Читати українською

Украина в эпоху страха и жадности

Главный экономист агентства «Эксперт рейтинг» и член исполкома Украинского общества финансовых аналитиков Виталий Шапран написал колонку о рецептах восстановления украинской экономики. Жесткие монетарные методы или агрессивная поддержка национального производителя? Или может для Украины есть третий путь? 

Главный экономист агенства «Эксперт рейтинг» и член исполкома Украинского общества финансовых аналитиков Виталий Шапран написал колонку о рецептах восстановления украинской экономики.

«Минфин» публикует ключевые мысли украинского экономиста.

Виталий Шапран
Виталий Шапран

На развивающихся рынках монетарная политика и другие формы экономической политики выступают в роли как бы сообщающихся сосудов. Если обстоятельства вынуждают, или ЦБ страны по каким-либо причинам хочет проводить жесткую монетарную политику, то у такой политики должен быть компенсатор в различных формах. То есть, если НБУ желает «закрутить монетарные гайки», то где-то кому-то в экономической вертикали их нужно откручивать, и самое простое, но не самое доступное средство — преференции для национальных производителей на мировых рынках и внутри страны.

Но если присмотреться к публичной риторике лиц, близких к НБУ, и некоторых парламентариев, то становится понятно, что понимания между ними нет, и это еще мягко сказано.

Вторая проблема состоит в том, что нет менеджера, который бы управлял этими сообщающимися сосудами, то есть централизованно анализировал и рекомендовал монетарным властям как себя вести, подкрепляя их действия указаниями для министерств экономического блока. Оптимальность сочетания «жесткой монетарной политики» и факторов, ее компенсирующих, сейчас по сути существует на общественных началах, функционируя благодаря инициативам отдельных народных депутатов, но не более того. Зато ведется слишком много разговоров о том, какая у нас жесткая и неправильная монетарная политика. Но ведь не только от монетарной политики зависит экономический рост.

Концепция «кубышки»

Преимущества монетарных рецептов для развивающихся рынков в том, что они, в принципе, очень простые по своим механизмам и базируются на классических теориях стимулирования поведения участников рынка через страх и жадность.

Первый этап — накопление. Банковская система страны уже успешно прошла этап накопления ликвидности. Причем пик накопления приходился примерно на февраль-март 2016 года. Далее мы видим яркий тренд по снижению средней мгновенной ликвидности с 78,73% до 62,01%. 

Второй этап — жадность. Этот этап характеризуется осознанием банкирами, что кубышку с ликвидностью надо распечатывать и раздавать кредиты. Как раз летом мы вошли в данный этап. Это видно по нормативам ликвидности и по новостям банков, но еще не видно по статистике кредитного портфеля из-за падения качества активов.

Добившись макростабильности, НБУ снижает учетную ставку, а вместе с ней падает и доходность по «безрисковым инструментам» в активах банков. В результате срабатывает эффект страха и жадности. Страх состоит в том, что падение ставок по инструментам в активах приведет к падению чистого процентного дохода. Для многих банков это очень болезненный процесс, означающий повышение вероятности дефолта (конечно, если нет поддержки материнской структуры). А жадность в том, что безрисковые инструменты — низкодоходные, поэтому появляется стремление больше заработать, а больше заработать можно только с рынка. И вот тут начинается оздоровление системы.

Третий этап — стабилизация роста. Поступательные впрыскивания денег в систему по мере активизации экономики должны привести к стабильному росту кредитных вложений банков, что и приведет к желаемому восстановлению монетизации ВВП. Все это мы уже проходили в 2008-2009 годах. Тогда на то, чтобы раскрутился маховик рынка, потребовалось примерно полгода. По ощущениям, сейчас мы уже находимся на завершении второго этапа и двигаемся к третьему. Все признаки этого налицо: банки с французским капиталом заговорили о кредитах для малого бизнеса в гривнах почти под учетную ставку, банки с капиталом из СНГ говорят о 20-25% годовых, меняются тарифные сетки, вводятся льготные периоды по овердрафтам и т. д.

