Sergio

1 апреля 2019, 20:07

Выскажу в очерке свое личное видение вопроса... Многих удивляет, почему РФ с неуёмным упорством пытается ставить палки в колёса США. Не Украина так Сирия, не Сирия так Венесуэла… США устали уже вводить санкции. Вроде как там уклонились от еще с ноября 2018 года ожидаемых санкций на госдолг и по линии госбанков РФ. Можно было ожидать «договорняк» по каким-то вопросам с РФ, но нет — теперь с подачи в основном России (Китай сомневается и ведет себя осторожно) геополитический кризис в Венесуэле начинает принимать формы долгой санта-барбары. И снова угроза новых санкций от админимтрации США, из-за ожидания которых приостановилось укрепление рубля. Тем, кто внимательно следит за геополитической ситуацией, очевидно, что Россия постоянно провоцирует США. Для чего? Для девальвации рубля! Дело не только в том, что РФ занимается диверсификацией, импорто-замещением и строит планы удвоить к 2025 году объем несырьевого неэнергетического экспорта. Ситуация даже проще... В течении 2018 года ЦБ и позже ФНБ Минфина РФ массированно скупали валюту по бюджетному правилу (все нефтедоллары в бюджете при цене нефти свыше 40 долларов за баррель конвертируются в валюту и инвестируются посредством ФНБ). Сначала покупали напрямую с рынка, потом, вторую половину года — из ЗВР. Курс поначалу был интересный для скупки — менее 60 руб за доллар. Но после апрельских санкций и позже летом курс поднимался вплоть до 70 и держался в коридоре 65-70 почти полгода. В результате, средний курс валюты, купленной ФНБ, выше нынешних котировок (в районе 65-66 руб за доллар). Проблема в том, что правительство для достижения среднесрочных целей должна удерживать рубль слабым. Оптимальный на текущий момент коридор, по мнению некоторых аналитиков — 67-70 руб за доллар. Но ввиду специфики торгового баланса РФ и ситуации с ДКП развитых экономик, денежный поток в обычной макроэкономической ситуации неизбежно будет постоянно укреплять рубль и усугублять «голландскую болезнь» экономики. Для этого Минфин РФ и ЦБ постоянно скупают валюту, проводят интервенции только в сторону покупки валюты с 2015 года. Это дает плоды, но слабо. Минфин покупал бы и больше валюты, но его профицит ограничен. А ЦБ также уже имеет достаточные резервы, больше уже не нужно. Крупные корпорации из России делают ПИИ за бугор, банки стали в 2018 году активно кредитовать зарубежных заемщиков. Но ввиду геополитической напряженности в отношении РФ развернуть наружу избыточные финпотоки это в полной мере не может. В результате — рубль перешел к резкому укреплению, как только инвесторы почуяли, что давно обещанные санкции США откладываются... В результате, рубль способен сильно укрепляться даже при постоянных интервенциях ЦБ и ФНБ, держит только геополитическая напряженность и перспектива санкций, которые инвесторы умело обыгрывают. Но тут президент РФ Путин торопит с темпами экономического роста и обещанными инвестициями в инфраструктуру, которые должны этот темп задать. На конец года запланированы немалые инвестиции по линии РЖД, Севморпути и проектов с Китаем (бесконечные проекты Газпрома и проекты в аннексированном Крыму завершаются в конце года, по большей части, запланированы новые). Пережидают, когда схлынет эффект от роста НДС на 2% в январе этого года, с последующим инфляционным всплеском. Тогда, на падающей инфляции начнут доливать в инфраструктуру. Но не тут то было. Деньги все в валюте в ФНБ! Учитывая, что даже для того чтобы поддерживать нынешний курс рубля и конкурентоспособности экономики нужно постоянно абсорбировать валюту с рынка, то прекращение интервенций ЦБ и Минфина приведут к укреплению рубля. Попустить ключевую ставку тоже не могут, ибо инфляция… А если они вместо забора валюты с рынка начнут ее еще и продавать, покупая рубли для локальных проектов — рубль попрет под 60… Более того — они будут продавать ее по ценам, которые ниже средней цены покупки за последний год, т.е. с убытком! Рублевой массы они соберут намного меньше, чем вложили. Это вдвойне неприемлемо, т.