arthurid
Артур Идиатулин Заметки о рынке от Tickmill UK
Зарегистрирован:
30 августа 2018

Последний раз был на сайте:
30 октября 2020 в 12:36
Просмотров профиля:
Сегодня: 0
Всего: 4374
Подписчики (8):
NordWind
NordWind
hanspushka
hanspushka
Larson12
Larson12
maxforex
maxforex
Oleksa75
Oleksa75
Nline
Nline
maximrybalko
Maks M
32 года, Киев
Tickmill
Tickmill

Артур Идиатулин - блог

Пол:
мужской
Город:
Москва
Место работы:
Рыночный обозреватель Tickmill UK
Интересуюсь финансовыми рынками, математикой
Блог
Комментарии
Валютный форум
Отзывы
Горячая линия

Золото и EURUSD: и снова позитив по фискальной сделке в США

9 октября 2020, 9:49   + 0 голосов Написать комментарий

Фьючерсы на американские индексы взобрались еще чуть выше в пятницу развивая оптимизм четверга. Вчера стало известно, что Трамп рассматривает возможность вернуться к фискальным переговорам, после того как спикер Палаты представителей Пелоси намекнула на то, что демократы могут сделать компромисс по некоторым неприемлемым для республиканцев моментам сделки. Напомню, что республиканцы и Белый дом сконцентрированы на разработке и принятии точечных мер — отдельного пакета для авиакомпаний, пакет, предусматривающий выплаты американцам и т.д. Демократы же хотят «всеобъемлющий» пакет, ценник которого намного выше. В этом кроется фундаментальное противоречия между предложениями.

Золото вырвалось из зоны ниже $1900 на новостях из США и целится на повторный тест уровня $1920, с которого активно продали 6 октября. Сближение позиций Белого Дома и Конгресса по сделке благоволит пробою золота отметки $1920:

Золото и EURUSD: и снова позитив по фискальной сделке

Среди важной статистики США стоит выделить заявки на пособия по безработице, которые вышли вчера в четверг. Несмотря на весь пессимизм из-за задержки правительственной помощи, безработица сдувается в США.

За резким снижением на позапрошлой неделе последовал более аккуратный спад, с 11979К до 10976К (прогноз 11400К). Первичные заявки оказались незначительно хуже прогноза, но ничего серьезного — 840К против 820К прогноза. 4-недельная скользящая средняя по заявкам на пособия, которая дает нам информацию о тренде, продолжила двигаться вниз, т.е. ключевая экономическая статистика пока не дает разладиться рыночным настроениям.

Вчерашний протокол заседания ЕЦБ показал, что ЦБ больше встревожен инфляцией, чем представлял об этом рынок. Всего за месяц после заседания, ЦБ разочаровался в своих же прогнозах, сообщив, что прогнозы по инфляции, сделанные в сентябре, похоже, чересчур оптимистичны. Очень похоже, что ЕЦБ готовит рынки к новому QE, к которому евро и европейские активы пока еще совсем не готовы. С другой стороны, мы имеем ожидания фискальной сделки США, которые сильно давят на доллар, поэтому от скорости реализации этих двух смягчающих мер будет зависеть судьба EURUSD. Пока ЕЦБ дал очень расплывчатые намеки нового монетарного смягчения и основной фокус на фискальных мерах в США. В ближайшей перспективе тест EURUSD уровня 1.1860:

Золото и EURUSD: и снова позитив по фискальной сделке

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

Как Covid-19 влияет на шансы переизбрания Трампа?

2 октября 2020, 15:01   + 0 голосов Написать комментарий

Защитные доллар и иена подросли против других валют в пятницу после того, как Трамп сообщил что он и его жена подхватили Covid-19, всего за месяц до президентских выборов.

Несмотря на первоначальную реакцию, где фьючерсы на американские акции потеряли более 1.5%, велика вероятность что снижение продолжится. Трамп подхватил заразу, от которой умирают люди, при этом находится в группе риска (ему за 70). Можно быть уверенным что он получит лучшее лечение, но сообщения а-ля «переведен на кислород» или «в реанимацию» (как это было с Борисом Джонсоном) может стать серьезнейшим шоком для рынка. Потенциальная возможность словить такой удар для рынка — уже повод быть очень осторожными в покупках. Да и общий фон не благоволит.

Любопытно порассуждать, как это событие может повлиять на исход президентских выборов. С одной стороны, президент, переболевший действительно опасным для его возраста заболеванием — герой, который не прятался, не боялся, своего рода приобщился к одной из общих проблем народа, стал «ближе». Сочувствие и сострадание обеспечено. Трамп уже сделал хороший ход, который, несомненно, добавляет ему очков — поставленный перед выбором собственное здоровье vs. заботы народа он выбрал второе, заявив, что не передает полномочия и продолжает руководить страной. Факт, что президент подхватил коронавирус — мощный инфоповод, который оппонентам будет сложно развернуть в свою пользу в силу того, что больной всегда получит сочувствия, чем здоровый.

С другой стороны, необходимость карантина серьезно ограничивает возможности президента проводить предвыборную кампанию, в ситуации, когда поджимает время.

Разочарование на рынке начало нарастать еще до того, шокирующего заявления Трампа. Переговоры по новым выплатам американцам снова оказались в тупике. Демократы вновь проголосовали за «нереалистичный» фискальный пакет, который, разумеется, не найдет поддержки достаточного числа республиканцев в Сенате. Спикер Белого Дома и вовсе назвала предложение демократов «несерьезным», указывая на остроту разногласий.

Кстати, с завтрашнего дня Конгресс уходит на каникулы (Сенат), поэтому про одобрение выплат до выборов можно забыть:

Как Covid-19 повлияет на шансы переизбрания Трампа?

Календарь работы Конгресса

Фокус переключается на экономическую статистику, а также на сообщения Белого Дома о здоровье Трампа. NFPсегодня обещает быть хорошим, на что указали ADP (позитивный сюрприз) и заявки на пособие по безработице за последнюю неделю. Заслуживает внимание резко сократившийся пул безработных, получающих выплаты больше недели — с 12.58 до 11.76 млн. (прогноз 12.2 млн.). Маловероятно что сильный отчет воодушевит быков на какие-то подвиги, но слабые данные вероятно позволят продавить ниже по американским индексам.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

Фондовые рынки бросили на произвол?

21 сентября 2020, 16:55   + 10 голосов Написать комментарий

Приветствую коллеги!

Писал о консолидации и вероятном прорыве вниз фондовых индексов (в первую очередь США) в пятницу, так как после заседания ФРС образовалась «пустота», которую нечем заполнить. Эффективный потенциал монетарной политики исчерпали, слухи и спекуляции по фискальной помощи плавно так утихли. Расти не на чем. В краткосрочной перспективе оснований для роста вообще никаких, хотя завтра что-то голубиное может выдать Пауэлл, выступая в Конгрессе. Но в целом основное уже было сказано на заседании ЦБ на прошедшей неделе.

Тем не менее не рассматриваю снижение как начало медвежьего тренда, лишь основательную коррекцию у которой сейчас отрастает вторая нога. Почему — подробнее здесь. «Пустота» чуть позже заполнится, а вот бонды привлекательнее акций станут еще очень нескоро.

Переговоры по фискальной сделке значительно осложнились тем, что республиканцы и демократы открывают новый фронт противостояния — назначение нового главы Верховного суда США, после того как предыдущий глава скончался на прошлой неделе.

Важно помнить, что «cоус» из кредитных механизмов ФРС для первичных и вторичных кредитных рынков, в т.ч. для main street (всякие TALF, MMLF, PMCCF, SMCCF) наготове. И ресурсы стабилизировать кредитные условия там огромные. Как только спреды опасно расширятся (например этот), ФРС обязательно вмешается, нужно только правильно попросить :). Но вот пузыри и коррекции на фондовом рынке не являются заботой монетарной политики и не должны влиять на нее. Об этом заявила недавно представитель ФРС Брейнард намекнув, что решения монетарной политики будут все меньше и меньше ориентированы на управление фондовыми рынками.

Тем временем ставка спекулянтов на падение Nasdaq всего за несколько недель выросла до максимального значения с момента финансового кризиса 2008г…

Все, бросили рынки на произвол?

…поэтому быстрого восстановления оптимизма на рынке ждать не приходится и на мой взгляд мини медвежий тренд просуществует по крайней мере неделю.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:


$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

Заседание американского ЦБ. Ключевая мысль для рынков.