То есть рынок включает те рычаги расширения кредитования, которые в случае чего можно быстро свернуть. Скорее всего выход на полноценный третий этап займет больше времени чем в 2008-2009 годах.

Нежный процесс

Весь этот «кредитный борщ» может вариться на кухне у НБУ только при условии обеспечения макроэкономической стабильности. Псковские десантники в Мариуполе, резкое падение цен на сырье (образца 2008 года), внезапный кризис в соседней (восточной) стране и другие подобные факторы могут с легкостью остановить нежный процесс восстановления.

Нужно осознавать, что этот выбранный рецепт является рискованным и не гарантирующим результата. А относительно времени реализации третьего этапа вообще сложно сказать, когда мы полноценно в него войдем, но как минимум через 6 месяцев.

На начальном этапе активации кредитной активности от всех банкиров можно услышать стандартную жалобу — некого кредитовать. Эта сезонная почти брачная песня перед вступлением в отношения с кредиторами имеет под собой основания — на рынке со слабой деловой активностью действительно хорошего заемщика еще нужно найти. То есть вначале кредитные деньги получают наиболее достойные, а потом те у кого бизнес поскромнее, и т. д. По мере снижения ставок и комиссий кредитная экспансия охватывает все отрасли.

Но в начале этого процесса банкирам действительно тяжело отыскать достойного заемщика, а ведь и банков стало меньше. И затянутость начального этапа тоже тормозит процесс восстановления.

Комментарии - 21

+
+64
Игорь Коляда
Игорь Коляда
30 сентября 2016, 19:31
«Но в начале этого процесса банкирам действительно тяжко отыскать достойного заемщика, а ведь и банков стало меньше. И вот затянутость начального этапа тоже тормозит процесс восстановления."

Нужно не забывать, что «началу этого процесса» предшествовал другой процесс — поднятия этими же банкирами депозитных и кредитных ставок до «заоблачных высот», когда большинство видов экономической деятельности теряли смысл ввиду своей низкой рентабельности и невозможности обслуживания кредитов.
А теперь они «плачутся» об отсутствии достойных заёмщиков.
«Крокодильи слёзы».
+
+16
vlad9486
vlad9486
2 октября 2016, 14:43
Ну это не те банкиры, а НБУ. А что делать было если при низких ставках все брали кредит что-бы доллары купить и продать дороже? Вынужденная мера. И об этом в статье пишется, это и есть «жесткие монетарные меры».
+
0
Игорь Коляда
Игорь Коляда
2 октября 2016, 19:44
Это НБУ что ли заставляло «тех» банкиров задирать ставки по депозитам для привлечения ресурсов и соответственно задирать ставки по кредитам?
А о спекуляциях долларом ни в приведённой мной цитате.ни в моём комментарии ни слова не сказано.
+
+24
vlad9486
vlad9486
2 октября 2016, 21:16
Банки подняли ставки потому что НБУ поднял ставку до 30%. Спекуляция долларом — это причина (одна из причин) поднятия ставки НБУ. А сама спекуляция была подстегнутая в том числе и такими людьми как вы, которые полтора-два года назад орали что курс будет (30… 50… 100...) и т.д. В ущерб своей стане орали.
А руководство НБУ рискуя своими должностями и властью пошли на ужесточение монетарной политики и это сработало, курс гривны перестал падать, денежная масса перестала расти, инфляция перестала расти.
+
+45
Игорь Коляда
Игорь Коляда
2 октября 2016, 21:45
«А сама спекуляция была подстегнутая в том числе и такими людьми как вы, которые полтора-два года назад орали что курс будет (30… 50… 100...) и т.д. В ущерб своей стане орали.»

Не надо «валить с больной головы на здоровую» — это не по адресу, тролльте кого-то другого.
+
0
игорь панков
игорь панков
3 октября 2016, 18:31
Только глупый может поверить в сказку, что орание повлечёт за собой увеличение или уменьшение курса.Орут всегда, но курс какой надо, такой и стоит
+
0
Private Trump лісу
Private Trump лісу
3 октября 2016, 18:46
Як я розумію, в таких ситуаціях всі рішення погані, а бездіяльність — фатальна
+
+11
trof
trof
30 сентября 2016, 23:17
Вы по сути правы, но по форме — высказываетесь вульгарно, Виталий Шапран прав, но он недоговаривает, как минимум два момента.Во-первых, рост кредитования обеспечен в большой степени кредитованием связанных с владельцами банков юрлиц и, во-вторых, весь этот «праздник жизни» закончится очередным обвалом финансовой системы после 2020 года, если Украина не договорится о реальном и существенном списании государственного и корпоративного долга.
+
+12
Andrey Trofimov
Andrey Trofimov
1 октября 2016, 15:11
На государственный долг могут продлить каникулы, а на корпоративный кредиторы болт забивать не будут, поэтому настоящее дно ещё впереди, всем днищам дно!!!
+
0
AndreySh
AndreySh
2 октября 2016, 12:13
И потом снизу снова постучат…
+
0
Andrey Trofimov
Andrey Trofimov
2 октября 2016, 18:58
И такое не исключено (((
+
+57
vicmarin37
vicmarin37
3 октября 2016, 12:40
Макростабильность достигнута за счет депозитчиков госбанков —
госбанки вложились в ОВГЗ себе в убыток на поддержке
Кабмина по будущей докапитализации за счет новых ОВГЗ —
это отложенная эмиссия и отложенная девальвация гривны.
Осенние валютные займы Кабмина пока отсрочивают такие процессы,
контрольная дата — ноябрь и декабрь, когда надо будет решать
отложенные бюджетные расходы.
+
0
Private Trump лісу
Private Trump лісу
3 октября 2016, 18:43
А що станеться в листопаді і грудні?
+
0
AndreySh
AndreySh
4 октября 2016, 16:59
Много чего.
1 пройдут выборы в США — по результатам заокеанских выборов для Порошенко могут начаться не лучшие времена. (лучшие для него уже прошли, надо было слушать жену… не ходи в президенты....)
2. Очередного транша на поддержку штанов, тоже могут не дать.
3. Начнется отопительный сезон.
4. Урожай собрали хороший- цены упали, вывезти не успевают, так как у ЖД дороги не хватает вагонов, на элеваторах некуда складировать зерновые- валютная выручка будет не дополучена.
В общем все как всегда долги и проблемы накапливаются — рано или позно все вылезет и отразится на курсе.
+
0
Private Trump лісу
Private Trump лісу
4 октября 2016, 19:18
1. Чому у листопаді-грудні, якщо інавгурація не в цьому році?
2. По якому траншу прийняття рішення привʼязане до листопада-грудня?
3. Він має в жовтні початись
4. Є дані про нестачу вагонів в УкрЗалізниці?
+
0
vicmarin37
vicmarin37
4 октября 2016, 17:21
Отложенные бюджетные расходы — за счет чего будут выполнены
+
0
Private Trump лісу
Private Trump лісу
4 октября 2016, 19:18
То, що саме станеться в листопаді і грудні?
+
0
vicmarin37
vicmarin37
4 октября 2016, 19:21
Можлива девальвація гривні
+
0
Private Trump лісу
Private Trump лісу
4 октября 2016, 19:24
Для чого?
І що такого станеться за два місяці?
+
0
vicmarin37
vicmarin37
4 октября 2016, 20:19
Де станеться?
+
0
Private Trump лісу
Private Trump лісу
5 октября 2016, 11:53
Якщо ви не можете відповісти на ці питання — ви флудер
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться