► Підписуйтесь на телеграм-канал «Мінфіну»: головні фінансові новини
Вся ставка на інфраструктуру ШІ
За словами Шалетт, зростання фондового ринку США за останні роки є «історією однієї ноти». Близько 75% зростання індексу S&P 500 забезпечили акції так званої «Чудової сімки» та кількох десятків пов'язаних з ними компаній, чий бізнес зав'язаний на інфраструктурі для ШІ.
Вона порівнює поточну ситуацію з бумом доткомів кінця 1990-х і побоюється повторення «моменту Cisco» — компанії, яка на піку бульбашки була найдорожчою у світі, а потім її акції обвалилися на 80%.
Деталі
Найбільше занепокоєння у Шалетт викликають так звані «колові» схеми фінансування, в епіцентрі яких, на її думку, перебуває лідер ринку — Nvidia.
Як приклад вона наводить складну мережу угод: Nvidia інвестує $100 млрд в OpenAI. Водночас OpenAI укладає угоди на закупівлю чипів з головним конкурентом Nvidia — AMD, отримуючи опціон на купівлю до 10% акцій AMD. Таким чином, Nvidia опосередковано може стати «власником» частки свого головного конкурента через компанію, яку сама ж і фінансує. «Це процес, що підвищує системний ризик», — підсумовує Шалетт.
До теми: OpenAI уклала угод на $1 трильйон, маючи мільярдні збитки — FT
Раннім сигналом кризи, за її словами, може стати зростання вартості страховок від дефолту за боргами компанії Oracle, яка також бере на себе гігантські боргові зобов'язання для фінансування інфраструктурних угод з OpenAI.
Інша думка
Не всі аналітики поділяють такий песимізм. Вівек Ар'я з Bank of America вважає, що хоча угоди виглядають погано, реальність є іншою. Він зазначає, що інвестиція Nvidia в OpenAI на $100 млрд розтягнута на роки і прив'язана до результатів, а загальний обсяг інвестицій Nvidia в екосистему за останній рік не такий вже й великий — менше $8 млрд.
Сам CEO Nvidia Дженсен Хуанг заявив, що угоди з OpenAI мають фінансуватися за рахунок майбутніх доходів та капіталу самої OpenAI. «Це їхня компанія, це не моя справа», — сказав він.
Консенсус «продуктивної бульбашки»: Безос, Соломон та Альтман
Цікаво, що багато лідерів індустрії погоджуються з наявністю «бульбашки», але дивляться на неї оптимістично.
- Джефф Безос назвав це «промисловою бульбашкою», яка, подібно до буму доткомів, принесе збитки інвесторам, але в підсумку дасть суспільству проривні технології.
- Девід Соломон, CEO Goldman Sachs, погодився, що значна частина інвестованого капіталу «не принесе прибутку», але це нормальний інвестиційний цикл.
- Сем Альтман, CEO OpenAI, визнав, що в індустрії будуть «буми й спади», періоди надмірного та недостатнього інвестування.