд. — до $9,46 млрд. Правда, цена этому – выплата $1,67 млрд. уже в сентябре.

Это существенно снизит риск дефолта в 2020 году. Более того, проведение такого упражнения (привлечение длинного долга и частичного погашения более короткого) создает хороший прецедент и позволяет рассчитывать, что в недалеком будущем Украина будет поступать так же. Это укрепит уверенность кредиторов в том, что Минфин будет способен сглаживать пики выплат и уменьшит риски потенциального дефолта в глазах кредиторов.

Тем не менее, Украине критично продолжить сотрудничество с МВФ, иначе есть риск того, что частные кредиторы больше не дадут нам денег, или следующие кредиты обойдутся нам намного дороже.

Елена Белан, главный экономист Dragon Capital

Учитывая цену выкупа коротких евробондов и накопленный купон, мы оцениваем, что правительство привлекло в бюджет $1,3 млрд, несколько больше, чем ранее заявленные $0,5-$1 млрд. Новый выпуск еврооблигаций и выкуп коротких бумаг улучшит валютную ликвидность правительства и уменьшит размер выплат по внешнему долгу в ближайшие годы. По нашей оценке, остатки валютных средств на счетах правительства после окончания транзакции составят $2,4 млрд (в том числе, $1,1 млрд средств, конфискованных у соратников бывшего президента Януковича и находящихся на счетах государственного Ощадбанка). Этой суммы будет достаточно, чтоб профинансировать запланированные выплаты по внешнему и внутреннему валютному долгу по крайней мере до февраля 2018 г. (или даже дольше, если долларовые ОВГЗ будут рефинансироваться). В то же время, выкуп коротких еврооблигаций немного сократит объем выплат по внешнему долгу в 2019 и 2020 гг., до $6,3 млрд и $5,7 млрд соответственно.

Тем не менее, выплаты по внешнему долгу в ближайшие два года останутся значительными. По нашим оценкам, общий объем выплат по внешним долгам государственного сектора в 2018 и 2019 гг. составит более $10 млрд, в том числе $7,6 млрд необходимо будет выплатить из бюджета. Кроме того, в ближайшие два года будут погашаться валютные ОВГЗ на сумму $3 млрд. Чтобы справиться с растущими выплатами в предвыборный период, властям необходимо оставаться в программе МВФ.

Алексей Блинов, главный экономист Альфа-Банка Украина

Выплаты по погашению внешнего долга в 2019-2020 годах сократятся на объем выкупленных облигаций — на $1 161 млн. в 2019 году и $415 млн. в 2020 году. То есть Украина этой долговой операцией уменьшит объем погашения внешнего долга в 2019 году на 20%, в 2020 году на 10%. Это довольно существенно в контексте сглаживания пика погашений внешнего долга, который приходится на эти годы. Теперь пик выплат сместился на 2021 год.

Большим риском является то, что такое крупное размещение долга может создать «головокружение от успехов» и закрепить стагнацию реформ в Украине, которые в значительной степени мотивируются финансированием Международного валютного фонда. Получение очередного транша МВФ до конца 2017 года остаётся под вопросом, а срок действия всей текущей программы EFF истекает в 2018 г

Советник Президента, экс-первый замминистра финансов Украины Игорь Уманский

Свершилось! Объёмы и интерес превысили все публичные ожидания. Ставки для внешних заимствований — «как в лучшие годы»!.. Все прекрасно! Не так ли? Нет. Не так.

Первое. Зачем заимствовать под 7,375% на внешних рынках, отклоняя заявки и желания инвесторов на внутреннем рынке под 4,75-5%? Второе. План по финансированию дефицита бюджета — 2017 сорван — за 8 мес «финансирование» на 86 млрд грн не обеспечено (примерно $3,3 млрд.). Третье. Получив озвученные $3 млрд, Минфин хочет их направить не на «закрытие» планового дефицита бюджета (то есть на обеспечение плановых расходов), а на «досрочное погашение» госдолга с выплатами в 2019-2010 гг. Четвёртое. Не имея возможности, как следствие, осуществить это досрочное погашение по выплатам 2019-2020, Минфин публично это намерение анонсирует, чем обваливает рынок и доходность по этим инструментам, что открывает очень разные возможности. Пятое. Соответствующие изменения в налоговое законодательство, отменяющее налогообложение на доходы нерезидентов на в том числе подобные доходы принято… в последние дни предыдущей сессии. Шестое. А стоит ли продолжать?!