18 сентября 2020, 15:39   + 10 голосов Написать комментарий

Фьючерсы на фондовые индексы в США пребывают в нерешительности, так как перспективы на фронтах экономических данных и монетарной политики заметно померкли. На заседании ФРС прозрачно намекнули, что нулевую ставку хоть и планируют держать около нуля до конца 2023, банковский сектор насыщен ликвидностью, спреды на кредитных рынках в порядке и нового смягчения ДКП не предвидится. По сути, «высокая планка» для нового смягчения и расстроила рынки (рынок закладывал и контроль кривой доходности и негативные ставки). Активней других после заседания ЦБ снижался тех индекс:

Заседание ФРС. Ключевая мысль.

Однако разочарование, что ФРС не решился на большее, на мой взгляд, будет краткосрочным. В долгосрочной перспективе, апдейт от ФРС («нулевые ставки теперь и в 2023») должен способствовать развитию тенденции, которая довлела и до заседания — рост привлекательности акций относительно бондов (т.е. рисковых относительно защитных). Ведь ждать доходность по бондам теперь придется еще дольше.

Из важной экономической статистики.

Розничные продажи за август — стали небольшой инъекций суровой реальности. Актуальные показатели не достали до прогноза, пересчитали и понизили розничные продажи и за предыдущий месяц (июль) — один из месяцев «расцвета» экономики после локдауна. Напомню розничные продажи составляют примерно половину потребительских расходов в США, а это значит, что розничные продажи хороший прокси экономического роста, поэтому рынок к ним должен быть восприимчив.

Общие потребительские расходы перешли в снижение на последней неделе августа и остаются в среднем на 6.5% ниже января 2020:

Заседание ФРС. Ключевая мысль.

Найти оптимизм расти становится сложнее.

Первичные заявки на пособия по безработице незначительно хуже прогноза, продолжительные заявки оказались лучше ожиданий. Повторные оценки за предшествующую неделю часто отклоняются от первоначальных, поэтому мы смотрим на среднее значение за 4 недели, а оно двигается в положительном направлении (с 973К до 912К).

Кейс в пользу промежуточной консолидации рынков, который я озвучивал на прошлой неделе, на мой взгляд, укрепляется. Рассматривая SPX, вероятен прорыв ниже на некотором росте фоновой неопределенности, который подкрепляется явной технической фигурой — восходящим треугольником:



Заседание ФРС. Ключевая мысль.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:


$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

Пузыри на рынке - забота не монетарной политики

2 сентября 2020, 14:09   + 0 голосов Написать комментарий

Прошлой ночью чиновник американского ЦБ Лейл Брейнард расщедрилась на подробности новой концепции гибкого таргетирования средней инфляции. Наиболее занятным, на мой взгляд, стал ее комментарий, что побочным эффектом новой политики может быть «погоня за доходностью» и прочие пузыри, однако монетарная политика и не призвана их «сдувать». По ее словам, этим должна заниматься т.н. макропруденциальная политика. Тут на мой взгляд есть очень тонкий момент, который имеет далеко идущие последствия для рынков, и который стоит обсудить.

Макропруденциальная политика воплощает в себе преимущественно ограничения, нормативы, правила, противовесы и т.д. Повышенные нормативы достаточности капитала к системообразующим банкам — это пример макропруденциальной политики. Монетарная политика, напротив, работает посредством создания необходимых условий, среды, стимулов. Понижение ставки должно стимулировать кредитование.

Видно, что монетарная политика — это больше стимулировать/дестимулировать.

Макропруденциальная — ограничивать/ослаблять ограничения.

Так вот если акцент в управлении пузырями смещается на макропруденциальную политику, то ФРС будет думать не о том, как не создавать условия для роста пузырей, а как ограничивать погоню за доходностью на рынке конкретными ограничениями. Критика того, что низкие сейчас ставки создают угрозу перегрева на рынке, может идти мимо, так как заменой концепции по инфляции, ФРС будет менять и концепцию предотвращения финансовых дисбалансов.

Так вот пока ФРС будет думать, как убедить рынок не расти так высоко и быстро, монетарная политика будет вовсю преследовать инфляцию и увеличивать расположенность к риску. Такая долгосрочная позиция ЦБ позволяет предполагать, что снижение доллара далеко от завершения, если конечно другие ЦБ не выступят с контр-комментариями. Например, вчера главный экономист ЕЦБ Лейн прямо заявил, что курс EURUSD важен для монетарной политики. Налицо конкретная вербальная интервенция от чиновника ЦБ и намек, что евро не дадут вырасти слишком высоко. В этом свете, уровень 1.20 перед заседанием ЕЦБ выглядит надежным сопротивлением. Но и далеко вниз упасть не дадут, так как цикличность евро + чрезмерно мягкая позиция ФРС подогревают интерес покупателей на откате. Уровни 1.18-1.1850 выглядят удобными для покупки.

Большим разочарованием для евро оказалась и данные по инфляции за август. Замедление Core CPI с 1.2% до 0.4% в августе — серьезный вызов для ЕЦБ, который вряд ли окажется без внимания. Это прекрасно понимают и рыночные участники, учитывая соответствующие ожидания в европейской валюте. Добавили беспокойство и розничные продажи в Германии, опубликованные в среду — в месячном выражении они сократились на 0.9% против прогноза роста на 0.5%.

Активность на фабриках США увеличилась в августе благодаря росту новых заказов, показал вчера индекс ISM. Строительный сектор вырос менее сильным темпом чем ожидалось, но на фоне сюрпризом с инфляцией в ЕС, это придало некоторые силы доллару.

Агрегированный индекс активности вырос до 56 пунктов (прогноз 54 пункта), значительно выше значения в 50 пунктов, которое разделяет рост и снижение. Индекс вырос в соответствии с региональными опросами. Объем выпуска ускорился незначительно, однако доля фирм сообщивших о росте новых заказов была максимальной с 2004 года. Сильный рост лидирующего индикатора подсказывает что загруженность производственного сектора США значительно выросла. Тем не менее индекс занятости остается в зоне депрессии, показав рост 44.3 до 46.4. Пока это говорит о том, что темп увольнений несколько замедлился.

Индексы активности PMI показывает, какая была доля фирм (из общего числа опрошенных), сообщивших об улучшении/ухудшении какого-то параметра активности (или активности в целом) по сравнению с предыдущим месяцем. Эффект низкой базы, который возник из-за локдаундов создает ситуацию, где в первые месяцы после локдаундов активность будет непременно расти по сравнению с предыдущим периодами, так хуже быть не может.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:


$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

Беспокойство в длинных бондах растет. Будет ли Operation Twist 2?

31 августа 2020, 15:01   + 0 голосов Написать комментарий

После выступления Пауэлла в Джексон Хоул на прошлой неделе доходность 30-летних бондов смогла вырасти до максимума двух месяцев. Рынок ожидает ускорение инфляции и эти ожидания сильнее всего бьют по дальнему концу кривой доходности.

Так как ФРС необходимо сдерживать рост стоимости заимствований, в том числе долгосрочных, отток инвесторов из длинных ожиданий начинает формировать ожидания, что этот спрос заместит ЦБ, увеличив покупки с открытого рынка, т.е. QE. Однако неясно насколько должна вырасти доходность, что ЦБ посчитал это угрожающим явлением.

С начала пандемии ФРС купил с открытого рынка облигаций правительства почти на 2 трлн. долларов, доведя объем Трежерис на балансе до 4.36 трлн. В композиции покупок превалировали короткие облигации.

В похожей ситуации после кризиса 2008 года, когда доходность дальних облигаций начинала расти сильнее коротких (кривая доходности становится более «выпуклой») ЦБ прибег к приему, заключавшемуся в изменении композиции Трежерис на балансе — продавал короткие и покупал дальние облигации (т.н. operation twist). ФРС начал это делать в сентябре 2011 года, любопытно, что именно тогда же завершилось ралли золота после достижения тогдашнего исторического максимума в $1900:

Беспокойство в длинных бондах растет. Будет ли Operation Twist 2?

Возможно, это произошло потому, что инвесторы пытались фронтраннить покупки ЦБ, сбрасывая защитное золото и повышая спрос на дальние облигации в ожидании того, что скоро «нагрянет крупный покупатель» (т.е. ЦБ). Если ФРС сообщит в сентябре, что ей интересно «повторить предыдущий опыт» есть риск, что повторится и рыночная реакция. Нужно внимательно следить за тем, как ЦБ откомментирует/отреагирует на рост доходности долгосрочных облигаций.

Потребительская инфляция в США (метрика Core PCE) ускорилась в июле, что было ожидаемым развитием на фоне данных по безработицы и продажах в рознице. В соответствии с волатильностью в экономических данных, превзошли ожидания и потребительские расходы (месячный рост 1.9%, прогноз 1.5%), поэтому эффект был небольшой. Намного более интересным и неожиданным был отчет от У. Мичиган по потребительским настроениям и ожиданиям за август. Именно август является гипотетической точкой отсчета второй фазы восстановления экономики США — фазы замедления, поэтому данные за август очень для определения аппетита к риску на рынке. В августе индекс настроений вырос незначительно — с 72.5 до 74.1 пунктов, оставаясь в том же депрессивном коридоре, в котором оказался с начала апреля.