к. за потерю народного достояния в виде ошибочного инвестирования средств ФНБ ряд чиновников вынуждены будут ответить... В сухом остатке, РФ засела в валюте по самые уши и чтобы выйти из ситуации без потери глобальной конкурентоспособности и прямых потерь ей нужно сбросить валюту по более выгодному курсу. Желательно рублей эдак по 70-75. На это изначально был план при инвестировании средств в валюту… Но исходя из макроэкономической ситуации, продать по курсу выше можно только в случае санкций. Думаю многие заметили (я об этом писал в своей предыдущей статье — https://minfin.com.ua/blogs/rahunokua/120136/ ), что санкции влияют только лишь на финрынок и курс рубля, тектонических же последствий для реальной экономики РФ практически нет. Потому они и провоцируют. И Трамп и Ко это прекрасно понимают и уже озвучивали свои соображения на этот счет. Скорее всего потому и не торопятся с санкциями, ибо РФ на этом поле их обыгрывает. Понимают, но обычно вслух молчат…

28 февраля 2019, 19:48

Не секрет, что для развивающихся стран с узким внутренним рынком хорошим приемом является стимулирование промышленного производства на экспорт, для занятия ниш на внешних рынках. На этом базируется экономический рост азиатских тигров . Не суть важно что производить, главное чтобы это был большой спектр разных товаров. Это создает разносторонние компетенции, диверсификацию и неподатливость на изменения на финансовых рынках. Если страна специализируется на экспорте небольшого спектра товаров, то это приводит к чувствительности к изменению внешней конъюнктуры. Это касается, в первую очередь, стран-сырьевиков, коими являются РФ и Украина, ну и, собственно, подавляющее большинство развивающихся экономик. Для того, чтобы быть успешными в плане конкурентоспособности на внешних рынках, одним из важнейших факторов является регулирование конкурентоспособности производства через курс национальной валюты . Т.е. чем дешевле национальная валюта — тем выгоднее в стране производить. За счет дешевизны рабочей силы, услуг подрядчиков, локальных товаров и прочего. Таким образом, обычно, стабилизируется макроэкономика страны, растет экспорт, поток валюты в страну и крепнет платежный баланс . После макроэкономической стабилизации и накопления необходимых резервов начинается их инвестирование в человеческий капитал, рост ИЧР, инвестиции в НИОКР, что ведет к повышению качества и технологичности выпускаемой продукции, росту добавленной стоимости, росту доходов граждан страны и росту внутреннего рынка. Что влечет за собой новый рост инвестиций в экономику страны. ---- Для экономического роста развивающегося государства необходимо сначала добиться макроэкономической стабилизации. Это проявляется в положительном балансе внешней торговли и положительном балансе текущего счета. Это будет дном, от которого можно оттолкнуться. Латать дыры в платежном балансе за счет заимствований развивающейся экономике не интересно в долгосрочной перспективе, ибо проценты гораздо выше, чем в развитых экономиках. В случае Украины — одни из самых худших ставок, на текущий момент долгосрочные и среднесрочные деньги можно привлекать под 9-10% в валюте. В гривне это на краткосрок и более 17%. Кредиты — путь в никуда при таком раскладе. Посидеть какое-то время можно, но сидение уже затянулось и мы вошли в очередной пик выплат по внешним долгам, которые Украина сама выплатить не может, если не перезанять. Причем курьез в том, что мы много лет перезанимаем, но пока процент только повышается. Т.е. мы вместо оптимизации долговой нагрузки все время перезанимаем под более высокий процент, хоть в валюте, хоть в гривне. Долг в валюте порядка 2/3 от всей долговой нагрузки, большая часть из нее в долларах (совокупный государственный и гарантированный государством долг порядка 78 млрд в долларовой эквиваленте на конец 2018). Соответственно, в случае существенной девальвации возрастает нагрузка на бюджет, причем эта нагрузка накачает ставки и в нацвалюте, что еще усугубит ситуацию. Это создает ситуацию, когда девальвация валюты, которая может вызвать оздоровление торгового баланса и текущего счета, приведет к нагрузке на бюджет из-за выплат валютных долгов и займам по финсчету. Ну и, конечно, ухудшит соцстандарты и на начальном этапе усложнит прямые инвестиции, до момента достижения дна. По сути, имхо, если кратко, то у Украины есть по сути единственный, витиеватый способ достижения макростабильности (дна для отскока в рост). Это приток прямых инвестиций из-за границы (своих почти нет, т.к. везде сплошные дыры). Это может развить производство на экспорт (именно на экспорт — для внутреннего рынка пока это не актуально), что заткнет дыры в торговле. Но в любом случае, не нужно укреплять курс валюты — она должна дешеветь в унисон с инфляцией (дефлятором ВВП). Иначе — это ухудшение конкурентоспособности. В идеале, нацвалюта должна дешеветь темпом выше, чем инфляция. Т.е., если за 2018 год инфляция около 10% (ЗП выросли по номиналу более 20%, а это тоже важный фактор снижения конкурентоспособности, как и разгона инфляции), то и гривне было бы лучше подешеветь с 26 до 29 хотя бы март к марту. Иначе это гробит производство, что мы и видим в макростатистике. И заработчане продолжают мигрировать, деиндустриализирую локальную экономику. ---- В этом контексте интересен пример РФ. Как я это вижу. Полагаю многие увидят картину в ином свете, но я даю свое видение. Можно обсудить в комментариях. Пишу подробный опус такой, пророссийский, но как вижу и знаю. Россия подвержена международным санкциям, из пока еще действенных можно считать только санкции США по разным поводам. Геополитический сдвиг в процессе и это будет нарастать. До тех пор, пока одна из сторон не надорвется. РФ использует это для девальвации. Трамп это прекрасно понимает, он делал такую предъяву и это один из поводов, почему они затягивают новые санкции. Путин строит импортозамещение по основным товарам и услугам, и ставит планы до конца своего срока прокачать несырьевой неэнергетический экспорт более чем в 2 раза, до 250 млрд. Что будет превышать сырьевой экспорт. Процесс развивается активно и экспорт растет с каждым годом. И сырьевой, и не сырьевой. Особенно продовольствие (сейчас это в основном сырье, только уже в рамках диверсификации). Известно, что направленная девальвация противоречит условиям ВТО и вообще неприличное занятие, т.к. это противоречит методам здоровой конкуренции в торговле. Не раз разгорались валютные войны после попыток разных стран девальвировать свою валюту. Сейчас тоже это актуально — юань пытаются девальвировать, пока США не определится с торговым соглашением. Европа входит в новый виток замедления, который может вылиться в полноценный кризис. ЕЦБ готовится снова к элементам смягчения, что, скорее всего, в ближайшее время погонит евро снова в сторону давно ожидаемого многими паритета с долларом. Но Кремль проводит направленную девальвацию через санкции. Почему через санкции? Это не создает электорального возмущения, т.к. население понимает природу происходящего и не напрягается по этому поводу. Вспоминаю то ли 2012, то ли 2013 год, когда ЦБРФ направленно девальвировал с 30 до 33 руб за доллар, что вызвало бурю возмущения. Теперь расклад иной, фицкальные и монетарные власти как бы и ни причем — инфляционное таргетирование и плавающий курс предполагает реакцию рынка ввиде девальвации, природа происходящего понятна и не вызывает электорального противодействия. Хоть как девальвируй! Главное не раскачать инфляцию. Россияне, в отличии от украинцев, на 80% сбережений держат в рублях и волатильность валютных курсов их напрягает слабо и опосредованно. Импорт у них порядка 15% ВВП (у нас за 40%, они не импортируют сырье, энергоносители, базовые с/х товары и ряд других товаров, которые импортирует Украина), соответственно, курс крайне мало сейчас уже влияет на динамику цен. Больше влияет рост ЗП и бюджетные мероприятия ввиде роста НДС в этом году на ряд товаров с 18 до 20%. Потому россияне приспособились и перестали реагировать на курс, в основном не следят за ним. Известно, что реально все прошлые санкции не оказали реального эффекта. Все стороны понесли издержки и недополученную прибыль, но никакие цели не достигнуты. Самая главная цель — методом экономического давления добиться политических решений . 5 лет впустутю, мало того что абсолютно ничего не добились не только в плане Украины, но и в целом. Кремль продолжает экспансию ввиде вмешательства в электоральные процессы в нужных странах, развивает и применяет методы силового устрашения и реального давления в разных точках мира, играет на противоречиях оппонентов, чего не было 5 лет назад. Т.е. пока что Запад пятится назад и уже готов искать компромиссы. Если бы не США, то Европу уже бы сломали. Но США еще будут пытаться. Скорее всего безуспешно. Санкции нацеливались на банковский сектор — он не пострадал и рубит с каждым годом новые исторические прибыли, все потери отыграны. Нефтяники-газовики , на которых нацелили самые жесткие санкции ранее — не пострадали: — Добыча нефти на максимуме и ограничена только соглашением ОПЕК+, сокращения не произошло и не прогнозируется в ближайшее время — Добыча и экспорт газа растет постоянно, создаются новые транзитные маршруты, пробуют биржевое ценообразование на внутреннем рынке, активно развивается СПГ направление, разрабатываются новые месторождения Оборонка не пострадала, ни благодаря западным санкциям, ни благодаря украинским (что даже сильнее): — Все узлы и агрегаты импортного, преимущественно украинского производства уже замещены или скоро будут замещены — Создаются новые вооружения, не имеющие аналогов, также активно идет перевооружение (и некоторые наши товарищи скупают списанное оборудование там и перепродают его здесь втридорога — Гладковские и другие) Это самое основное. При этом сельское хозяйство, и конкретно экспорт с/х продукции выросли (с/х экспорт почти удвоился и насыщение локального потребительского рынка уже почти 100% по основным категориям и выше, к 2024 году планируют стать нетто-экспортером с/х продукции). Последние 10-летия село было одной из важнейших головных болей в РФ, депрессивный экономический кластер, со времен позднего СССР. Ситуацию удалось улучшить благодаря слабому рублю и «антисанкциям» против ЕС. Можно продолжить, но остановлюсь. Основа устойчивости российской экономики в способности к девальвации, девальвационной эластичности. Кто изучает геоэкономику, тот заметил, что санкции в основном влияют на курс валюты и развивается временная волатильность на фондовых рынках РФ. По сути это единственные последствия. Выше привел примеры, где описаны провалившиеся цели Запада. Все сводится к элементам направленной девальвации рубля, которые приемлемы как для внутреннего электората, так и подходящее объяснение для макроэкономических партнеров. Типа, если вам не нравится, например, немцам, что они теряют на падении своего экспорта в РФ по причине ослабления курса, то все вопросы в США. Не подкопаешься. Учитывая, что у них почти нет внешних долгов, но есть зато валютные резервы, превышающие долги, то при девальвации, улучшая конкурентоспособность они не теряют на росте бюджетных переплат на курсе, т.к. резервы также растут, в противофазе к росту номинальной задолженности, что нереализуемо в Украине. Наличие всего перечня сырья и ключевой продовольственной продукции, и конечно же энергии и энергоносителей, они не создают ощутимой инфляции при ослабления рубля. По сути, это почти не влияет на поведение ЦБ РФ в плане монетарной политики. Девальвирует рубль — да и ради бога, ЦБ уже 4-й год не проводит интервенций по продаже валюты, только на покупку. Пополняет резервы. Сейчас, ввиду того что резервы 482 млрд долларов, они делегировали право скупочных интервенций Минфину для набора ФНБ, который растет на 5 и более млрд баксов в месяц. Итого, подытожу, скупочные интервенции госструктур + провоцирование новых санкций Запада есть политика для ослабления рубля. Они пытаются на текущий момент постепенно девальвировать рубль темпами выше фактической инфляции, дабы создать тепличные условия для локальных производителей, занимающихся импортозамещением основных товаров и услуг, а также для стимулирования экспорта (в первую очередь неэнергетического). И им это удается. Положительно сальдо внешней торговли порядка +190 млрд долларов, в т.ч. растет доля неэнергетических товаров. Профицит бюджета рекорден, более 1,5% ВВП. ЗВР ЦБ достигли цели, сильно превышающие реальные потребности экономики. ФНБ стабильно растет. Госдолг и совокупный внешний долг снижается и уже ниже совокупных валютных резервов. Это я подытожил для переможников, которые считают, что РФ ослабляется и катится в пропасть. Факты говорят об обратном — РФ стагнирует примерно также, как все соседние страны, включая Украину. Те, которые идут по типовой западной модели. Но они пытаются экспериментировать и пытаются вырваться, ориентируюсь на иные примеры, в частности в рамках БРИКС. А мы наоборот, метим в профессиональный сырьевой придаток стагнирующих стран, которые пока еще правят этим миром. Считаю это тупиком. Одумайтесь!

25 января 2019, 21:10

Детская юмористическая статья (отредактировано) . В статье использую данные за 2017 год (МВФ), ВВП номинал на душу населения . ППС затрудняюсь спронозировать, дефляторов 2018 нет… Хотя это было бы интереснее. При рассчетах полагаю, что курс будет меняться пропорционально польскому (в текущем году принимаю его как равным прошлому году, округлил). Также предполагаю, что паритетная корзина также не изменится по отношению к польской, хотя на деле соотношение из-за инфляции, тарифов, роста ЗП все же будет в сторону существенного ухудшения Украины, но пренебрежем пока, будем брать номинал. Список стран по ВВП (ППС) на душу населения Список стран по ВВП (номинал) на душу населения УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ — СПИСОК СТРАН ВВП на душу в Польше — Номинал 13 833 $ ВВП на душу в Украине — Номинал 2 582 $ ----------- Соотношение 13833 / 2582 = 5,4 раза ------------ Если взять текущие темпы реального роста ВВП 3,4%, и примерно такие же в Польше (при условии инфляции у нас 9,8%, а в Польше 1,1% — хотя нужно брать дефлятор ВВП, а не инфляцию, но не суть, они не должны сильно разойтись), то можно получить следующее по номинальному приросту к прошлому году: Украина 3,4+9,8 = 13,2% ( +341 $ ), Польша 3,4+1,1 = 4,5% ( +623 $ ). Если перевести в цифры денег, то: Украина 2582+341 = 2923, Польша 13833+623 = 14456 Соотношение номинал (новое): 14456 / 2923 = 4,95 (за 2017 было 5,4, т.е. минус 0,45, что равно 1/10 от необходимого прироста) ------ Разрыв сократился по номиналу примерно на 1/10 от размера 2017 года. Предположу вывод, что если бы параметры экономического роста и инфляции в обеих странах еще лет 10 оставались как и сейчас, то мы могли бы сравняться. За счет прогрессии базы даже могли бы и обогнать поляков. Правда я считаю здесь, что паритет не изменился и пропорционален предыдущему. Но из-за инфляции он ухудшился, подожду когда выкатят 2018 год. Скорее всего, реальный прирост по ППС будет намного меньше чем номинал и чуть выше 2017-го. Резкий рост номинала в долларе имеет негативные последствия ввиде резкого роста дыры во внешней торговле, и необходимости займов и инвестиций для покрытия сальдо. Если по прежнему держать высокую инфляцию над поляками и растить номинал ВВП за счет инфляции, то без саморегуляции (или управляемой регуляции) курса не обойтись. Пузыри лопаются. Да и по ППС мы бы не сравнялись с поляками и близко. ------- Ну а если брать за основу ВВП 2017 и динамику за 2018 и считать реальный прирост ВВП без учета инфляции , то имеем 2582*3,4% = 88 $ Чтобы нагнать Польшу в ее состоянии на 2017 год нам потребуется набрать объем ВВП 2582*(5,4-1) = 2582*4,4 = 11 360 $ Для этого потребовалось бы 129 лет, если считать равными долями. Если считать в прогрессии с текущим процентом роста 3,4%, как положено, то это будет 51 год . Но на деле задача невыполнима, т.к. ВВП Польши не планирует останавливаться на 51 год, и к тому времени вырастет также в несколько раз. Чтобы догнать поляков за 51 год нужно развиваться порядка 7% в год при равной инфляции, иначе не догнать :-).

15 января 2019, 19:21

Продолжу предыдущую тему проблемы торгового баланса . Я там давал подробную оценку, что это и как и на что влияет. Появился ноябрь. Имеем дефицит -$8,9 млрд с начала года (11 мес — январь-ноябрь 2018) . Это лучше, чем ранее проходила информация (-$11,8 млрд). Так и думал, что где-то подсчет некорректный был, слишком резкое падение указывалось.... Теперь опубликовано на Инвестинге, считаю за факт. В целом, можем уложиться до десятки к концу года. Пока углубляемся и приближаемся к красной черте около 15 млрд. Посмотрим как завершим год. Но по месяцам — не фонтан: В ноябре негативное сальдо составило 0,92 млрд долларов, тогда как в октябре — 1,48 млрд долларов, в сентябре — 1,46 млрд долларов, августе — 0,94 млрд долларов, июле — 1,41 млрд долларов, июне — 0,6 млрд долларов, мае — 0,63 млрд долларов, апреле — 0,22 млрд долларов, марте — 0,46 млрд долларов, феврале — 0,46 млрд долларов, январе — 0,28 млрд долларов. Очевидно постепенное нарастание дефицита. Коэффициент покрытия импорта экспортом за 11 месяцев этого года составил 0,83 против 0,88 в январе-ноябре 2017 Причины увеличения отрицательного сальдо естественны. Рост инфляции и зарплат на 10-25% при практически недвижимом курсе и недостатке реальных государственных и частных инвестиций (внутренних и ПИИ) . Реальный сектор сдает под натиском преимущественно европейских товаров в беспошлинном режиме. Высвобождающиеся рабочие руки шуруют к соседям на заработки, чем выполняют также и санитарные функции: 1. Сокращают спрос, а значит — не дают сальдо надуться еще больше вниз 2. Обеспечивают балансир по притоку валюты по текущему счету — держат курс в дополнение к высоким ценам на сырье на мировых рынках и закачке валюты через государственные и частные займы Увы, но это не конец. Буду следить...