Виталий Шапран, член исполкома Украинского общества финансовых аналитиков

7.375% годовых — радоваться здесь нечего, это примерно лучше уровня Нигерии в начале года, но тогда условия займов были хуже. А должны были бы тянуться к Греции - 5-6% годовых. Можно констатировать факт — Украина занимает на внешних рынках дорого, но исключительно на рыночных условиях. Впрочем, есть и другой факт — умный Минфин снял долговое бремя в ближайшие годы и фактически открыл дорогу для дальнейшего улучшения суверенного рейтинга Украины.

Игорь Дикий, директор корпоративного департамента агентства IBI-Rating

Купон по новому выпуску (7,375% годовых) ниже, в сравнении со стоимостью обслуживания облигаций, выпущенных в рамках программы реструктуризации в 2015 году (7,75%). Экономия средств за счет этой на первый взгляд несущественной разницы ставок за 15 лет составит $168,8 млн. Спрос на новые облигации в несколько раз превысил финальный объем выпуска, поэтому стоимость привлечения можно оценить как рыночную и вполне адекватную нынешним реалиям (политико-экономическая ситуация, низкие суверенные кредитные рейтинги от международных рейтинговых агентств, нерешенность ситуации с дефолтом по облигациям на $3 млрд. перед РФ).

Пиковые нагрузки выплат по внешнему долгу приходятся на 2019 и 2020 годы. Но после выкупа части ранее реструктуризированных еврооблигаций выплаты в этих годах сократятся до около $6,3 млрд. и $5,7 млрд соответственно.

Остатки на валютных счетах правительства покрывают выплаты по внешнему долгу на ближайшие полгода, поэтому получение очередного транша от МВФ в текущем году не является критичным. Однако Украине важно оставаться в программе Фонда, поскольку это является одним из необходимых условий для продолжения сотрудничества с другими международными кредиторами.

Комментарии - 26

+
+39
Maleficarum
Maleficarum
20 сентября 2017, 9:34
#
«Большим риском является то, что такое крупное размещение долга может создать «головокружение от успехов» и закрепить стагнацию реформ в Украине, которые в значительной степени мотивируются финансированием Международного валютного фонда. Получение очередного транша МВФ до конца 2017 года остаётся под вопросом, а срок действия всей текущей программы EFF истекает в 2018 г» Что вчера на «Минфине» и обсуждалось…
+
+127
AleksandrBank
AleksandrBank
20 сентября 2017, 10:04
#
Это один из самых Важный рисков для нас.
Как только власть получает свое, так сразу она будет затягивать или не выполнять другие обещания по реформированию судов, в Нафтогазе назревает кризис, с Трубой нет решения, продажа активов убыточных предприятий и т.д. и т.д.
Власть чуда большого не сделает, люди это не почуствуют, так как цены на все так ростут, что попросту успехов никто не замечает.
+
+30
mary27
mary27
20 сентября 2017, 13:41
#
Что-то мало ''зрады'' в этот раз.
Плохо работаете)
+
+45
trof
trof
20 сентября 2017, 22:11
#
Переплата по выкупу бондов 19-20 годов 95 млн (1,6 млрд за 106% от номинала), не считая выросших на фоне рекламы по выкупу котировок. Это увеличивает эффективную ставку по новым бондам на ближайшие два года (срок обращения выкупленных бондов) до 8,5% годовых, без учёта комиссий уплаченных при размещении нового выпуска. Так где экономия? Переплата до конца срока обращения (2032 год) около 1,5 млрд денег. При улучшении рейтинга Украины и выходе из кризиса, на что надеется нынешнее руководство? Что инвесторы из альтруизма обменяют бумаги 7,37% на менее доходные?
Да нет, здесь лозунг один — удержаться в 2019, год выборов.
+
+9
yarg
yarg
21 сентября 2017, 10:30
#
Когда вы пишите «Так где экономия?» — уточняйте — экономия по сравнению с чем? с какими альтернативными вариантами?
+
0
bampi
bampi
20 сентября 2017, 9:50
#
Хорошо разместились, плохо разместились — это субъективные оценки. Где цифры? Где оценка, как минимум, самого размещения не говоря, чтоб сравнить кривые доходности по мудис шкале +/- 1 notch с калибровкой на эконом показатели. Учитывая опционы на ВВП, то ставка остается не 7 3/8, а под 7 3/4%. Поэтому оценивать стоит совокупно, а не отдельный взятый выпуск.
+
+93
wassa14
wassa14
20 сентября 2017, 10:06
#
Державний борг майже 80 млрд.дол. На проценти — 6% ВВП. Країна працює на закордоного дядю-відказуючи своїм старикам в пенсійних виплатах.
+
+13
Heckfy
Heckfy
20 сентября 2017, 13:18
#
Да охренели они…
+
+232
Сергей Панасенко
Сергей Панасенко
20 сентября 2017, 10:34
#
«Россия, которую с ног до головы обложили санкциями, недавно разместила 10-летние облигации под 4,25%. Легендарный Гондурас такие же десятилетние облигации – под 6,25%. И даже считающийся нищим Таджикистан – под 7,125%. Глядя на это сравнение, есть ли повод гордиться?.. Вся вертикаль власти регулярно сообщает о перевыполнении бюджета и других результатах успешных реформ. Если послушать хоть Порошенко, хоть Гройсмана, то в бюджете такой переизбыток денег, что впору не только долги отдать, но и самим уже кому-то одалживать.
И если кредит все-таки берется, то причин может быть несколько. Прежде всего – насчет перевыполненных бюджетов все вранье. Еще одна – с МВФ все плохо, а деньги нужны, чтобы отдавать прежние долги. Особенно, с учетом того, что с 2018 года резко увеличивается долговая нагрузка на нашу страну. И если МВФ не даст денег, то единственный путь выйти из ситуации — размещать еврооблигации...» https://strana.ua/articles/analysis/93722-mikho-v-kieve-novyj-kredit-v-3-mlrd-zakon-ob-obrazovanii-u-prezidenta.html
+
+58
AleksandrBank
AleksandrBank
20 сентября 2017, 13:02
#
Тут было такое впервый раз, плюс срок 15 лет, плюс нельзя было упасть лицом в грязь если б кто-то не купил бы.
У России есть от куда деньги брать, нефти и газа полно. У нас же иная ситуация, особенно с анкесией и войной, и разграбленного корыта.
Страхов много еще по Украине и неопределенностей, когда куда возгласов от северного соседа, что они захватят Киев за неделю, то инвестор вкладывая какие суммы 10 раз подумает, а стоит ли?!
У нас по прежнему лживая власть, дает обещания одни западным партнерам и не выполняет в сроки, коррупция стоит на месте, решений судов релаьных и посадок нет. Инвестор крупный не заходит, страшно, тут дерибаны и полтики еще те, он НафтоГаз начали опять штурмовать, 2 члена НабСовета иностранцы — уходят, хотя президент им обещал реформы! Обещание президента — популизм, потом к нему заходит Кононенко и показывает сколько они могут откатить или заработать на той или иной сделке, сколько на ремонтах дорог, сколько на Одесском НПЗ и т.д. И тут он быстро забывает что обещал, в т.ч. людям
+
+60
yarg
yarg
20 сентября 2017, 13:04
#
Россию обложили? Запретили пармезан кушать. Вроде все. Это конечно страшный удар… А сколько областей россии захватили страшные хахлы? Кому на голову российские снаряды падают?
+
+24
Ivan Ivanov
Ivan Ivanov
20 сентября 2017, 23:07
#
Страшные хахлы захватили много. Порядка от 5 до 7 млн украинцев (по гражданству) живут и работают в РФ. К тому же задайте еще вопрос кому украинские снаряды падают, явно не россиянам на голову.
+
0
yarg
yarg
21 сентября 2017, 10:38
#
Наши снаряды падают на голову тем россиянам, которые находятся на нашей территории. Поэтому экономика России от этого не страдает. А то, что граждане Украины сбежали от ДНР в россию-это наша общая боль.
+
+24
Ivan Ivanov
Ivan Ivanov
21 сентября 2017, 14:05
#
Граждан «сбежавших» от украинских снарядов не так много их порядка 700-800 тысяч, то есть 10% от всего количества «понаехавших» за деньгами и лучшей жизнью в РФ…
+
0
yarg
yarg
21 сентября 2017, 14:42
#
Ужас. т.е. 700 000 сбежали от счастья быть зарезанными пьяным ополченцем Ольхоном из Улан-Уде… И причем это к кредитному рейтингу? Вот и я говорю — это одна из причин нашего низкого рейтинга. увы.
+
+28
mary27
mary27
20 сентября 2017, 13:40
#
''Есть ли повод для гордости'' — что-то среди стран, которые вы привели для сравнения нет тех, у кого оккупированны три области, одна из которых — металлургический центр.
Вот когда у РФ кто-то оккупирует к примеру Урал, тогда посмотрим на % по еврооблигациям.
+
0
SergS7
SergS7
20 сентября 2017, 15:56
#
Не кто-то, а Китай. Не оккупирует, а возвратит исконно китайские территории на родину :)
+
+39
trof
trof
20 сентября 2017, 22:26
#
Грузия в 2011, через три года после российского вторжения разместила десятилетние еврооблигации под 6,8%. Сравнивать экономический потенциал Грузии и Украины в плане наличия «металлургического центра» или других экспортоориентированных отраслей не будем?
+
0
vitaliian
vitaliian
20 сентября 2017, 16:42
#
если МВФ не даст денег, то единственный путь выйти из ситуации — размещать еврооблигации… или дефолтануть, чем не вариант?

Рано или поздно это (дефолт) случится, потому что 15 лет на 3х ярдах (на самом деле меньше) мы не протянем, значит будут новые займы, потом внезапно и неожиданно окажется, что отдавать их нечем, потому что правительство не зарабатывает столько, сколько хочет тратить, олигархи с любым президентом благодаря коррупции на мази, а карман населения не бездонный.
+
0
jakiro
jakiro
20 сентября 2017, 15:19
#
Знаючі люди, поясніть чому мене лякають дефолтом України? яка мені різниця дефолт чи ні, а лякають через день
+
+28
ballistic
ballistic
20 сентября 2017, 15:37
#
Вимкніть телевізор.
І не читайте р̶а̶д̶я̶н̶с̶ь̶к̶и̶х москальських газет.
+
0
vitaliian
vitaliian
20 сентября 2017, 16:50
#
После воин и голодоморов, дефолт это хлопок питарды. С другой стороны в слабой стране не сложно повторить войну и голодомор.
+
0
mary27
mary27
20 сентября 2017, 19:32
#
Она вообще-то ''пЕтарда''.
+
0
dfdfdf
dfdfdf
20 сентября 2017, 19:25
#
Не лякають а попереджують. А особисто вас може и не зачепить, якщо доход у $.
+
0
dfdfdf
dfdfdf
20 сентября 2017, 19:26
#
Не лякають a попереджують. Oсобисто вас може i не зачепить, якщо доход у $.
+
0
yarg
yarg
20 сентября 2017, 21:45
#
Навпаки. якщо доход у долларах — його заберуть. А гривні не постраждають.
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться