Александр Жолудь

3 ноября 2015, 11:47

Валютный курс вернулся в топ-новости. После относительной стабильности в августе-сентябре, в октябре доллар опять пошел вверх. Средний курс межбанка в августе — 21,67, сентября — 21,79. В первой половине октября доллар немного подешевел до 21,43, а уже к концу месяца вырос до 22,99. Кое-кто связывал ослабление гривны с местными выборами. Аналогия с прошлогодней парламентской кампанией, на первый взгляд, действительно кажется очевидной. На поддержку гривны тогда было выброшено несколько миллиардов долларов, но после выборов курс все равно снизился. Но есть нюанс. Даже с оглядкой на планируемую децентрализацию факт остается фактом: самые «вкусные» места остаются в центральной власти. Общество это понимает, отсюда — снижение мобилизации избирателей. Это понимает и власть. Заметных шагов, направленных на поддержку гривны, на этот раз не было. Ноябрь не принес облегчения. В начале недели межбанковский курс достиг 23. Это — верхняя граница валютного коридора. Важно учесть, что Нацбанк не устанавливал никаких коридоров. Курс 21-23 заложен в бюджет этого года. И у НБУ нет обязательств удерживать гривну в этих рамках. Можно ли назвать падение гривны значительным? И да, и нет. В феврале этого года падение было намного сильнее. Изменение на 8,8% за октябрь — это немало. Но, например, курс евро/доллар в этом году менялся на 8% за месяц дважды: в январе и мае. О колебаниях валют меньших экономик даже говорить незачем. Если взглянуть на динамику ожиданий относительно обменного курса на конец года (его ежемесячно делает более 20 украинских и международных компаний), то за последние полгода они не изменились. В апреле — 25,8, в июле — 25,1, в августе (данных за сентябрь-октябрь) еще нет — 23,4. Как видим, бизнес ожидал ослабления гривны (курс в приведенные месяцы был около 21,6). Похожую динамику можно увидеть и в котировках фьючерсов на пару гривна/доллар, которые торгуются на российских и украинских биржах. 2 ноября сделки заключались исходя из декабрьского курса 23,4-23,5. Правда, опыт показывает, что за 2 месяца до исполнения фьючерса (такая же ситуация, как сегодня с декабрьскими контрактами) сделки проходят по пессимистическому курсу, фактически гривна падала не так значительно. Почему бизнес ждет ослабления гривны в конце года? В основном из-за динамики притока и оттока валюты. В Украине сезонно растет предложение валюты летом, когда экспорт черных металлов выходит на максимум (из-за спроса со стороны строителей, которые большинство работ проводят в теплое время года), а импорт энергоносителей — на минимум. В середине осени ситуация меняется: экспорт замедляется, импорт (прежде всего, природного газа) растет. Осенью немного помогает экспорт урожая. Беда в том, что из-за недостатка мощностей для хранения мы нередко вынуждены продавать «с колес». Поэтому на курс это влияет недолго. За последний год зерно и металлы подешевели сильнее, чем природный газ. Результат: к концу года приток валюты еще сократится, тогда как отток (оплата газа) — вырастет. К тому же, МВФ не спешит с очередным траншем. Вот бизнес и ждет ослабления гривны. По крайней мере, до конца отопительного сезона. Нужно понимать, что предсказать будущее невозможно. Всегда остаются как позитивные (например, резкий рост спроса на украинский экспорт), так и негативные (например, новое обострение на востоке страны) «черные лебеди», которые могут сильно повлиять на курс. Поэтому в ответе на вопрос «а каким будет курс в конце года?» важна не цифра, а допущения, которыми руководствуется прогнозист (если он не подсматривает курс на ближайшем потолке). Традиционно лучший прогноз — текущий курс (если не ожидается существенная инфляция в одной из стран, валюты которых сравниваются). Если в Украине до конца года не случится серьезных политических и экономических потрясений, то и курс не должен сильно измениться.