Более важный момент отчета — инфляционные ожидания. В августе они выросли до 3.1%, против 3.0% в июле, показал отчет в пятницу. Рыночная метрика инфляционных ожиданий — разница между доходностью незащищенных и защищенных от инфляции бондов отреагировала незамедлительно, укрепившись до 1.77%, максимума с середины января 2020:


Беспокойство в длинных бондах растет. Будет ли Operation Twist 2?

Так как ФРС решил играть в открытую, сообщая о готовности держать ставки на низком уровне длительное время и терпеть инфляцию, растет риск дальнейшего снижения доллара из-за того, что в общем-то неплохо отрастает ожидаемая инфляция.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:


$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

Несколько замечаний по вчерашнему выступлению главы ФРС

28 августа 2020, 15:23   + 10 голосов Написать комментарий

Ну что ж, вчера американский ЦБ, в лице его главы Джереми Пауэлла, формально подтвердил, что корректирует цель монетарной политики. Если раньше ФРС таргетировал конкретный уровень инфляции, то теперь будет таргетировать среднюю инфляцию.

Решение было широко ожидаемым, однако хотелось бы сделать несколько замечаний по поводу того, зачем это было нужно и как сдвигаются ожидания по циклу повышения ставок.

Согласно отчету ФРС под названием «Ревью монетарной политики», решение обосновано тем, что американская экономика вступает в «новую нормальность», которая характеризуется следующими наблюдениями:

  1. Продолжает снижаться производительность (выпуск на работника), а население стареет.
  2. Снижается гипотетическая нейтральная процентная ставка (при которой ВВП и инфляция растут «ровным» темпом), т.е. фаза нормализации политики укорачивается.
  3. Повышение трудовых ресурсов (т.е. уровня участия в рабочей силе) становится одной из приоритетных задач. Кстати, прошлая декада монетарного стимулирования смогла раздуть много номинальных показателей и приподнять некоторые реальные показатели, но именно LFPR, загадочным образом, остался на низком уровне, а с пандемией рухнул еще ниже:

Несколько замечаний по вчерашнему выступлению Пауэлла…

Очевидно, что пусть безработица хоть 0%, если LFPR будет 30%, никакого перегрева не будет, ведь всего 30% работоспособного населения будут получать зарплату и затем направлять ее в потреб. инфляцию. Никакой нормальной инфляции при этом ожидать нельзя, нужно повышать LFPR.

  1. Связанная с пунктом 3 проблема, что безработицу нужно опустить ниже, чтобы сгенерировать достаточную инфляцию. Если раньше 4% безработицы — это уже перегрев и нужно переходить к нормализации политики, то сейчас, как видим, это едва может стимулировать достижение 2% инфляции.

Теперь по поводу самого выступления Пауэлла.

Первое, что «режет слух» — чрезвычайно мутные дефиниции. «Умеренное» повышение сверх 2%, «период» в течение которого инфляция будет в среднем 2%… Что значит в количественном выражении «умеренное»? Когда этот самый «период» начнется, когда он должен заканчиваться — все это осталось невыясненным и вряд ли будет (подробнее в моей статье «почему ФРС должна систематически водить за нос экономических агентов чтобы политика имела стимулирующий эффект»). По словам самого Пауэлла, нет никакой «математической формулы», все будет очень гибко (т.е. по усмотрению ФРС). Т.е. новая концепция — прогресс именно в направлении удобства для самого ЦБ. Ничего конкретного кроме, того, что в перспективе 6+ лет ставки будут на нуле пока мы не получили. Почему 6+? Во-первых, уже сейчас известно, что до 2023 года включительно, все чиновники ЦБ ожидают ставки на нулевом уровне, а Core PCE ниже 2%:

Несколько замечаний по вчерашнему выступлению Пауэлла…

Во-вторых, если вспомнить, сколько времени инфляция была выше 2% в прошлое десятилетие после мощного стимулирования…

Несколько замечаний по вчерашнему выступлению Пауэлла…

Если прошлая декада в целом повторится, то чтобы усреднение приводило к желаемым 2%, предполагаемый «период» может вполне растянуться за 2030.

Отсюда и реакция преимущественно в дальнем конце кривой доходности — доходность длинных бондов выросла сильнее, так как риск повышенной инфляции в более отдаленной перспективе вырос. На более ближних участках кривой доходности новостей из выступления меньше, поэтому реакция была не такая сильная.

Основной вывод из выступления Пауэлла — ставки будут оставаться на низком уровне более длительное время. Это ключевой ингредиент для дальнейшего, устойчивого снижения реальной доходности в США — мощного фактора обесценения доллара и роста котировок золота, который уже показал свой потенциал в этом году.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:


$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

Предложит ли ФРС нечто большее, чем «смену амбиций»?

27 августа 2020, 13:10   + 0 голосов Написать комментарий

Азиатские фондовые рынки показали скромный рост, а европейские умеренно снижается, так как никто не хочет делать резких движений перед важнейшим выступлением Джереми Пауэлла в этом году. Предполагается что речь главы ФРС будет некоторой «прелюдией» перед сентябрьским заседанием, на котором, как ожидается ФРС представит свою монетарную политику 2.0.

Если финансовые рынки правильно интерпретировали все недавние намеки и заявления чиновников ЦБ, глава ФРС будет говорить о смене базовых целей. А именно, понятие «целевая инфляция в 2%» будет заменена на «целевой диапазон со средним значением в 2%». Другими словами, ЦБ будет допускать ускорение инфляции выше 2%, что раньше считалось нежелательным из-за страхов, которые тянутся еще с 70-80-х годов прошлого века. Тогда инфляция доходила до 13%, а ставку приходилось экстренно поднимать до 15%:

Предложит ли ФРС нечто большее, чем «смену амбиций»?

Но время идет, и усиливается подавляющее влияние технологических, демографических, геополитических факторов на инфляцию. Другими словами, разогнать ее становится сложнее, чем сдержать. Поэтому прошлый подход ФРС к контролю инфляции начал систематически вызывать ее «недолет» — доля времени, когда инфляция оставалась ниже цели увеличивалась. Поэтому появилась необходимость пересмотреть политику, вплоть до того, как определяется цель.

Цель достигнуть инфляцию в 2% в среднем требует от ЦБ больше терпеливости в плане повышения ставок. Другими словами, политика может дольше оставаться мягкой, а инфляция выше 2%. Отсюда и неприятие, прежде всего у инвесторов фиксированной доходности, амбициозных планов ФРС. Ожидания периода более высокой инфляции делают альтернативу реинвестирования в короткие бонды более выгодной, чем в длинные (т.к. короткие бонды будут подстраиваться к ускорению инфляции — давать более высокую доходность), поэтому можно предположить, что спрос на длинные бонды должен сейчас снижаться, а на короткие расти (ну или по крайней мере снижаться в меньшей степени). И действительно, в кривой доходности США можно видеть, что именно дальний конец кривой вырос по сравнению с месяцем ранее:

Предложит ли ФРС нечто большее, чем «смену амбиций»?

Стоит, однако вспомнить поучительный пример с Банком Японии, который в 2013 году поднял цель по инфляции с 1% до 2%. Получилось ли у него затем стимулировать инфляцию? Нет, Японии осталась застрявшей в ловушке околонулевой инфляции. То есть смена амбиций, как мы видим, совершенно не гарантирует что инфляция в будущем ускорится до желаемых значений, но, несомненно, способна вызвать подстройку ожиданий, в том числе на финансовых рынках в краткосрочной перспективе, что мы и наблюдаем.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:


$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

EURUSD: шансы коррекции растут. Объясняем почему.

21 августа 2020, 12:17   + 0 голосов Написать комментарий


Протокол июльского заседания ЕЦБ, опубликованный в четверг, показал, что ЕЦБ плохо понимает, что ждет европейскую экономику впереди. Слово «неопределенность» промелькнуло в протоколе аж 20 раз. Наверно это рекорд.

Не случайно ЕЦБ рассуждает о важности различать восстановление и отскок экономики. В мае и первые два месяца лета ЕС переживала довольно мощный подъем и центральный банк хочет быть уверен, что рыночные участники не строят иллюзий по этому поводу. Отскок может набирать импульс, однако базовым сценарием развития является его затухание. Восстановление — самоподдерживающийся процесс, который обычно обрывает сильный шок. Если попытаться перефразировать, ЕЦБ сомневается, что рост экономики, который мы наблюдали летом, является началом новой повышательной фазы цикла.

И действительно, нам не пришлось долго ждать, чтобы понять, о чем же там ЕЦБ предупреждает инвесторов. В пятницу появились первые серьезные сигналы ослабления экономической активности в ЕС в августе, намекая на то, что отскок действительно затухает:





Активность в производственном секторе и комбинированная активность в производственном/непроизводственном секторе Еврозоны существенно отстали от позитивных ожиданий. Европейскую валюту агрессивно продавали на новостях развеивая заблуждение, что Еврозона будет расти активнее тех же США:



Активные продажи, на вроде бы непримечательных новостях — очень важный сигнал, который говорит о том, что в Евро может быть учтено слишком много позитивной экономической динамики и перспектив.

Протокол заседания также показал, что позитивные июльские прогнозы строились исходя из того, что сохранится мощная поддержка со стороны монетарной политики. По мнению ЕЦБ, преждевременная нормализация кредитных условий будет подобна лишению утопающего спасательного троса, что говорит о нежелании трогать ставку в ближайший год или два.

В протоколе были и ястребиные моменты. Например, протокол упомянул, что размер скупки активов в рамках пандемической программы выкупа активов (PEPP), должна рассматриваться в качестве верхней границы, а не цели. Кроме того, по мнению ЕЦБ, экономические отчеты удивляли больше в положительном плане, чем в отрицательным, а некоторые риски, которыми ЕЦБ был озабочен в июне, потеряли остроту.

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:


$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 

Почему ФРС должен систематически вводить рынки в заблуждение?

20 августа 2020, 11:02   + 0 голосов Написать комментарий

Вчера вышел протокол заседания ФРС в июле, которые содержали неожиданные моменты. Например, участники комитета оказались «обеспокоены побочными эффектами таргетирования кривой доходности», отметая таким образом возможность того, что ФРС начнет контролировать долгосрочные ставки в сентябре. Вчерашняя рыночная реакция есть переоценка вероятности этого исхода до нулевого.

Члены FOMC также «посчитали необходимым, дать больше ясности по траектории процентной ставки». Разумеется, это отсылка к т.н. «пересмотру стратегии монетарной политики», о котором ФРС говорит уже несколько месяцев. В рамках нынешней стратегии, ФРС хоть и сообщает рынкам о своих планах по изменению ставки, но тем не менее сохраняет некоторую необходимую долю неопределенности. Если вдуматься зачем это нужно, можно сделать любопытные выводы.

Предположим, что ФРС, исходя из имеющейся информации о нынешнем состоянии экономики и своих прогнозов, решает, что имеет смысл повысить ставку на следующем заседании. При этом, она сообщает об этом рынкам на текущем заседании. Рынки стремительно подстраиваются к этому событию уже сейчас. Тогда на момент, когда ФРС повышает ставку на следующем заседании, ее воздействие может быть минимальным или приходиться на состояние экономики существенно отличается от того, на который рассчитывал ФРС (из-за подстройки ожиданий)! Таким образом эффект воздействия ставки может быть либо минимальным, либо не таким каким ожидал его ФРС, т.е. эффективность политики полной открытости резко снижается. Другими словами, ФРС как бы нужно «систематически вводить участников рынка в заблуждение» чтобы изменение ставок и т.п. было эффективным.

Однако из-за явных проблем нынешней политики в стимулировании инфляции, ФРС хочет пересмотреть политику так, чтобы привязывать свои решения к конкретным экономическим исходам — повышению инфляции до n%, снижению безработицы до t% или по достижению какой-либо комбинации из значений инфляции и безработицы. Другими словами, рынки могут быть уверены, что изменения в политике происходить не будут, по крайней мере до того, как будет реализован какой -либо экономических исход. При этом необходимую неопределенность в своих решениях ФРС будет приобретать по достижению экономических параметров заданных значений.

Отсутствие энтузиазма в планах таргетирования кривой доходности немного разочаровало рынки, так как после прошедшего заседания и медвежьих комментариев чиновников рынки закладывали такой исход в сентябре.

В целом серьезных изменений в ожиданиях по монетарной политике не произошло, однако растет вероятность повышения объема QE. Основной рыночный эффект разумеются будут иметь подробности сентябрьского заседания.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:


$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки

 
Страницы: 123456